与蛇年开局A股的表现相比，债市行情则相对显得有些纠结，在最近几个交易日行情出现了一些调整，10年期国债到期收益率震荡回升，截至2月20日，已经升至1.68%附近了。

数据来源：Wind，时间截至：2025.2.20

不过收蛋人们也不用担心，从中长期来看，债市不悲观仍是主流观点。首先，从经济数据来看，依然还在弱复苏的阶段，基本面依然能为债市提供支撑，其次，央行去年四季度定调的“适度宽松”的货币政策背景依然没有改变，在降息降准确定性高的背景下，债市依旧可期。

不过要提醒各位收蛋人的是，由于当前利率已处于历史较低位，新的“1”时代或将昭示利率较难再现去年的“俯冲式”行情，下行的空间有所收窄。简单来说，就是债市收益依然相对较稳，但收益强度或会相对去年有所下降，“卷”不动了，如果还想像去年一样收益“风生水起”，那就要目光从债往外延伸，想办法拓展更多元的资产配置。

由于股债跷跷板的效应，最近也有不少收蛋人望向了股市这边。的确，在DeepSeek的引领下，近期权益市场的人工智能和科技板块表现相当不错。但要提醒大家的是，“收益和风险成正比”，短促急涨的行情，背后往往也伴随着较高的调整风险，再加上眼下的宏观经济依旧呈现出脉冲式复苏的特征，叠加海外地缘政治局势等因素，往后看股市可能也会“肉眼可见”地变得更加复杂。因此，后续A股市场或许依然有着结构性的机会，但无疑不稳定性也将进一步放大，如果因为看着科技“火热”而简单“冲”进权益市场，很可能山顶站岗，承受预期之外较大波动哦。

总结下来，债市方面，债券收益率短期已经“卷不动”了，但长期债市仍有较好投资机会，而股市虽然看着美好，但背后的风险和波动也不容小觑。在这种环境下，我们的投资思维不妨“中庸”一些，债市虽然收益变窄，但其稳健性依然可以作为底仓，来应对今年的不确定性；股市存在机会，但波动太大，All in或许不是好选择，但也可以部分配置增加组合的进攻性，以期“弥补”债市收益的收窄，因此，“固收+”策略或更加适合今年的市场。

固收+策略通过跨市场、跨资产类别的配置，实现了风险的分散。从历史数据来看，“固收+”策略在股市震荡的市场环境中表现出色。例如，在2024年的市场反弹中，“固收+”产品（“固收+”统计范围为万得偏债混合基金+一级债基+二级债基）实现了高达90.68%的盈利比例。相比之下，普通股票型基金仅约60%的产品能够录得正收益。这表明“固收+”策略在动荡的市场环境中展现出了稳健的优势。（数据来源：wind、银河证券，时间区间：2024/1/1-2024-12-31，基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。）

而从长期来看的话，“固收+”策略的优势就更加明显了。根据Wind数据显示，近5年万得偏债混合型基金指数收益率上涨近19%，而万得长期纯债基金指数的收益率则为17%左右，万得普通股票基金指数的收益率为22.6%，但是股票基金指数波动性相对较大。因此从长期视角来看。“固收+”产品能较好在收益率和波动性方面做平衡。

图2：万得偏债混合型基金指数近五年收益走势图

数据来源：Wind，截止日期：2020/02/-2025/02

因此，在A股市场后续存在结构性机会的背景下，债市在经历短期震荡后，其投资价值依旧存在，特别是在经济基本面弱复苏的支撑下，债市或依旧顺风。在当前宽货币和宽信用的宏观政策环境下，“固收+”策略既能够分享股市的结构性机会，又能够在债市中争取稳健收益。是今年很好的资产配置种类。

数据来源：鹏华基金，各基金产品四季度报告，截至2024年12月31日。近一年最大回撤数据统计区间为2024年1月1日至2024年12月31日。基金过往持仓不预示未来持仓，市场有风险，投资需谨慎。

风险提示：“固收+”并不代表投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金投资权益类资产在带来增厚收益可能的同时，亦使得本基金可能面临因股票市场波动带来的本金亏损风险。“固收+”产品的预期风险、回撤率及波动率一般均高于普通的纯债基金。本基金的风险等级、权益类资产的投资比例及投资本基金可能面临的风险事项请投资者仔细阅读基金法律文件以及基金管理人及销售机构官网产品页面的介绍。

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