截至上周五（2月28日），伦敦现货黄金报收2857.00美元/盎司，上周累计下跌77.96美元/盎司，跌幅2.66%。上周金价回调，金价最高上行至2,952.73美元/盎司，最低下探至2,857.00美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国1月PCE合预期回落，耐用品订单和个人收入超预期，但谘商会消费者信心指数和个人支出不及预期。近期挤仓交易的平息及美俄关系回暖、俄乌冲突平息的趋势可能是导致金价回调的主要原因。后市看，短期金价波动可能有所放大，有一定的短线回调压力。中长期美联储开启降息周期+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，若调整或可考虑逢低布局。关注本周将公布的非农就业数据。

数据方面，美国2月谘商会消费者信心指数公布值98.3，预期值102.5，前值104.1；美国四季度实际GDP年化季环比修正值公布值2.3%，预期值2.3%，前值2.3%；美国1月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值公布值0.8%，预期值0.3%，前值0.2%；美国1月耐用品订单环比初值公布值3.1%，预期值2%，前值-1.8%；美国2月22日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值24.2，预期值22.1，前值21.9；美国1月核心PCE物价指数同比/环比公布值2.6%/0.3%，预期值2.6%/0.3%，前值2.9%/0.2%；美国1月PCE物价指数同比/环比公布值2.5%/0.3%，预期值2.5%/0.3%，前值2.6%/0.3%.

美国1月PCE合预期回落，耐用品订单和个人收入超预期，谘商会消费者信心指数和个人支出不及预期。美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，符合预期，低于前值的2.8%。美国1月耐用品订单环比增长3.1%，创2024年7月以来最大增幅，高于预期的2%，前值由-2.20%修正为-1.8%。2月谘商会消费者信心指数为98.3，创2024年6月以来最低，低于预期的102.3，低于前值的105.3。美国1月个人收入环比增长0.9%，高于预期的0.4%，高于前值的0.4%。美国1月个人支出环比为-0.2%，低于预期的0.1%，前值由0.7%修正为0.8%。根据联邦基金利率期货预测，3月降息概率从上周的6%微升至7%，至25年底降息幅度由上周的46bp升至69bp。

美俄关系有所转暖、和解在即。当地时间2月24日，特朗普在联合国大会投票中加深了美国与盟国在乌克兰问题上的分歧，撤回了美国在联合国和G7中对俄罗斯2022年特别军事行动的谴责。当地时间2月24日，习近平同普京通电话，称中俄关系不受第三方影响，王毅表示欢迎美俄为化解危机进行的沟通。当地时间2月27日，普京赞扬特朗普为缓和美俄两国多年来紧张关系所做的努力，并表示期待与美国恢复接触。当地时间2月28日，特朗普与泽连斯基在白宫爆发激烈争吵，主要由于双方在矿产协议、停火条件和国际支持等方面产生严重分歧。

周点评：上周金价回调，原因可能来自于多方面。交易因素上，此前金价快速上涨，COMEX 黄金库存大幅增加，一定程度上反映出国际黄金的挤仓交易，国际多头合力推动金价上涨；当前 COMEX黄金的库存经过前期大幅增加后增长趋势有所缓和，挤仓交易平息，伦敦金的现货供应紧张情况有所缓和，一定程度导致金价的回落。 此外美俄关系有所回暖，俄乌局势后续的不确定性增加，地缘政治冲突的平息也可能压低风险溢价，导致金价回调。

当前金价波动可能有所放大，有一定的短线回调压力。但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，中国央行时隔半年、连续3个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有所提振，若金价出现回调，或可考虑逢低布局。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况， 关注本周将公布的非农就业数据。

本周关注重点：周一（3月3日）美国2月ISM制造业指数；周二（3月4日）特朗普向国会联席会议发表讲话；周三（3月5日）美国2月ISM非制造业指数，美国2月ADP就业人数变动(万人)，美国1月耐用品订单环比终值，美国1月工厂订单环比；周四（3月6日）美联储发布经济状况褐皮书，美国3月1日当周首次申请失业救济人数(万人)，美国1月批发库存环比终值；周五（3月7日）美国2月失业率，美国2月非农就业人口变动(万人)，美国2月劳动力参与率，美联储主席鲍威尔在芝加哥大学布斯商学院发表讲话。

行情监测

黄金现货：截至上周五（2月28日），伦敦现货黄金报收2857.00美元/盎司，上周累计下跌77.96美元/盎司，跌幅2.66%。上周金价回调，金价最高上行至2,952.73美元/盎司，最低下探至2,857.00美元/盎司。

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)2月25日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（2月18日）的268,674手下降至261,625手，净多头头寸减少。

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

美银证券大宗商品和衍生品研究主管Francisco Blanch认为，根据当前市场状况重新评估美国黄金储备的价值将为金价增添更多动力。“我认为，这可能对黄金市场有利，因为这将表明，黄金不再是是一直被各国央行所忽视的野蛮遗物，现在就连最大的央行也对黄金重新产生了兴趣。”不过，Francisco Blanch也补充称，重新定价黄金储备不会有助于特朗普政府的首要任务，即削弱美元、降源价格以缓解通胀、并诱导美联储降息。

美银大宗商品策略团队认为，由于担心美国财政赤字持续升级、全球贸易争端、战争、制裁和资产冻结，全球央行以及散户投资者们已将现货金价以及黄金期货价格推至创纪录水平，并且该行预计最乐观情境下金价将触及3500美元。

高盛发布报告将黄金目标价格从2890美元/盎司上调至3100美元/盎司。高盛表示，央行买入黄金以及资金流入黄金ETF，凸显华尔街对黄金的热情。

每周打分及点评

打分：6

点评：短期再创历史新高的金价面临挤仓交易平息、俄乌冲突缓和等压力，有一定的回调风险；短期波动可能有所放大。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(OTCFUND|021673)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$

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