大家好，我是阿热。

昨晚，关税和经济衰退信号又是哐哐两下暴击。

美股三大指数再度收跌，纳斯达克综合指数收跌2.64%，标普500指数收跌1.76%，道琼斯指数收跌1.48%。

纳指已经抹平特朗普当选以来的所有上涨。半导体领域依然领跌，英伟达再度跌超8%。

昨天文章还和大家提到关税的事，今天就验证这个逻辑了。

特朗普昨晚表示和邻国之间已经没谈判余地，加墨关税将在3月4日正式执行。另外，他还推出了新的威胁措施，将在4月2日对外部农产品进行加征关税。层层加码的关税威胁让市场持续紧张，压制美股表现，推动黄金价格昨晚大幅反弹。

黄金接下来很有可能会因为关税的原因继续保持在高位，一方面是关税威胁，另一方面是被征收关税的国家也会发出关税报复。加拿大已经表示将在被征收关税后立即采取报复措施，准备对美价值1550亿加元的商品征收关税，首批关税涉及300亿加元。

美股和黄金前几天都聊过了，今天来说说美债。

美国10年期国债收益率为何近期持续下行？

通常控制债务的路径有两条。

一是金融压抑，本质是压低利息成本，另一种选择是控制财政，也即压降非利息赤字。

压低利息成本就是降息，缓解利息支出压力。

压降非利息赤字无非有两条路，一条是削减支出，也就是，马斯克主管的DOGE政府效率部消减政府财政支出；一条是提高税收，对应的是特朗普近期一直作妖推动的关税政策增加政府收入。

野村证券给了一个观点也蛮有意思的：特朗普正在故意制造经济衰退来缓解美国国债压力。

事实是，在关税的冲击下，经济衰退信号确实在增加。

昨晚又公布了美国 ISM 制造业 PMI 指数为50.3，低于前值的50.9，同时也低于市场预期的50.5。这是继消费者信心指数、美国成屋签约销售指数、美国个人支出月率之后又一经济疲软的信号。

近期披露的各种疲软的经济数据，使得长端美债开始交易滞涨，收益率下行。

不过，尽管特朗普风风火火地开搞，全球金融市场其实并不认账。

最近桥水基金创始人达里奥也发出警告，如果美国不控制国债赤字率，未来美国国债危机将在三年内爆发。

别看美国国债发的欢，将来一起拉清单，美国的每年的利息支出已经超过了国防支出。如果美国国债暴雷，那将直接导致美元贬值，乃至全球货币贬值。

因为美元信任危机，中国作为曾经最大的美债持有国，已经在去年将持仓降至15年新低，并继续减持。

全球各大央行也早都开始持续买入黄金。现在黄金仅次于美元和欧元，已经超过日元，成为全球第三大储备货币。

当前美国目前的财政状况还存在一个严重问题——借新债还旧债，通过发债来填补财政缺口，而这些新债又带来更高的利息支出。

尽管这种方法可以在短期内维持财政运作，但从长远来看，这种依赖债务的模式极其不稳定，会使得美国陷入了“债务的恶性循环”的窘境。在这种情况下，美债的困局是一时半会儿解决不了了，到最后依然要按照一开始说的控制债务的两条路径来处理。

于是美联储会选择压低利息成本，缓解利息支出压力。降息虽然不能从根本上解决债务问题，但它确实能暂时缓解部分利息支付的压力，给政府更多时间应对庞大的债务负担。

从这个角度来说，美联储降息的预期也会再度提升。

美联储现在在仍然较高的通胀和逐渐下行的经济之间或许会选择更关注后者，就加快了降息的步伐。根据利率期货市场观察，市场对美联储今年降息的次数已经从此前的1次提升到了3次。

而这些对降息的预期，加大了短端美债下行的幅度，短端下行，也同步带动了长端收益率的下行，美债价格大幅上涨。

再一点就是资金避险，近期美股一直不稳，很多资金都转移去了美债或者黄金。

按照这个观点，也预示着美股接下来会经历先苦后甜的阶段。

经济疲软对美股来说必然伤害其基本面，在企业端，资本支出和市场需求已经出现明显的放缓。

而本次降息预期提升是美联储因经济下滑而被动降息，因此对美股来说不算利好。

按照中金的说法，如果友好政策能在三、四月推出，那么到时美股下跌就会有所缓和。

野村证券的观点是，需要等到利率降低到符合特朗普化债目标时，行情才会有所好转。

我的观点依然是：关税风险、经济下行风险、滞涨风险，多重风险结合对美股产生压制，使得美股正经历震荡。但后续诸如放松监管、降低所得税等措施被定价到股价中，美股还是有机会得到修复的。

主动操作上可以更加耐心，不急于加仓。目前市场环境依然多变，特朗普的变化捉摸不定，这种状态下需要耐心等待机会。

接下来要注意的事件：美国时间3月4日（北京时间3月5日上午），特朗普将进行首次国会演讲，很可能会阐述自己的整体战略以及关税的政策意图，因此此前市场避险情绪浓厚。

……

最后聊一下A股。

三大指数低开高走，在外围的影响下今天整体走的是不错的。

两市成交1.43万亿，较前一日缩量1137亿，涨停76家，跌停8家，上涨3800家，下跌1137家。总体调整的周期幅度在缩小，唯一就是量能萎缩有些厉害，下午稍微补了一点量，但是还不够。调整初期缩量是好事，尤其昨天周一承接住了周五的大阴线，跌幅收窄。但如果持续缩量，那么调整的周期会稍长一些。

板块方面，前三航天航空+4.80%、半导体+4.31%、仪器仪表+4.10%，后三电池-2.75%、能源金属-1.35%、煤炭行业-0.89%。，机器人受深圳利好影响今日较强，芯片概念午后走强，DeepSeek也有止跌修复的预期，总体负反馈有一定的改善修复。

$易方达中证A500ETF联接A(OTCFUND|022459)$$华夏国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|008888)$$天弘创业板ETF联接A(OTCFUND|001592)$$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$$鹏华碳中和主题混合A(OTCFUND|016530)$$永赢先进制造智选混合发起A(OTCFUND|018124)$$易方达沪深300ETF联接C(OTCFUND|007339)$

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