1、关税正式落地，反制措施也相对克制，市场有2月4日的记忆，当时A股还没开市，港股触底回升，开启新一轮行情。而3月4日反制措施落地之后，市场拉了一波半导体，也算是“自立自强”。

2、北证50涨超3%，创了本轮行情的新高，全市场成交金额进一步萎缩至1.48万亿，表明活跃资金在逐步缩圈。南向资金意外出现净流出，表明随着美股波动加大，中美博弈的加剧，南向资金的信心也在出现一些变化。

3、国防军工大涨超3%，创本轮行情的新高。自1月中旬板块触底以来，整体呈现“进二退一”，中枢震荡上移的态势。春节以来，中证国防指数累计上涨7.12%，仍处于中等偏上的水平，并没有大家所想的这么弱。

4、部分投资者将3月4日的上涨归结为国防预算及地缘形势带来的海外映射。我们倾向于认为，3月4日的盘面或夹在着一些情绪的因素，但更核心的逻辑还是反应了行业自身基本面的变化从“量变积累”到“质变爆发”的过程。具体来看：

一是去年10月航空工业订单落地确认了航空领域的订单拐点，而今年1月中调订单落地进一步强化了产业趋势，预计航空产业链上游环节一季报将会出现显著改善，后续可进一步期待新型号订单的落地；

二是导弹产业链，从航天科研院所及下游配套企业同步验证了行业景气反转，考虑到从订单到收入确认的时滞（有卖方反馈当前为备产协议，而非正式合同），不见得所有公司都能在一季报兑现业绩；

三是面向十五五的弹性方向，包括无人机、信息化、水下等，虽然当下的订单能见度低，但是未来半年到一年维度的反转确定性高。

5、我们一直强调军工的行业的基本面是个慢变量，不如DeepSeek带来的短期爆发力那么强，信息的扩散，以及最终到股价的反馈需要经历一个过程。而近期科技方向的波动放大使得一些资金开始寻找轮动的机会，而近期卖方的策略会、上市公司的调研对信息的扩散创造了比较好的条件。

6、从1月中旬跟随市场触底，到7-8月十五五规划落地前后，板块整体会呈现出震荡上行的趋势，且与1-2月不同的是，3月份开始，板块会持续具备超额收益，而期间的任何回调都是机会。

数据来源：wind

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