今天走出独立行情哈！昨日美股三大指数集体下跌，虽然沪指早盘震荡不止，但下午整体走势上行，最终收红！还有个细节点，今天白线权重股走势相对强势，看得出来两会资金谨慎拥抱蓝筹避险。

指数方面，沪指上涨0.53%，深成指上涨0.28%，创业板指上涨0.01%，三大指数集体上涨。成交额方面，今日放量，总计成交15457亿。个股方面，上涨2358家，下跌2884家，下跌个股略多。

今天最重要的话题就是两会召开，干货很多，咱们找重点来看。首先是24年工作回顾，国内生产总值达到134.9万亿元，增长5%；对全球经济增长的贡献保持在30%左右；国际收支基本平衡，外汇储备超过3.2万亿美元；新能源汽车年产量突破1300万辆。

接着看今年的主要预期目标，国内生产总值增长5%左右；居民消费价格涨幅2%左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右；赤字率拟按4%左右安排，赤字规模比上年增加1.6万亿元，数据的背后是对经济增长和结构调整的持续关注。

简单聊下消费和科技两个方向吧。

1、消费板块

两会提到实施提振消费专项行动，并且位列十大任务第一条，不应怀疑中央的决心，也不必太过悲观。

去年有消费券带动消费，今年又有家电、手机等产品补贴，政策力度是持续的，具体数字反倒是其次的，比如安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，这个数字具体是2000亿还是4000亿可能不是最重要因素。大家的信心能不能回暖是最重要的。

经济层面，PMI持续上行，例如2月制造业PMI回升至50.2%，显示出经济活动的活跃度在提升，政策效果显著。从基本面看，2024年消费品零售总额超48万亿元，同比增长3.5%。

从估值来看，当前消费指数市盈率为20.41倍，处于近三年10.76%的分位水平，估值处于相对低位。

消费方向在上一轮牛市积累的高估值可能也消化得差不多了。924以来，中证内地消费指数（000942）涨了16.6%，明显跑输大部分宽基（尤其是成长风格宽基）。考虑到政策刺激、消费基本面持续向好、估值合理等等优势，补涨是真的可以期待的。

2、科技板块

两会提到大力发展人工智能，政策支持力度不断加大。例如，深圳市发布《加快推进人工智能终端产业发展行动计划(2025—2026年)》，提出到2026年，人工智能终端产业规模达8000亿元以上，力争突破1万亿元。

从估值看，当前中证科技市盈率为27.64倍，处于近三年48%的分位水平。

本轮科技方向AI+的TMT行情，总体以拔估值为主，除了通信行业有比较明显的盈利贡献，电子/计算机/传媒业绩贡献度还不高。

无论在宏观还是微观层面上，都可以整体对比2013-15年那一轮互联网行情来看，比如宏观上面临下行和通缩压力、产业上处在应用端快速发展阶段，但主要区别是，这一轮AI渗透率比13-15年的移动互联网渗透率显著更低，另外业绩也没有明显支撑。

没有业绩支撑，那么只能转向情绪（比如拥挤度），但是这些情绪指标的短期作用比较明显，中期（由于产业周期的发展趋势）行情指引意义下降。说白了就是虽然估值高，但大家也保不准什么时候真出了一个爆款应用（类似“iPhone4时刻”，或者“ChatGPT时刻”），那大概率又要引领一轮行情起飞了。

资金面上，由于业绩缺乏支撑，外资尤其是long-only一直在观望，无论A股还是H股,外资后续态度可能是中期胜负手。

机器人方向也类似，很多个股已经涨上天了，动辄三四百倍的市盈率怎么看也不像是短期内能用业绩消化估值的，可能还是得靠情绪支撑。具体情绪什么时候退潮，大家也说不准，上周五的大跌大家都见识到了。如果看基本面上，四百倍PE确实说不上什么基本面。如果看后续产业空间，也谈不上多么确定，比如之前高盛在2月底调研宇树之后的结论是，2027年、2032年，全球人形机器人出货量分别是7.6万台与50万台，而之前同样在造人形机器人的马斯克说自家的人形机器人2027年就能出货100万台，二者差距还是有点大。但是市场（尤其是A股市场），仍然有强烈的FOMO情绪支撑高估值。机器人赛道同样也在等待自己的“iPhone4时刻”。但如果真要参与的话，需要极强的交易能力，否则体验会很差。

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