摘要：财政“温和加码”，债市松了一口气！

一、近期债市行情怎么看？

截至本周四，每日复盘如下：

3月3日周一，3月首个交易日，股市震荡下行，债市延续修复行情，收益率全线下行。资金面迎来久违的宽松，虽然央行净回笼1955亿元，但资金价格相对便宜，非银隔夜利率全天回落至1.5%，R001和R007分别下行17bp和21bp至1.81%、1.93%。银行体系资金净融出规模自2月以来首次突破两万亿元，达2.32万亿元，推动短端利率大幅下行。长端方面，早盘2月PMI数据压制债市情绪，但资金面宽松叠加权益市场走弱，带动修复行情由短及长。

3月4日周二，两会召开，叠加美方关税落地，股市再度聚焦科技主线，债市则因资金分歧加大出现回调。资金面仍然宽松，R001、R007全天加权值分别为1.74%、1.79%，较周一继续下行，非银隔夜罕见低开，尾盘收于1.60%。然而，大会期间债市观点分歧比较大，一方认为央行操作偏谨慎，又开始回笼资金了，另一方则预期两会后降准概率上升。多空博弈下，债市整体承压。

3月5日周三，2025年经济工作目标落地，股市延续科技主线，债市则在“宽预期”与“紧现实”间博弈。央行逆回购继续净回笼1955亿元，资金面保持平稳：非银隔夜利率早午盘稳定在1.75%，尾盘回落至1.60%，R001、R007加权均值分别为1.76%、1.80%，较2月明显回落。政府工作报告内容基本符合预期，债市全天小幅波动。

3月6日周四，股债两市再度上演“冰火两重天”。股市红红火火，三大指数集体上涨，科技板块领涨。隔壁债市则冷冷清清，受股债跷跷板影响，长债调整明显，10年、30年国债收益率分别上行至1.74%、1.94%左右。此外央行连续四日净回笼资金，对债市情绪也有点影响。

二、未来债市怎么看？

这周最大的事儿莫过于全国两会！3月4日全国政协会议开幕，3月5日全国人大会议也拉开帷幕。这可是国家一年一度的“工作大会”，政府、人大代表和政协委员们齐聚一堂，讨论国家未来一年的发展计划，例如决定国家今年的“花钱计划”（比如修高铁、发补贴）、税收政策、货币政策（比如降息降准），这些都会影响经济和市场走势。 

政策定调：财政“温和加码”，债市松了一口气

周三的政府工作报告揭晓了2025年的财政“大礼包”：赤字率提到4%，特别国债发行1.8万亿元，新增专项债额度4.4万亿元，基本符合市场预期，算是“温和加码”，对债市算是个小利好~ 

历史复盘：两会后，债市可能迎来“春天”

回顾过去几年，两会后资金面往往会趋于宽松。比如2018年、2022年和2023年，两会后1-2个月内都开启降准。而且，过去4年10年期国债利率在两会结束后也普遍走低。所以，如果接下来资金面转松，债市可能会迎来一波修复行情。

当前债市的“底气”在哪里？

基本面：虽然最近科技板块让大家对经济有了点小期待，但经济反弹可不是一朝一夕的事儿。再加上美国新一轮10%关税来得比预期快，外部压力也不小。 

收益率水平：春节以来，债市收益率已经涨了不少，10年期国债收益率回到1.7%以上，30年期也到了1.9%以上，配置价值逐渐显现。

政策环境：降低社会综合融资成本仍然是非常重要的政策目标，而且稳楼市和地方政府化债也需要低利率及宽松的货币环境配合。随着两会后复工复产推进，市场流动性可能会逐步宽松。

展望未来：利率还有下行空间，配置需求强劲

全年来看，利率下行的空间仍然较大，配置盘的需求依然旺盛。如果流动性转松，长端利率可能会跟着短端一起下行。从历史数据来看，中长期纯债指数在过去20年中每年均实现正收益。细水长流，保持定力，或是更好选择~

另外，如果追求更高的收益空间，同时也愿意承担更高的风险，不妨试试“固收+”产品，通过配置一定比例的转债、股票等权益资产来争取增厚收益空间。

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$、$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

一级债基：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$

二级债基：

$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$

偏债混合：

国泰招享添利6个月持有混合A（019727）

可转债：

国泰可转债（005246）

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国泰惠丰纯债A成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018-10-11，胡智磊自2023-04-07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰丰盈纯债A成立日期2018-12-19，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚禾纯债成立日期2018-11-14，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩/业绩比较基准：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚瑞纯债A成立日期2020-04-29，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩/业绩比较基准：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰双利债券A成立日期2009-03-11，陈志华自2020-12-25管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。资料来源：基金定期报告。本基金为债券基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金,高于货币市场基金。

国泰金龙债券A成立日期2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021-05-19，刘波自2021-05-19管理至今，茅利伟自2023-07-05管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准如下: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险

国泰安璟A成立日期2023-01-17，茅利伟自2024-01-23管理至今，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准如下(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰招享添利6个月持有混合A成立日期2024-01-09，张容赫自成立管理至今。2024年业绩与业绩比较基准(%): 9.32/7.45。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金,理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金,低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰可转债成立日期2017-12-28,刘波自2020-09-25管理至今，2020-2024年业绩与业绩比较基准:21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。业绩比较基准：中证可转换债券指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品。

国泰利享中短债A成立日期2018-12-03，由陶然和丁士恒管理，陶然自2020-07-07管理至今，丁士恒自2020-05-15管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09，陈育洁自本基金成立日起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，陶然自本基金成立日起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.47%/2.44%。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立于2022-11-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准如下：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金设定60天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于60天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，陶然自本基金成立日起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

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