市场回顾：

上周月初资金面相对宽松，但投资者对货币政策的预期进一步转向谨慎，债券收益率曲线平行上移。具体而言，上周一，早盘长端情绪偏谨慎，下午随着资金转松，权益市场走弱，以及对两会财政刺激的预期进一步降温，长端逐步走强，当天十年国债活跃券下行1.75bp。上周二，资金转松，但央行持续净回笼叠加“两会”召开在即，使市场情绪转向谨慎，当天十年国债活跃券上行0.4bp。上周三，政府工作报告是市场关注焦点，债市解读为利好。但A股和港股上涨，使债券市场情绪仍然偏谨慎，当天十年国债活跃券下行0.5bp。上周四，长端收益率全天单边上行，央行持续净回笼导致流动性预期转向谨慎，A股和港股上涨也对债市构成利空，下午新闻发布会上市场期待的宽松加码也落空，当天十年国债活跃券上行3.3bp。上周五，市场继续消化潘行长的发言，对流动性的预期进一步转向谨慎，当天十年国债活跃券上行4.55bp。过去一周，十年国债活跃券累计上行6bp。

资金方面，跨月后资金利率转松，上周DR001平均利率为1.77%，前值为1.88%；上周DR007平均利率为1.8%，前值为2.19%。上周一至周五，央行分别开展了970亿元、382亿元、3532亿元、1045亿元和1850亿元逆回购操作，逆回购累计净回笼8813亿元。月初宽松效应褪去后，随着税期临近，资金面状态将取决于央行操作情况。

市场研判：

政策面方面，2025年3月5日（星期三）上午9时，十四届全国人大三次会议在人民大会堂举行开幕会。我们认为本次两会预期目标以及财政货币政策表述符合此前市场预期，基调没有偏离中央经济工作会议与地方两会。

后市观点：

过去一个月债市调整不断，我们认为同业活期存款规范与央行货币政策态度引发的连锁反应是主要矛盾。本次PMI数据基本符合市场预期，预计影响较小。展望未来，行情能否持续最终需要来自央行态度的变化。从进出口数据、通胀数据的情况看，基本面与政府债券发行倒逼央行宽松的时间越来越近。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰丰盈纯债债券C(OTCFUND|016539)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）