上周，美国制造业及非农不及预期，美元走弱，中国央行继续增持黄金，金价止跌反弹，伦敦金上涨1.83%至2909美元/盎司，上海黄金交易所上海金上涨1.14%至679.43元/克（数据来源：wind，2025.3.7）。央行购金需求成为近来主导金价变动的主要因素之一。那么，央行购金行为遵循着怎样的规律？背后有何动机？购金潮又能持续多久？

21世纪以来，我国央行六次集中增持过黄金，分别是：第一次，2001年12月-2002年12月，合计增持206吨；第二次，2009年4月，增持454吨；第三次，2015年6月-2016年10月，合计增持788吨；第四次，2018年12月-2019年9月，合计增持106吨；第五次，2022年11月-2024年4月，合计增持316吨；第六次，2024年11月-至今，合计增持约199.2吨（数据来源：中国人民银行）。如果大家再看央行增持黄金的点位及此后金价的走势，基本都是领先一步。（注：历史黄金增持数据并不代表或预示未来我国央行黄金增持情况。）

央行为什么买黄金？首要原因是黄金的历史地位，亦即人类社会在上千年的历史中，凝结形成的对于黄金价值、功能和特性的一致认可。我们将央行购金动机分为四大类因素：一是维护国家货币的币值稳定；二是防范全球金融和地缘政治冲突的风险；三是优化外汇储备资产组合；四是顺应全球货币和贸易体系的转变。

央行购金潮会持续多久？国际秩序变革是央行购金的根本原因之一，美元作为全球主导货币的地位正在逐渐削弱，去美元化现象愈发明显，当前正处于国际货币体系过渡时期，各国央行或重走过去的老路，即增加黄金储备，以不变应万变。总体来看，发达经济体黄金储备量基本稳定，近年发展中经济体黄金储备量上升明显，我国距离全球平均黄金储备水平，还有一定增长空间。俄罗斯和中东经济体增持黄金的趋势或变化不大，黄金储备向上空间或较大。

$中银上海金ETF联接A(OTCFUND|009477)$$中银上海金ETF联接C(OTCFUND|009478)$$中银上海金ETF联接E(OTCFUND|022347)$

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