摘  要   

1、昨日军工行业领涨。2025年度国家财政规划的国防开支预算增长7.2%，达到17846.65亿元人民币，且预计订单或将加速下达，助推军工板块景气上升。外部方面，全球或将进入新一轮国防投入高增长期。军工板块经历两年半调整期后，或开启上行周期，可关注$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$$国泰国证航天军工指数(LOF)C(OTCFUND|015599)$的布局机会。

2、昨日创新药反弹。《2025年国务院政府工作报告》强调医药产业发展，支持创新药发展，并深化医保支付方式改革。受益于海内外流动性因素，创新药板块情绪回暖，市场风险偏好回升。医药行业经历四年调整期后，集采和反腐影响高峰期过去，行业或进入创新驱动新周期。当前阶段可以关注$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$ $国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$$国泰创新医疗混合发起C(OTCFUND|018160)$等的布局机会。

正  文   

一、大盘分析

A股低开高走，沪指开盘跌近1%后逐步收复失地，三大指数最终全线收涨。上证指数收涨0.41%报3379.83点，深证成指涨0.33%，创业板指涨0.19%，北证50涨0.08%，科创50跌0.4%，万得全A涨0.38%，万得A500涨0.33%，中证A500涨0.31%。A股成交1.52万亿，上日为1.54万亿。

二、军工板块

昨日军工行业领涨。在国内层面，2025年度国家财政规划的国防开支预算达到了17846.65亿元人民币，与上一年度相比，增长了7.2%。近年来，我国的军事费用支出增速保持稳定上扬态势，且已连续三年保持7.2%的增长率。鉴于2025年是“十四五”规划的最后一年，相关会议着重指出了按时完成既定目标的关键性。订单有望加速下达，助推军工板块景气进一步向上。华泰证券指出，2025上半年军工上游元器件企业订单&收入有望迎来拐点，2025-2026年进一步传导到下游主机厂，此外中游配套企业的新增产能平稳释放，对上游的下单，以及下游的任务承接能力有望提升。

外部情况，欧盟提出了一项8000亿欧元的融资计划，旨在提升欧洲各国的防务能力并加强对乌克兰的军备支持。而俄罗斯2025年国防开支预计为13.5万亿卢布，较2024年大幅增加近30%。天风证券指出，当前复杂多变的国际形势下全球或将进入新一轮国防投入高增长期，全球各主要军事国家军费预算或呈现持续提升趋势，对现代化武器装备需求需求增加，武器装备迭代速度有望加快。

军工板块经历了两年半的调整期，之前由于人事变动和新装备引入的影响，该行业的订单量和业绩表现有所下滑，特别是航天和信息化领域遭受了较大冲击。然而，近期行业订单出现拐点迹象，2025年或将是反转的关键一年，甚至可开启了三年上行周期。中期来看，本轮复苏有望由“内需与外贸”的双重繁荣所驱动，同时伴随着“十五五”规划的逐步清晰和预期增强景气度逐步修复。“百年未有之大变局”下，国防军工行业作为大国博弈下的必选消费，依然具有长期的景气度，可关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)、国泰国证航天军工指数(LOF)C(015599)的布局机会。

三、医药板块

昨日创新药也出现了反弹，中证沪港深创新药产业指数涨0.72%，创新药沪深港ETF涨0.36%。近期，《2025年国务院政府工作报告》中强调医保、医疗、医药方面的重要性，支持医药相关产业发展。支持创新发展方面，继上一年首次提及“创新药”之后，工作报告再次强调“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”。同时提出“深化医保支付方式改革，促进分级诊疗”。在新质生产力方面，政府工作报告强调培育生物制造、具身智能等未来产业，加快发展新一代智能终端和智能制造装备。

医药行业经历了超过四年的调整期，2024年第四季度公募基金对医药板块的持仓进一步减少，持仓水平已降至近五年新低。在这段调整期内，集采和反腐的影响高峰期逐步过去，中国创新药领域取得了显著进展。

近期受益于海内外流动性因素，创新药板块情绪回暖，前期的超跌有所修复，市场风险偏好逐步回升。后续来看，行业或进入创新驱动新周期，数据催化和BD预期（Licence-out、共同开发、NewCo）有望将重新成为创新药的主线。后续来看，多个因素有积极变化，有望推动行业整体景气度上行。

宏观层面，消费复苏与投融资回暖背景下，医药板块作为超跌赛道，潜在修复弹性值得关注。产业层面，创新药出海、AI医疗应用、国产替代三大主线驱动。政策层面，集采影响逐步消化，医保支付结构优化。当前阶段可以关注国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)、国泰中证生物医药ETF联接C(006757)、国泰创新医疗混合C(018160)等的布局机会。

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注1：国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2019-2024年上半年收益率/业绩基准增长率（%）：35.91/24.70，63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07。-4.24/-4.56。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。

注2：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注3：国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）：53.72/51.78，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-19.27/-20.01。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。          

注4：国泰创新医疗C成立于2023.04.18，邱晓旭管理时间为2023.04.18至今，产品业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*65%+恒生医疗保健指数收益率（经估值汇率调整）*15%+中债综合指数收益率*20%，自成立以来-2024年底基金业绩/业绩基准(%)：2.96/-1.56，-25.25/-10.04。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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