2月CPI、PPI同环比双双转负，物价读数较上月相比波动较大，一是食品影响，二是受春节错位作用。但CPI读数离预期不远，前几周市场已意识到可能读数为负。此外，对于信贷数据，后续春节开门红因素消退，信贷面临的压力可能才会真正显现。

上周，资金利率有所松解，紧平衡状态仍在持续。DR001自2月27日的高点1.89%跨周下行至3月7日的1.80%；R001自2.05%下行至1.80%，下行幅度在10BP和25BP左右。同期，DR007自2.33%下行至1.81%；FR007（回购定盘利率）自2.45%下行至1.82%。相比之下，10年期国债市场利率也有所回调，至1.80%附近，与回购利率相当，倒挂消减，资金成本压力相对减轻。

公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金7779亿元，总到期量16592亿元，最终实现资金净回笼8813亿元，央行回笼资金还在持续，资金面没有完全放松。

临近季末，理财有季节性回表的需求，但2024年4月资金出表以来，理财卖债应对赎回的现象已不明显。从历史经验来看，一般从季末月的第三周起，能观察到现券净买入规模的明显下降，并且在第四周，也就是季末当周，净卖出的幅度达到最大。然而，自2024年中以来，季末已没有明显减配债券的趋势，可能的原因在于，禁止手工补息导致资金大量出表，理财或处于欠配状态，有足够的现金等资产以应对赎回，无需额外卖出债券。因此，本轮理财对信用债的需求或将维持稳定。

整体而言，理财和基金所遭遇的赎回压力当前尚且可控，但或已有规避风险的需求，配债规模存在不确定性。

总结而言，目前配置盘和交易盘的配债需求都存在不确定性，在有明确利好或利空落地之前，债市可能维持震荡走势。

在具体策略选择上，建议采取防御性较强的哑铃型策略，尤其是更多关注短端信用债的机会。从近期债市走势来看，短端受流动性收紧的影响快速上行，但由于基本面未发生反转，长端的回调幅度相对较小，导致曲线整体变平。

数据来源：Wind，截至2024.03.07。

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