1、3月10日晚美股大跌，港股、A股均低开高走，尾盘强势收红。wind全A等权指数顺势突破了去年12月份的高点，市场整体表现还是偏强的。全市场成交1.52万亿，相对温和的水平。

2、对于大盘，有两点值得关注：一是3月11日是重要会议的闭幕；二是南向意外流出40亿，不排除回流A股。如果说3月11日大盘有外力介入，那么3月12日的走势就比较关键。

3、国防军工再次领涨主流行业指数，中证国防指数大涨近3%，续创本轮行情的新高，距离去年11月初的高点还有8%左右的空间。

4、2月18日以来，中证国防指数累计上涨15.52%，相比同类军工指数具备显著的超额收益。

5、从子行业构成来看，中证国防指数超配电子元件、导弹弹药、数据通信、无人机的等板块，而今年以来这些方向的景气（预期）相对较好，股价也表现出了更大的弹性。

6、近期的行情演绎有所超预期，我们认为有两个方面因素：一是大盘的韧性超预期，尤其是在美股大幅回调的情况下，港股、A股总体保持稳定，从而消除的板块的下行风险；二是板块资金流入超预期，以机构为代表的ETF资金近期呈现持续流入的态势，表明对板块投资价值的认可。

7、从行业比较的视角看，随着新一轮订单拐点的确立，国防军工可能是今年少数几个走景气逻辑的板块，部分领域业绩有望出现大幅增长，具备景气的稀缺性。另外，在宏观不确定性加大的背景下，国防军工其实是具备防御的属性，有望走出独立的行情。

8、3月份以来，板块走势已经形成上行趋势，我们认为突破去年11月初的高点应该只是时间问题，快的话这轮行情就有可能突破，最晚到6-8月份，十五五规划落地，大概率是要创新高的。

9、结构上，这轮军工行情是“非典型”的牛市。之所以说“非典型”，是因为2020年以来，每一轮“典型”的军工行情大多是由主机厂推动，然后带动板块走Beta行情，然后最后以航发为代表的情绪票把板块推向高潮。

10、而这次，我们看到航空主机厂整体走势偏弱，除了我们前期谈到的新型号定价不明朗因素之外，其实中观层面上，还有两个逻辑：一是航空历史上生产交付较为平稳，整体不存在“补历史欠账”的逻辑；二是展望十五五，航空整体保持稳健增长，当然新型号还是会有增量。

11、主机厂的稳健表现带来了额外的效果，在于压制了板块情绪的过度演，也一定程度上抑制了板块走快牛、疯牛的行情，延长了行情的持续性，同时也给资金预留了在板块内做高低切换的空间。

数据来源：wind

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