1、近期军工强势崛起，什么原因？

近期，军工板块强势崛起，中证国防指数涨幅显著。尽管市场有调整，但是军工板块却表现出了韧性。我们认为这轮行情才刚刚开始，是吸引资金关注的第一阶段，有先见之明的资金已入场。同时，机构和个人投资者的操作分化明显。机构对板块保持乐观，资金持续流入。尽管短期上涨是积极信号，但未来波动也不可避免，重要的是关注板块逻辑的变化。这轮行情大概不会是一波脉冲式行情，因为关键的一点是，我们观察到整个行业基本面出现了重大而关键的改变，那就是我们之前强调的景气反转，现在已经正式确立。这个反转不是小幅度的，看起来更像是180度的大转变。在军工领域，这种变化并不罕见，高层的决策往往决定了行业方向。因此，大家需要理解行业背后的深刻变化，尤其是那些已经持仓的，需要珍惜手中的筹码。

2、军工板块景气度如何在这两周逐步兑现？

过去两周国防军工板块的动向分为两个阶段：

第一阶段：二月底前，国防军工表现相对平淡，随后科技板块大幅调整，国防军工也随之调整。我们当时判断三月对板块会更乐观，这基于两点：一是订单层面的变化，如导弹、航天、电子元器件等领域的订单增长，得到了上游公司的订单验证；二是信息的扩散，三月份以来，随着这些积极信息的传播，市场开始重新关注军工，尤其是在AI调整后，资金开始轮动到军工板块。这不仅是因为产业趋势的兑现，也因为信息扩散带来的新投资机会。因此，上周行情初期，资金的轮动成为特点，这增强了市场对军工板块的信心。

第二阶段：即从景气复苏到抢进度的转变。上周是重要会议的召开，两会中值得关注的两件事之一就是政府工作报告，而这次的报告没有太多超预期的内容。今年，最高领导人参加了解放军和武警部队代表团的交流，并在重要讲话中强调了几点。我认为有三句话比较关键。首先，要实现我军建设“十四五”规划的圆满收官，这意味着某些军种必须一年完成三年的工作量，如火箭军等。此外，信息支援部队、水下领域、航空中的无人机领域等，都面临加速推进的需要。因此，这不仅仅是复苏，而是强复苏，许多领域的业绩可能会翻倍，远超之前预期的中等强度复苏。

3、军工板块业绩和估值如何进行修复

近期市场炒作上游电子元器件等弹性方向。原因在于这些公司历史上业绩较差，现在相当于把三年的工作压缩到一年，这样一来，短期业绩弹性的提升可想而知。在当前背景下，高景气赛道显得尤为稀缺。虽然之前市场热炒AI和机器人，但机器人行业目前处于从0到1的阶段，短期内难以实现业绩兑现，我们不否认其长远发展前景，但今年这些公司难以实现业绩承诺。结合当前宏观形势，所以军工成为少数能且可能超预期兑现业绩的板块。叠加此前机构配置较低，估值也较低，我们不期待它像机器人行业有大幅上涨，但短期内将迎来业绩和估值的双重修复，这是可以预见的。接下来，关于工作推进不利、落实不好的，将严肃追责问责，明确表示不允许“躺平”。这解决了之前订单进展缓慢的问题。

4、现在是军工板块的牛市吗？

我们认为这是一轮非典型的牛市，特别是对军工行业而言。要理解这一点，先要回顾过去几年的军工行情，尤其是由景气周期驱动的，比如20年之后，每轮行情通常由主机厂引领。原先判断行情启动的简单原则是观察龙头。然而这次不同，主机厂表现较弱，这也是指数未显示出强烈爆发力的原因。但深入观察上游股票，你会发现完全是另一番景象，几乎是牛市，主机厂的涨幅相对较小，差距可达3、4倍。

客观来说，今年的行情原本就预计在最乐观的场景下发展。短期主机厂表现平淡，导致指数略显平淡，但结构性机会仍然丰富。关于弹性方向，核心在于寻找历史上欠账的领域，这轮行情我们认为是非典型的牛市，与以往主机厂带动的牛市有较大不同，更多呈现为结构性牛市。

5、有什么投资建议呢？

在非典型牛市中，选股难度较大，不同板块间存在轮动，因此ETF或指数基金是较好选择，是对大多数投资者而言参与国防军工领域的好机会。大家可以关注鹏华中证国防指数，今年以来有显著超额收益。国防指数可能展现出更强阶段性弹性。在品种选择上，推荐指数或ETF作为基础配置，无论是ETF还是场外指数基金都值得考虑。指数今年展现了弹性优势，弥补了前两年行业景气度下行的劣势。对于参与节奏，建议采取分步加仓策略应对市场。

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$鹏华国防C(OTCFUND|012041)$$鹏华空天军工指数(LOF)C(OTCFUND|010364)$