市场回顾：

上周债券收益率曲线整体延续调整，十年国债活跃券全周累计回调6bp。具体而言，上周一，通胀数据不及预期，但对债市利好有限，早盘股市走弱带动现券小幅反弹，但午后再度下跌，当天十年国债活跃券调整2bp至1.81%。上周二，全天消息面较为平静，但临近税期央行逆回购仍延续净回笼叠加股市由弱转强持续压制债市情绪，尾盘长端跌幅进一步扩大，当天十年国债活跃券上行5.8bp至1.87%。上周三，前一日尾盘债市情绪恐慌，长债抛压较重，当日早盘部分机构进场抢跑反弹推动收益率下行，但随后央行逆回购净回笼资金，债市情绪再度转弱，午后随着股市走弱，债市又快速拉升，当天十年国债活跃券下行5.5bp至1.81%。上周四，早盘股市偏弱下债市延续了周三的较好情绪，午后股市反攻叠加资金边际收敛，债市小幅调整，尾盘市场担忧国债增发叠加央行发文再提“择机降准降息”，长端收益率加速上行，当天十年国债活跃券上行3bp至1.84%。上周五，股市持续拉升，早盘债市情绪受到股市压制，长端利率小幅调整，但随着降准预期拉升，午后债市情绪显著转暖，当天十年国债活跃券小幅上行0.5bp至1.85%。3月10日-3月14日十年国债活跃券累计上行6bp。

资金面方面，跨月后资金利率转紧。上周DR001平均利率为1.78%，前值为1.77%；上周DR007平均利率为1.81%，前值为1.8%。上周一至周五，央行分别开展了965亿元、377亿元、1754亿元、359亿元和1807亿元逆回购操作，逆回购累计净回笼2517亿元。尽管税期临近，且央行逆回购连续缩量，但全周资金面状态整体较为平稳，重点关注税期走款前后央行操作情况。

市场研判：

基本面方面，上周五公布了2月金融数据， 2月新增社融总量为2.23万亿，市场预期为2.65万亿，实际数据低于市场预期。社融同比多增7374亿，存量同比增速上升至8.2%。2月金融数据延续2025年1月以来状态，M2持平，M1意外回落。总的来看2月债券类融资较强，贷款同比增速回落。展望2025年3月金融数据，我们认为社融同比可能走弱，M1受益于低基数有望继续走高。由于今年银行开门红信贷投放不要求平滑，银行在1、2月加大了信贷投放力度，与要求平滑的2024年3月难以相比。

后市观点：

对于债券市场，本次金融数据弱于市场预期，影响略偏利多。我们认为信贷需求总量稳定的情况下，靠前发力意味着贷款投放转弱信号会更加提前。去年市场在4月份见到贷款投放不力，今年可能提前到3月份。目前债券市场的主要矛盾仍然是货币政策取向发生变化，金融稳定被提高到更加重要的位置。在这样的情境下资金面的紧张或将持续，预计3月内中短债优于长债。

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰丰盈纯债债券C(OTCFUND|016539)$

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）