昨天的A股市场还是比较平淡，指数几乎进入一个非常低波的状态，基本上没有波动，然后量能也变化不大。看盘面的话，其实还是我们之前说的一个偏轮动的格局，前几天相对比较强势的消费，昨天又进入一个调整。

表现比较好的，一方面是最近默默在走趋势的有色，包括黄金这块，受金价突破历史新高的推动，整个黄金的板块走的比较强，然后有色板块也走的比较强。

下午的时候沉寂了很长时间的光模块板块有一个异动，我觉得可能一方面还是博弈业绩，因为这些公司的业绩确实还是不错的，进入业绩期的话，他们相对优势可能会比较明显一些。另外就是确实也调整了比较长的时间，这个位置相对还是有一定的性价比的。我觉得可能还是更倾向于一个偏低位轮动的逻辑吧。

盘中的话，还有一家消费家电的龙头公司，因为出了一些机器人相关的传闻，所以也有一个大涨。所以大家可以看到市场的主线其实还是在机器人和 AI 这些方向上，只不过说之前的一些高位票，它可能需要进入一个比较长时间的盘整阶段。但是对于那些低位的，沾上了机器人和 AI 概念的那些票，还是有非常大的弹性的，这个也可以从侧面证明，现在市场真正关注的或者聚焦的核心还是在AI 和机器人为代表的泛科技上。

昨天盘后的消息更精彩一些，有几点值得关注的，一个是三大运营商中的一家昨天出了业绩，也开了这个业绩说明会啊。对他的业绩，我觉得不需要太多的关注当期的业绩，但是他关于这个 AI 方面，尤其是算力投资， 2025 年的增速预期28%，这个我觉得还是值得重视。它这个算力投入、资本开支的上调幅度可能不像互联网那么大，因为本身就是运营商，弹性就不如互联网。但是这样一个开支的增速其实也表明了他们的态度。另外他对于人工智能的重点基础设施和重大工程专项还做了特别的预算安排。也就是说在这个 28% 之外，如果确实有需要的话，还可以继续提升预算。

另外就是我觉得目前是“制造业之王”的那家公司，就是在多个品类都表现出比较强的制造生产能力的那一家龙头公司，也公布了去年的财报，应该是一个全面超预期的状态。他在未来的研发经费投入上，也会比较大幅度的去提升AI 研发的占比。我觉得，可能这家公司的表现是整个港股的一个阵眼，如果大家觉得是比较超预期的，能给一个比较好的反馈，那可能今天的港股还是能走得相对不错的。

另外一个大家关注的，可能就是昨天凌晨的英伟达 GTC 大会，整体看下来，我觉得可能还是基本符合预期的状态，其实也谈不上有很多超预期的点，相对来说GB200 NVL72机柜的量产，可能现在供给端是一个比较通畅的状态了，这个比之前是有一些改善的，也就是说 GB200的量产可能马上就会到来。包GB300 就是它这一代的升级，后面的量产也是比较符合预期的进度，但是再下一代的推出可能比市场预期的要略微晚了一些，所以从它这一系列产品迭代的进度看，基本上算是符合预期，就是也没有太多超预期的东西。然后对CPO 交换机他聊的比较多一些，这里面可能挖掘到一些细分的机会，但总体来说，我觉得对 NV 产业链提振的作用也并没有太大。我觉得他整体还是一个秀肌肉的操作。在整个算力和硬件的环节，我觉得英伟达还是有这个世界上最顶尖的能力的。

大家最关注的一个问题是，他的需求到底怎么样？尤其是 DS出来以后，训练端的算力需求到底是一个什么样的状态和变化，其实并没有给出特别明确的答复，在这个方面也没有给市场传达一个特别强的信心吧。所以昨天盘中英伟达的股价并没有什么明显的提升，盘后也没有涨。

发布会之前大家预期的是对产业链会有所提振，这个可能还是要打一个问号的。所以从中期的角度看，我觉得对这一条北美的算力产业链预期还是要放的稍微低一些。当然，昨天美股整体氛围也不是太好，可能大家对于美联储主席鲍威尔的发言还是有一些担心的，这个可以拭目以待。如果说降息的预期是偏鸽派的发言，降息预期提升的话，那可能对全球的风险资产都是一个比较好的事情，但是到时候要担心美国是不是通胀问题会加剧，所以现在美联储也确实处于一个比较尴尬的状态，这个就明天拭目以待吧。

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