摘 要  

1、昨天医药行业领涨。消息面上，CXO龙头2024年第四季度收入与经调整Non-IFRS归母净利润均创历史新高。受益于投融资企稳回暖和全球研发管线扩张，CXO行业景气度边际向好。集采和反腐的影响高峰期逐步过去，行业运行回到疫情前水平，中国创新药领域也取得了显著进展。消费复苏与投融资回暖背景下，医药板块作为超跌赛道，潜在修复弹性值得关注。可以关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$ $国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$ $国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$。

2、近期避险情绪的抬升或是金价上涨的主要驱动因素。继美国总统特朗普提加征关税后，中国、欧盟和加拿大等国出台对美关税反制措施，全球贸易冲突进一步升级，推高全球避险情绪。后市看，触及历史高位后，金价可能有一定的短线回调压力。长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，黄金作为安全资产的需求持续提升。可继续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$ $国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$ $国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$和$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$，但要小心高位回调风险。

正 文  

一、大盘分析

3月18日，A股震荡攀升，整体波动不大。上证指数收涨0.11%报3429.76点，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.61%，北证50涨0.42%，科创50涨0.61%，万得全A涨0.35%，中证A500涨0.37%。A股全天成交1.56万亿，上日为1.62万亿。

二、医药板块

昨天医药行业领涨。消息面上，CXO龙头药明康德2024年第四季度收入与经调整Non-IFRS归母净利润均创历史新高。2024年，公司实现营业收入392.41亿元，同比减少2.73%，剔除新冠，同比增长5.2%；实现经调整Non-IFRS归母净利润为105.8亿元，经调归母净利率为27.0%，创历史新高。欧美客户收入占比进一步提升。美国客户收入250.2亿元，剔除新冠商业化项目同比增长7.7%，收入占比64%，欧洲客户收入52.3亿元，同比增长14.4%，收入占比13%。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）

关于医疗服务外包，申万医药团队指出，受到国际环境和一级融资额的扰动，过去几年CXO行业整体下行，但目前需求端转暖信号强。一方面，全球医疗健康投融资在下行后企稳回暖，随着美联储有望继续降息，未来医疗健康整体融资有望迎来触底回升；另一方面，全球研发管线持续扩张，海外药企研发费用增长稳健，国内新增临床项目数和IND数量较为平稳。此外，供给端出清见成效，行业持续出清，提质增效见成效。

医药行业经历了超过四年的调整期，公募基金持仓水平已降至近五年新低。在这段调整期内，集采和反腐的影响高峰期逐步过去，行业运行回到疫情前水平，中国创新药领域也取得了显著进展。2024年全年规模以上医药制造业企业营业收入规模持平；诊疗恢复方面，2024年全国医院诊疗人次和出院人次已恢复至正常增长，绝对人次上也已超过2019年疫情前水平。

未来商业健康保险在创新药多元支付中或将成为除基本医疗保险之外最重要的支付主体。此外，医疗设备招标也在复苏进程中，将推动国产医疗设备企业盈利修复，加之AI+医疗是AI领域垂类应用中确定性较高的细分方向。

消费复苏与投融资回暖背景下，医药板块作为超跌赛道，潜在修复弹性值得关注。在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业（人口老龄化的需求、未满足的临床需求、保障水平升级的需求、创新出海等等），当前综合比较优势明显。可以关注国泰中证生物医药ETF联接C(006757)、国泰中证医疗ETF联接C(012635)和国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)。

三、黄金板块

国际金价今日再创新高，COMEX期金突破3020点。

近期避险情绪的抬升或是金价上涨的主要驱动因素。美国关税方面，继美国总统特朗普提出美国对全部进口的钢铁和铝加征25%关税后，中国、欧盟和加拿大等国出台对美关税反制措施。

当地时间3月10日，中国对美国农产品加征关税生效，其中，对鸡肉、小麦、玉米加征15%的关税，对猪肉、牛肉、水果、蔬菜和乳制品加征10%的关税。当地时间3月12日，欧盟宣布将从下个月开始对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征25%关税。全球贸易冲突进一步升级，推高全球避险情绪。

地缘政治方面，上周美乌会谈就矿产协议及停火达成一定共识，俄方原则上支持停火协议但积极性较低，等待进一步磋商结果。后续进展的不确定性也进一步使得避险情绪有所升温。

后市看，触及历史高位后，金价可能有一定的短线回调压力。若俄乌停战可能压低风险溢价，COMEX的高库也有可能对流动性造成一定影响。但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价均构成一定支撑。此外，特朗普政策的不确定性引发全球避险情绪提高，并可能导致央行购金意愿提升，也对于金价有一定利好。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，对于贵金属构成长期支撑。感兴趣的小伙伴可继续关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)，考虑逢低布局，但要小心高位回调风险。俄乌停战和COMEX的高库存在一定程度可能对流动性的影响对造成阶段性抛压。

黄金产业链可能也有一定的布局机会。金价上涨有望为黄金股票贡献利润弹性。当前黄金股票的估值处于历史中低水平，也可适当关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)，关注黄金全产业链的投资机会。

数据来源：WIND，截至2025/3/18

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注1：国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）：53.72/51.78，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-19.27/-20.01。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11，-16.04/-16.12。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注4：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。 

注5： 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

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