北京时间今天凌晨，美联储召开了3月FOMC会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变 ，但是在缩表方面出现分歧。本次利率决定符合市场预期，放缓缩表操作和会后表述，体现出态度偏鸽，会后美股、美债、黄金均上涨。

新闻发布会上鲍威尔表示：“关于降息，美联储不需要匆忙调整政策立场，如果劳动力市场疲软，美联储会在必要时放松政策。美国经济衰退可能性增加，放缓缩表不传递任何信号。关税可能对短期通胀预期有推升但是认为长期预期不会上升。”

未来降息幅度方面，点阵图中位数显示25年降息幅度维持50bp不变， FOMC点阵图中位数预测相比去年12月无变化。2025年末利率中枢为3.875%（隐含25年降息两次的预期），2026年利率中枢为3.375%，2027年利率中枢为3.125%。

经济预测方面，美联储下修GDP增速，上修2025年失业率和通胀。

展望未来，我们对后市有如下观点：

美债方面，通胀粘性和供给恢复双重考验下，美债利率下行空间有限。通胀方面，表面看2月CPI和PPI均低于预期，但从结构来看主要源于机票价格等个别项的大幅波动，排除干扰后仍符合前期判断的核心商品项通缩收敛、核心服务项通胀尚未大幅回落的趋势。美联储关注的核心PCE预计仍保持坚挺，多个通胀预期指标仍继续上行，这加大了美联储全面放鸽的难度。在尚未出现更直接的衰退证据之前，降息路径已阶段性较为充分计入当前利率水平。供需方面，美债或面临着两重考验：1）企业债2025Q2到期历史峰值；2）债务上限解决，财政部发债恢复。但是美股的疲软仍有望为债市提供阶段性买盘支撑。增长方面，目前市场已经对关税的负面拖累进行了一定定价，而对减税和去监管的催化预期的押注有所减少。

美股方面，衰退逻辑短期难以证伪而AI叙事缺少催化，资金或继续从美股流出至其他市场。美股方面，我们认为短期内分子端的压力仍将压制美股。关税争端继续打击市场情绪，且美国高层对当前政策推行的战略定力较强，“特朗普看跌期权”短期或难奏效。衰退叙事暂无法通过数据证伪，且多家航司下调盈利指引印证消费支柱的动摇迹象，叠加上AI产业暂时缺少新想象空间，资金分流至有积极变化的非美市场的趋势或仍将持续。

黄金方面，当前金价波动有所放大，触及历史高位后金价依然有一定的短线回调压力，但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，中国央行时隔半年、连续3个月增持黄金，对市场的多头情绪可能有所提振，若金价出现回调，或可考虑逢低布局。长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，黄金有望具备上行动能。

$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(OTCFUND|021673)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$$国泰纳斯达克100指数(OTCFUND|160213)$$国泰大宗商品(OTCFUND|160216)$$国泰标普500ETF发起联接(QDII)A人民币(OTCFUND|017028)$$国泰标普500ETF发起联接(QDII)C人民币(OTCFUND|017030)$$国泰国证有色金属行业指数(LOF)C(OTCFUND|015596)$

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