摘  要   

1、港股科技板块去年二季度触底后在一波驱动因素刺激之下持续反弹，低点至今涨幅接近130%。尤其是AI技术周期的启动和企业数字化转型的加速，为港股科技龙头公司提供了强劲的增长叙事。短期大幅上涨之后，可能短期进入震荡阶段，等待新的技术或者政策催化。长期我们依然看好港股科技板块的潜力和表现。感兴趣的投资者可以关注$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$的投资机会。

2、金价昨日再创新高。短期来看，美联储降息预期的大幅下降或对黄金产生压制，国际时局动荡虽支撑黄金价格，但可预测性较弱。长期来看，美元国际信任度的长期下行，也许才是黄金持续上涨的长周期变量。建议投资者持续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$ $国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$ $国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$和$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。

正  文   

一、大盘分析

昨日A股整体震荡徘徊。宽基层面，上证指数收跌-0.10%，报3426.43点，深证成指下跌-0.32%，创业板指下跌-0.28%，科创综指下跌-1.05%。量能方面，市场成交1.47万亿元，较上日缩量约531亿元。行业层面，黄金领涨，电力板块、大金融、机械、汽车涨幅居前，科技板块集体回调。

由昨日市场结构可见，短期情绪均衡偏弱。个股层面，全市场1492只个股上涨，3752只股票下跌；风格层面，小盘弱于大盘，成长略弱于价值，双创略弱于主板。整体而言，市场昨日风险偏好处于偏低位置。

二、港股科技板块

近期港股科技板块延续强势。

消息面上，3月18日，小米集团公告，第四季度营收1090.1亿元，同比增长48.8%，预估1043.8亿元；第四季度净利润90.0亿元，预估52.5亿元；经调整净利润为人民币83亿元，创历史新高，同比增长69.4%，其中包括智能电动汽车等创新业务经调整净亏损人民币7亿元。小米集团2024年营收3,659.1亿元，创历史新高，同比增长35.0%；小米集团全年经调整净利润为272亿元，创历史新高，同比增长41.3%。

今年年初的 AI 浪潮功不可没。2025 年1 月20 日，DeepSeek 推出了开源大模型 DeepSeek-R1，迅速成为 AI 领域的焦点。2025 年 1 月 29 日，中国阿里云发布通义千问旗舰版模型 Qwen2.5-Max，并称在指令模型版本性能测试中，几乎全面超越深度求索 DeepSeek-V3 等其他模型。这一技术的突破不仅推动了全球 AI 浪潮，也对港股科技板块产生了显著影响。由此，许多港股科技公司，因存在与 AI 技术上的合作或潜在协同效应，股价大幅上涨。

今年以来，高盛、富达国际、摩根士丹利、汇丰等密集发声，对中国股市保持乐观。高盛最新报告显示，中国政府释放了稳增长的明确信号，展现出对系统性风险的低容忍度，以及对股市的具体支持措施，这些都对锚定中国经济增长预期和控制政策风险溢价至关重要，有利于中国股票的回报前景。

华泰证券梳理“阿里巴巴、腾讯、美团、小米、联想、比亚迪、中芯国际”为港股科技“七姐妹”，是中国科技股估值重塑的重要担当。

国泰中证港股通科技ETF发起联接C(015740)场内标的产品跟踪指数覆盖互联网+半导体+新能源车+生物医药等行业，上述七大港股科技股均为其重仓股，一键布局港股科技股龙头。

港股科技板块去年二季度触底后在一波波驱动因素刺激之下持续反弹，低点至今涨幅接近130%。尤其是AI技术周期的启动和企业数字化转型的加速，为港股科技龙头公司提供了强劲的增长叙事。短期大幅上涨之后，可能短期进入震荡阶段，等待新的技术或者政策催化。长期我们依然看好港股科技板块的潜力和表现。感兴趣的投资者可以关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C(015740)的投资机会。

三、黄金板块

昨日，现货黄金升至3040美元/盎司水平上方，COMEX黄金升至3050美元/盎司上方，双双再创历史新高，强势情绪延续。

黄金屡创新高，在交易情绪层面体现了强势信号，但我们应该如何使用更完整的框架，来分析未来继续上涨的概率？黄金本质是一种被普遍认可的零息债券，其不依赖于任何政府的公信力，而是在历史长河中，自然地形成了人类普遍使用的价值尺度。因此，黄金的定价框架，往往与其他货币的相对吸引力，如美元的利率、通胀，以及不同国家政府的公信力，如国际时局变动，美元在国际金融体系的地位等等有关。其中，美元利率以及国际冲突是更为频繁的变量，往往更能引起大家的关注，但也掩盖了更为长期的定价因素。

海通证券表示，在2007-2021年共15年的时间内，黄金价格与美元的实际利率高度负相关，这是由于美元的实际利率，就是持有黄金的机会成本，而实际利率的主要波动来自于美联储的指引。在美联储即将公布最新的货币政策决议前夕，市场对降息的预测大幅下调，贝莱德全球固定收益首席投资官兼全球配置投资团队主管Rick Rieder周二表示，“当前通胀水平明显高于目标，在这种情况下，鲍威尔很难表现出过度鸽派立场”。从该角度，美元不降息似乎会对金价产生一定压制。但是，金价与利率的负相关仅仅存在于经济状况稳定的前提下。无论是2022年之后，还是2007年之前，黄金的定价和美元利率并没有明确的关系。2022年后美元利率大幅抬升，黄金却在此时屡创历史的新高。

国际时局的变动也许是解释黄金和美元利率脱钩的一个潜在因素。近几年，俄乌冲突与中东地缘政治问题反复发生。在特朗普上台的大背景下，美国针对各国的关税政策愈发增加了国际的不确定性。在冲突动荡中，投资者将美元资产迁移为黄金，助推了金价的进一步上行。观察Economic policy uncertainty每月披露的地缘政治风险指数，以及根据标普500计算的恐慌指标VIX指数，我们都可以发现，地缘政治的不确定性在近期有所抬头，受此影响，美国商品期货交易所的投机性多头明显上行。

然而，地缘政治并不能作为黄金上涨的充分理由。尽管近期地缘政治风险有所抬头，但拉长时间维度来看，在2022年以后，地缘政治风险并非长期历史高位，但黄金价格仍然持续上涨。此外，地缘政治风险非常难以预测，往往是黄金价格的同步指标，也难以判断其定价的充分程度。

海通证券认为，长期来看，全球化程度的退行，以及美元在全球货币体系的地位下降，可能才是黄金持续上涨的主要原因。例如，在全球化程度偏低，主要大国的经济周期出现明显分化时，某些基本面偏弱的国家，由于担心汇率贬值，会持续产生购金需求。因此，这种情况有可能产生美元基本面强，但黄金依旧上涨的情况。此外，2022年俄罗斯外汇储备被西方国家冻结，也对美元的受信任程度产生了冲击，部分经济体开始担心美元资产不能兑现，因此转而增加黄金的储备。我们认为，这种信任的变化是长期的，因此黄金牛市周期也可能较长。建议投资者在关注短期波动的前提下，适当布局国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

#机构：机器人规模将远超汽车、3C行业##黄仁勋：DeepSeek加剧算力短缺！##小米业绩炸裂，港股还能买么？##机构：金价或冲击3200！还能上车吗？##债市剧烈调整，何时见底？#

注1：国泰中证港股通科技ETF发起联接C基金成立于2022/06/07，自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07。业绩比较基准为：中证港股通科技指数(经估值汇率调整)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注2：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注3： 国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。提及个股仅用作观点展示，不构成个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。