话题背景：

3月20日，白酒板块盘中震荡走低，贵州茅台、山西汾酒、今世缘、泸州老窖跌超2%。

个人解读：

简单来说，现阶段白酒行业可以看作A股市场低位轮动的一个方向。更多应该从宏观数据的映射角度来交易这个板块，而不是单纯从白酒行业的基本面去分析。目前，市场对后续消费能否起来，或者说白酒的动销是否会变好，整体持比较谨慎的态度。因此，白酒行业很难形成趋势性行情，波段轮动才是主要的演绎方向。

盘面解读：

今日A股早盘继续延续区间震荡态势，早盘成交量仅有8806.53亿元（含北证50），与昨日相比，同时段少了约540多亿，那全天成交量预计将只有1.4万亿元左右，市场情绪较为分化，个股上涨家数达到了3304家，而偏股型基金则是跌多涨少。

整体来看，就早盘而言整体的内核并没有跟前几日有所区别，只是今天轮动到了小盘个股的修复，所以整体呈现涨多跌少态势，短线情绪的赚钱效应有所回升，截至中午收盘涨停家数75家，跌停家数7家，封板率达到了79.79%，为近期新高，市场最高标为7板。行业维度：船舶，通用机械，钢铁，汽车，公共交通涨幅居前，保险，酿酒，IT设备，电信运营，家居用品跌幅居前，概念维度：水产品，减速器，可燃冰，一体化压铸，工业母机涨幅居前，核心资产，辅助生殖，含H股，新冠检测，维生素跌幅居前。

综合来看，市场整体格局没有发生改变。核心原因在于，现阶段市场的情绪和运行内核相较于之前更强，所以结构性的赚钱效应依然存在，但操作难度有所增加，追高很难有赚钱效应。上证指数早盘最高探至3427.05点，最低探至3408.76点，一个上午跟前几天类似，差不多在20个点不到的区间波动，本质上还是显示出了市场在这里的犹豫，叠加成交量的持续萎缩，就算上攻也很难站得稳，从我给的参考的波动区间来看，因为是低开震荡，临近午盘收盘有一波拉升，但目前仍在水下，所以谈不上上攻，而回落时是击破第一支撑，在第二支撑的位置形成有效支撑，随后开启震荡修复，所以单从指数来说属于偏若是的震荡，从我说的三个主要观察角度来看，1.港股>低开震荡，2.成交量>继续缩量3.短线情绪>转强，等于三个方向中，港股与成交量呈现负反馈，短线情绪呈现良性态势，所以整个市场在体感上感受是不一的。

整体的观点，我分两个部分在梳理一下：

【AH股的宏观叙事】：春节假期后，随着DeepSeek在全球的火爆，全球股市的宏观叙事变成了中美科技股的价值重估。但从2月份到现在，对市场来说已经有点审美疲劳了。从过去两周的市场走势来看，市场整体方向已经从追求热点转向了关注基本面，高低切换的态势愈发明显。市场能够突破3400点，主要得益于低位权重股的发力，但低位板块中并没有明确的主线。因此，尽管赚钱效应还在，但市场呈现出“电风扇”行情——热点快速轮动，提前布局消息相关板块或许还能获得结构性收益，但如果追高买入，很容易被套。目前，市场上大部分投资者认为中美科技股价值重估的逻辑还会继续演绎下去，但我个人认为，AH股的宏观叙事最终会回归基本面。要维持中美科技股价值重估的逻辑继续演绎，需要满足两个条件：一是美股止跌回升。因为无论中美科技股如何重估，美股科技股目前仍是全球市场的风向标。试想，当英伟达的市盈率只有十几倍甚至二十倍时，投资者很难会去追捧几百倍市盈率的寒武纪。二是中国AI产业需要持续创新。只有这两个条件同时具备，行情才能继续演绎下去。所以，从胜率角度出发，考虑到3月底即将到来，业绩和关税审查都将逐渐明朗，整体上我仍然偏向谨慎。

【短期指数走势】：如果成交量能够稳步回升，市场有望向更高点位发起冲击；3450点正负20个点或是本轮反弹的高点区域。反之，若成交量再度萎缩，市场可能面临较大压力。此外，市场风格可能从科技股重估逐步转向基本面定价。

短期市场继续观察以下三大方向能给予正反馈，如果能够给予正向反馈，市场结构性的赚钱效应仍可期待：

1.港股走势：港股能否维持稳定或继续走强；

2.成交量：能否维持高位，为市场提供足够的流动性；

3.题材赚钱效应：市场热点能否持续，带动投资者情绪。

如果这三大方向表现积极，市场仍有向新高冲击的可能。但需要指出的是，越往上，市场对成交量的要求越高。之前2-2.2万亿构筑的筹码密集区，不可能仅靠2万亿以下的成交量就能突破。

午后，整体还是分化震荡的节奏，虽然午盘收盘前有大约30分钟的探底回升，但考虑到成交量以及我说的临近收盘的拉升都需要去防一下是假突破，所以下午，这个拉升还有待验证，整体仍以防守为主，参考的波动区间：上证指数上方第一压力3442点，第二压力3464点，下方第一支撑3413点，第二支撑3405点。

$鹏华酒C(OTCFUND|012043)$

$招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$

$鹏华酒A(OTCFUND|160632)$

$招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$

$建信消费升级混合(OTCFUND|000056)$

$汇添富消费行业混合(OTCFUND|000083)$

$汇添富中证主要消费ETF联接A(OTCFUND|000248)$

$易方达消费行业股票(OTCFUND|110022)$

$中银消费主题混合A(OTCFUND|000057)$

$中信保诚幸福消费混合A(OTCFUND|000551)$