摘要：“央妈”终于给钱了，可以吃块糖了~

一、近期债市行情怎么看？

截至本周四，每日复盘如下：

3月17日周一，债市遭遇“黑色星期一”，10年、30年国债收益率大幅上行5bp、7bp至1.90%、2.14%，30年国债期货主力合约大跌1.81%。央行净回笼25亿元，资金面全天紧张。

3月18日周二，债市在超跌后开始进入修复状态，10年和30年国债下行1-2bp。税期走款第一天，央行释放呵护信号，久违大额净投放2356亿元，终结了此前持续的资金回笼态势，债市多头信心明显提振。

3月19日周三，债市继续修复，各期限收益率在尾盘均迎来加速下行。央行延续释放呵护信号，维持逆回购净投放操作，规模为1205亿元。市场对资金面收紧的担忧得到缓解。

3月20日周四，股跌债涨，风水轮流转终于轮到了债。长债表现尤为亮眼，10年、30年国债收益率大幅下行4-5bp分别至1.82%、2.06%左右。央行继续大额净投放2326亿元，连续三日释放流动性，资金利率多转为下行。本月LPR公布，继续维持1年期3.1%，5年期以上3.6%，虽然上周央行再提“择机降准降息”，不过我们预计降准优先级更高，此次LPR维持不变符合预期。

数据来源：Wind，截至2025.3.20 17:00

二、未来债市怎么看？

这周的债市就像春天的天气，周一还是春寒料峭，接着就开始跑步入夏。一起来看看发生了什么？

黑色星期一：债市为何“闪崩”？

1）导火索：资金面紧张。虽然央行当日仅净回笼25亿元，但“回笼”方向令市场紧张。叠加税期和政府债放量发行，市场“钱荒”焦虑症发作，非银隔夜、7天借贷成本全天基本维持在1.90%之上。

2）致命一击：周末《提振消费专项行动方案》出台，周一国新办召开提振消费专题发布会，稳增长政策再加码，经济复苏预期抬头，市场风险偏好抬升，长债受到致命一击。

3）连锁反应：公募基金和理财子被迫抛债止损，30年国债一天被砸出7bp的深坑。但值得注意的是，银行、保险默默抄底（全天净买入，从后面几天债市表现来看应该是抄对了）。 

经历了周一的大跌之后，债市在此后三天迅速修复，截至周四17:00，10年国债收益率较周一已经下行7.5bps至1.82%，比上周五收盘价还低，30年收益率也较周一下行8bps至2.06%。所以说，在债市还是要沉得住气，让子弹飞一会儿～

债市后面怎么走？三大灵魂拷问

1）看“妈”脸色：从公开市场操作来看，央行从本周二开始连续三天净投放，终结了此前持续的资金回笼态势。要知道，经历了长期资金紧张的局面，央行“态度”成为大家关注重点，而本周央行的态度转变被市场解读为“救市信号”，尤其是时隔两月的大额投放，表明其维护市场稳定的意图。若后续资金面保持宽松，债市反弹基础或将进一步夯实。

2）看基本面：1-2月社零增速4%、固投回升至4.1%，但房地产投资-9.8%、企业长贷同比少7500亿，说明经济复苏仍是“局部修复”，债市长期逻辑未崩。

3）看买卖盘：历史经验表明，急跌后常有反弹。周一债市大跌之际，其实已有“聪明资金”开始默默抄底，随后基金和券商开始接棒发力。从绝对点位来看，多数债券收益率已具备明显配置价值。10年、30年国债收益率较前期低点已上行超20bps至1.8%和2.0%以上。根据国盛固收观点，当前从各种方法寻找的10年国债利率对应水平在1.7%-1.9%之间，前瞻来看，利率依然具有下行空间。

割肉还是加仓？ 抄作业指南

首先，债市最悲观的时刻或已过去。央行的流动性支持、机构配置需求的回升，以及信用环境的边际改善，均为市场注入暖意。投资者不妨以更平和的心态看待波动，在震荡中捕捉结构性机会。大家也可以根据自己的风险偏好，挑选历史回撤控制更好、修复速度更快的债基，持有体验可能会更好。

例如国泰嘉睿A（006475），基金经理胡智磊是不显山露水的交易型选手。嘉睿配置主要以利率为主，辅以商金债。严控风险，回撤修复能力强，力求为投资者提供更舒适的投资体验~

此外，大家或许可以关注“固收+”类产品，在债券类资产的基础上，配置含权资产，并根据市场变化动态调整股债比例，能够更灵活地应对多变的市场行情。例如国泰金龙A（020002），采用“纯债+转债”策略，转债部分由茅利伟管理，擅长转债择时交易，纯债部分由刘嵩扬管理，深耕信用债领域。近1年业绩9.83%，同类排名前7%。（数据来源：Wind、银河证券，截至2025.3.14，同类指银河证券基金三级分类-普通债券型基金(可投转债)(A类)，近1年具体排名17/249。国泰金龙债券A成立日期2003-12-05，茅利伟管理时间为2023-08-25至今，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今。基金过往业绩不代表其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$

$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

一级债基：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$

二级债基（波动相对更大）：

$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$

偏债混合：

国泰招享添利6个月持有混合A（019727）

可转债：

国泰可转债（005246）

今天的分享就到这里，再次感谢大家小泰的支持和信任。大家有问题欢迎在评论区留言，我们下次再见~

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国泰金龙债券A成立于2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。国泰金龙债券A自2020-2024年净值增长率/业绩基准(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。

国泰双利债券A（成立日期2009年3月11日），2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。基金经理陈志华自2020年12月25日起管理本基金至今。资料来源：基金定期报告。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021/05/19，刘波自2021/05/19管理至今，茅利伟自2023/07/05管理至今。成立以来-2024年业绩/业绩比较基准: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。国泰鑫享稳健为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰安璟A成立于2023-01-17，茅利伟管理时间为2024-01-23至今，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。

国泰招享添利6个月持有混合A成立日期2024-01-09，张容赫自成立管理至今。2024年业绩与业绩比较基准(%): 9.32/7.45。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金,理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金,低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰可转债债券型证券投资基金(成立日期2017/12/28,业绩比较基准为60%*可转债30%*+30%*中证综合债+10%*沪深300,刘波自2020/09/25管理至今)，2020年-2024年业绩/业绩比较基准为:21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品。

国泰惠丰纯债成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018.10.11，胡智磊自2023.04.07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。

国泰丰盈纯债A（成立日期2018-12-19）自2020-2024年度业绩与业绩比较基准如下：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理李铭一自2023年4月11日起管理至今。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰聚禾2020-2024年业绩/业绩比较基准（成立日期2018-11-14，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。数据来源：基金定期报告。

国泰聚瑞A自2020-2024年度业绩/业绩比较基准（成立日期2020-04-29，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。数据来源：基金定期报告。

国泰利享中短债A（成立日期2018-12-03）2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。陈育洁自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.47%/2.44%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立于2022-11-22，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准如下：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/ 3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。陶然自基金成立起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。