摘 要  

1、接下来海外关税压力可能加大，稳增长刺激政策有望继续落地。当前阶段可以考虑逢低布局，重点关注$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$ $国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$ $国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$

$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$等宽基标的；风格上科技或仍为全年主线，但同时也可考虑分散配置现金流板块，应对市场波动。

2、此前市场对于腾讯资本开支的期待值较高，实际落地没有出现明显超预期，也引发一些AI、算力板块的负面反馈。但国内算力资本开支还是处在一个积极扩张的状态，尤其是推理端算力需求日渐增长。板块调整主要还是受到情绪面和资金兑现的影响，后续可以继续逢低关注$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$ $国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$ $国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$等标的。

3、受到事件催化，近期油价反弹。当前在国内低利率环境下，石油板块分红相对稳定，高股息资产配置价值凸显，同时作为能源安全的重要方向，$国泰中证油气产业ETF发起联接C(OTCFUND|020406)$值得关注。

正 文  

一、大盘分析

上周市场情绪回落，前期高位的科技板块出现明显回调，此外4月即将到来，美国新一轮关税政策存在不确定性，引发市场担忧。上证综指上周下跌1.60%，中证A500跌2.36%。

上周市场日均成交额1.55亿元，环比缩量。行业板块方面，石油石化、建材、家电领涨；计算机、传媒、电子领跌。

海外上周美联储召开3月议息会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变 。点阵图方面，中位数显示2025年降息幅度维持50bp不变。鲍威尔表示，美联储会在必要时放松政策，美国经济衰退可能性增加。

整体来看，本次利率决定符合市场预期，美联储态度中性偏鸽。从资产价格表现看，美股在此前持续调整后迎来修复，美债收益率则是有所下滑。

来源：Wind

国内披露的1-2月经济数据，规模以上工业增加值同比增5.9%，固定资产投资同比增4.1%，均超预期。社会消费品零售总额同比增4%，低于预期的4.5%；全国城镇调查失业率为5.3%，前值5.1%。

短期来看，经济数据呈现修复趋势，但仍需政策发力。尤其是接下来海外关税压力可能加大，稳增长刺激政策有望继续落地。当前阶段可以考虑逢低布局，重点关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的；风格上科技或仍为全年主线，但同时也可考虑分散配置现金流板块，应对市场波动。

二、科技板块

本周国内主要运营商和科技大厂密集发布财报，同时给出资本开支指引。中国移动2025年计划在算力领域的投资为373亿元，占资本开支的比例提升到25%；中国联通预计2025年固定资产投资在人民币550亿元左右，其中算力投资同比增长28%。

腾讯2024年全年资本开支突破767.6亿元，同比增长221%，创历史新高；预期2025年资本支出占收入的比例为低两位数百分比，估算其2025年整体资本开支约1000亿元左右，低于市场较乐观的预期。

此前市场对于腾讯资本开支的期待值较高，实际落地没有出现明显超预期，也引发一些AI、算力板块的负面反馈。但国内算力资本开支还是处在一个积极扩张的状态，尤其是推理端算力需求日渐增长。

从腾讯的情况看，腾讯元宝2025年2月至3月的DAU（日活跃用户数）增长超20倍。另外根据中国移动，当前DeepSeek需求量急速增长，DeepSeek上线移动云第二周起，每周Token调用量翻一番。AI大模型需求增长背景下，大型云厂商资本开支也有望转化为可观的业绩增长。

海外上周GTC大会，黄仁勋透露年初至今北美四家大型云厂商已经购入360万颗Blackwell芯片，预计2028年数据中心资本支出规模突破1万亿美元。同时英伟达推出的GB300等多个新产品，AI竞赛仍处于白热化阶段，国内外产品持续迭代。

政策层面，周末财政部强调，推动“人工智能+”行动，培育壮大新兴产业、未来产业，提升改造传统产业。板块调整主要还是受到情绪面和资金兑现的影响，后续可以继续逢低关注国泰中证通信ETF联接C(007818)、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)等标的。

三、石油板块

受到事件催化，近期油价反弹。3月20日，欧佩克+表示，包括俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦在内的七个国家发布了减产新计划，以补偿超出配额的石油产量，短期对油价起到一定支撑。

另一方面，3月20日，美国发布对伊朗的新制裁，制裁对象包括亚洲一家独立炼油厂，以及向这些炼油厂供应原油的船只。本次制裁首次涉及炼厂，旨在通过制裁伊朗原油买家抑制伊朗石油出口，短期内或导致供给端收紧。

当前全球经济增长乏力，原油需求面临压力，但国内政策刺激持续，下游需求有望逐步复苏。同时供给端，对于OPEC+主要产油国，大部分政府财政收入依赖石油开采和出口的税收。OPEC+为了避免出现跌破财政盈亏平衡油价的情况，也会主动减产支撑油价。

特朗普第二任期，市场担心其支持传统能源，会大幅增加供给。而达拉斯联储的调查显示美国页岩油企业增产的边际成本约为64美元/桶，低油价也会抑制美国页岩油企业的增产行为。

当前在国内低利率环境下，石油板块分红相对稳定，高股息资产配置价值凸显，同时作为能源安全的重要方向，国泰中证油气产业ETF发起联接C(020406)值得关注。

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注1：国泰中证A500ETF联接为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/ 12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。                          

注6：国泰中证油气产业ETF发起联接C基金成立于2023.12.29，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：0.00/0.43，8.21/6.12。业绩比较基准：本基金的业绩比较基准为：中证油气产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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