市场回顾：

上周全周来看债券收益率曲线整体维持高位盘整。具体而言，上周一，周末《提振消费专项行动方案》发布，10Y国债利率小幅高开在1.86%，上午公布了1-2月经济数据，工增与固投高于预期、社零低于预期，下午“提振消费”发布会基本符合市场预期。在资金面边际收敛的作用下，DR007小幅上行至1.9%附近，债市利率大幅上行，当天十年国债活跃券上行6.5bp至1.895%。上周二，央行公开市场大额净投放资金1156亿元，但税期资金面边际收敛，资金价格偏贵，DR007上行至1.96%附近，当天十年国债活跃券下行0.75bp至1.8875%。上周三，央行公开市场继续大额净投放资金1205亿元、小幅提升债市情绪，上午资金面均衡偏紧、尾盘转松，资金价格偏贵，DR007仍在1.96%附近，尾盘或有资金博弈LPR下调，当天十年国债活跃券下行2bp至1.8675%。上周四，税期已过的情况下，央行公开市场继续大额净投放资金2326亿元，资金面均衡偏松，资金价格回落，DR007小幅下行至1.84%附近。虽然LPR报价按兵不动、符合预期，债市还是在资金面偏松的环境下延续了周三的较好情绪，当天十年国债活跃券大幅下行4.75bp至1.82%。上周五，早盘债市延续前一日积极情绪，10Y国债利率平开在1.82%后快速下至1.805%，央行公开市场转为净回笼877亿元、压制债市情绪，资金价格延续回落，DR007小幅下行至1.77%附近，10Y国债利率震荡上行，当天十年国债活跃券上行1.5bp至1.835%。全周十年国债活跃券240011累计上行0.5bp。

资金面方面，资金利率转紧，上周DR001平均利率为1.78%，与前一周持平；上周DR007平均利率为1.89%，前值为1.81%。上周一至周五，央行分别开展了4810亿元、2733亿元、2959亿元、2685亿元和930亿元逆回购操作，逆回购累计净投放8855亿元。叠加上周一MLF到期3870亿元和上周二国库现金定存到期1200亿元后，全周央行净投放量3785亿元流动性边际转好。

后市观点：

从央行一季度货政例会以及会后金融时报文章来看，后续货币政策方向很可能出现调整，对债市较为利好。由于过去两个多月以来资金利率是债市的核心矛盾，如果央行态度发生变化，即便3月末公布的PMI有所上行影响也较为有限。总量政策具体的时间仍然难以预测，但是我们认为从现在起做多的胜率逐渐增加。从点位观察，如果央行宏观审慎调控最终的目的是收益率回到“适度宽松”前，我们认为已经基本在目标位附近。目前国债收益率曲线已经基本回归到2024年12月初的水平，0-5年国债收益率较高，7-30年国债收益率偏低。结合近期调研反馈，银行新发放贷款利率在一季度延续下行，债券利率难以长期偏离贷款利率走势。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$

$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

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