摘  要   

1、今年将重点推进“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等工作，经济政策着重惠民生、促消费，加快补上内需特别是消费短板。随着各地方政府25年家电以旧换新政策落地，有望为家电消费注入强心剂。全球AI应用正加速落地，家电企业积极融入AI发展大潮，纷纷推出接入大模型的新品。叠加政策端以旧换新政策，家电需求或将持续强劲。可以关注$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$的投资机会。

2、AI芯片持续推动算力加速提升，据IDC，预计2023-2030年全球算力复合增速将达50%。伴随推理需求的逐步提升，2025年算力资源的稀缺性或仍将持续。板块目前处于相对高位，后续仍存在继续调整的可能，可以逢低关注$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$ $国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$ $国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$等标的。

3、黄金本轮上行依旧是受避险情绪及央行购金推动，地缘政治方面，中东局势再升级，避险情绪对金价形成支撑。中长期看，对于政治、经济、通胀等方面的担忧和对货币超发美元体系的不信任共同对黄金价格形成支撑。但黄金上涨的核心逻辑需要较长的投资久期来匹配，警惕短期回调风险。投资者可继续关注$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$。金价上涨有望为黄金股票贡献利润弹性。当前黄金股票的估值处于历史中低水平，也可适当关注$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。

4、国内产业复苏叠加政策催化，推动上游原材料需求回升。美联储放缓缩表、市场预期降息，叠加美元走弱，大宗商品价格获得支撑。建议关注国泰中证有色金属ETF发起联接C(013219)和$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$。

正  文   

一、大盘分析

昨日A股上午走弱，但午后V型反弹，三大指数午后集体翻红。截至收盘，上证指数涨0.15%，深证成指涨0.07%，创业板指涨0.01%，市场成交1.47万亿元。从盘面上看，TMT板块探底回升，芯片、半导体设备涨幅居前，有色、矿业反弹幅度较大，医药、军工、工业母机等板块表现不佳。

二、家电板块

家电板块昨日上涨，连续多日高位震荡。

上周六，2025全国家电消费季启动仪式在上海举行。启动仪式上，商务部副部长盛秋平表示，商务部将以2025全国家电消费季启动仪式为契机，进一步统筹线上线下渠道，组织开展系列活动，优化“政策+活动”驱动机制，鼓励厂商出新、平台让利、企业优惠，放大家电以旧换新政策效应，释放家电更新消费潜力，为更好满足人民美好生活需要，助力经济高质量发展做出积极贡献。

2025年政府工作报告显示，2024年围绕有效需求扩大的背景下，家电类商品零售额增长12.3%。今年将重点推进“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等工作，经济政策着重惠民生、促消费，加快补上内需特别是消费短板。资金方面，中央已明确安排3000亿特别国债支持消费品以旧换新，随着各地方政府25年家电以旧换新政策落地，有望为家电消费注入强心剂。

全球AI应用正加速落地，技术迭代与场景创新双轮驱动下，DeepSeek等AI大模型通过降低应用门槛助推产业智能化升级进入快车道。家电企业积极融入AI发展大潮，纷纷推出接入大模型的新品，助推智能家居的使用体验迎来跨越式发展。叠加政策端以旧换新政策，家电需求或将持续强劲。可以关注国泰中证全指家用电器ETF联接C(008714)的投资机会。

三、芯片板块

芯片和半导体设备板块昨日收涨。

消息面上，上周英伟达于GTC大会上发布了新一代Blackwell Ultra及Vera Rubin平台，性能较前代分别提升1.5倍和3.3倍，并发布全球首个102T CPO硅光交换机，推出CPO光学技术及液冷方案。AI芯片持续推动算力规模加速提升，据IDC的预测，预计全球算力规模将从2023年的1397 EFLOPS增长至2030年的16 ZFLOPS，预计2023-2030年复合增速达50%。

近日国内运营商和大厂发布2024年度财报。腾讯2024年全年资本开支达到767.60亿元，同比增长221.27%。与此同时，公司计划于2025年持续增加资本开支，坚定AI投入。据中国移动2024年度业绩说明会，公司计划2025年在算力领域投资373亿元，占资本开支的比例提升至25%。中国联通则在2024年度业绩说明会上预计2025年的固定资产投资将达到550亿元，其中算力投资同比增长28%。

伴随推理需求的逐步提升，2025年算力资源的稀缺性或仍将持续。多品类APP接入AI大模型有望带来用户数的增长，多模态、Agent有望提升单次请求调用tokens的数量，或将持续带动算力需求提升。板块目前处于相对高位，后续仍存在继续调整的可能，可以逢低关注国泰中证通信ETF联接C(007818)、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)等标的。

四、黄金板块

截至昨日北京时间下午3点，COMEX黄金期货价格经前两日回调后小幅上涨至3030，沪金主力合约继续小幅回落。

近期，中东战场战火重燃，停火的反复和特朗普围绕加沙地区的一系列发言均对局势的稳定产生了较大的不利影响。俄乌方面，特朗普提出乌克兰全境停火30天的建议被普京拒绝，结束乌克兰冲突仍然“道阻且长”。地缘风险反复，避险需求得以保持，对金价形成支撑。

美联储对未来美国经济不确定性预期升温。美联储决定从4月开始放缓缩表步伐，将国债缩减规模从250亿美元降至50亿美元，缩表进程的放缓对市场仍意味着新的边际宽松落地。美国经济前景方面，2025-2027年GDP增速预期下调，今年预期从2.1%下调至1.7%，同时上调今年失业率至4.4%。黄金价格存在中长期的逻辑支撑。

从后市来看，黄金价格在触及历史高位后正面临一定的短线回调压力。然而，从中期趋势来看，美联储开启降息周期的预期将为金价提供有力支撑，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战。此外，特朗普政策的不确定性和全球地缘动荡频发引发了全球市场的避险情绪，进而促使各国央行增加黄金储备的意愿，这些因素也将对黄金价格形成一定的利好影响。

投资者可继续关注国泰黄金ETF联接C(004253)，考虑逢低布局。金价上涨有望为黄金股票贡献利润弹性。当前黄金股票的估值处于历史中低水平，也可适当关注国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)。

五、有色板块

有色板块昨日收涨。

工业金属方面，沪铜昨日收涨。供给端紧缺，国内政策催化铜需求对铜价形成支撑。库存方面：根据国盛证券，上周全球铜库存为76.8万吨，周度减少1.80万吨。其中国内总库存增减少0.46万吨，LME库存减少1.39万吨，COMEX库存增加0.05万吨；随着对等关税压力不断显现，现货紧缺预期推升价格。需求方面：消费进入3月旺季，但在高铜价下，下游新增订单遭抑制，铜需求短期仍未见明显变化。从整体供需格局看，国内产业复苏，政策催化铜需求同时限制中游新建冶炼产能，叠加全球精矿供给持续偏紧，对铜价形成支撑。

贵金属方面，中长期看，黄金上涨驱动因素依旧较强，对于政治、经济、通胀等方面的担忧和对货币超发美元体系的不信任共同对黄金价格形成支撑。

国内经济复苏，1-2月工业增加值同比增长5.9%，工业投资增速达11.5%，制造业投资同比增9%，推动上游原材料需求回升。美联储放缓缩表、市场预期降息，叠加美元走弱，大宗商品价格获得支撑。国内政策加码绿色能源与“新质生产力”战略，新能源汽车、光伏等产业对铜、铝等金属需求增加。建议关注国泰中证有色金属ETF发起联接C(013219)和国泰国证有色金属行业指数A(160221)。

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注1：国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024年净值增长/业绩比较基准（注1：国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，23.73/21.23。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，23.73/21.23。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 

注2：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

注6：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注7：国泰中证有色金属矿业主题联接C成立于2023-08-11，业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。自成立日-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-6.50/-6.28;3.10/3.07。 

本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注8：国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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