A股市场展望

市场研判 

国内经济筑底温和修复，政策继续呵护经济稳增长。1-2月经济数据出炉。1-2月消费和投资小幅修复，以旧换新和春节假期因素影响下，社零同比增长4%，较去年12月改善0.3个百分点；财政前置发力，固定资产投资同比增长4.1%，较去年12月上升0.9个百分点。但房地产相关数据仍偏弱，房屋新开工面积降幅进一步走扩，商品房销售面积和金额均有所回落。整体看，国内经济复苏偏温和，仍需政策支持及效果显现。同时，国务院新闻办就提振消费有关情况举行发布会。3月17日，国新办就16日发布的《提振消费专项行动方案》的有关情况举办新闻发布会。会议指出，此次《方案》在需求侧加大政策力度，着力促进居民增收减负，育儿补贴、劳动工资等政策，相关职能部门正在积极加紧制定和推出，后续会陆续出台。

海外，美联储议息会议暂时安抚市场，但4月特朗普一系列外交新政节点仍导致市场不确定性偏高。美联储3月FOMC会议按兵不动，维持基准利率4.25-4.5%区间，鲍威尔表态在经济增速放缓和通胀压力中更关注前者。但需要注意的是，4月面临特朗普宣布对等关税政策、Tiktok禁令截止日期等事件，或冲击全球资本市场风险偏好。

投资策略 

我们认为，在短期博弈加剧的情况下，市场或在行业轮动速度加快后进入调整，小盘成长或相对受挫。4月开启的经济验证期、季报期和中美外交事件，可能是短期调整的触发点。但中期行情并不悲观，风险偏好企稳和流动性修复的大逻辑没变。

中期结构关注：1）科技股拥挤度和估值都已经出现初步调整，关注国产AI大模型链条调整后的逢低配置机会；2）看好产业基本面较好的新能源、汽车等核心资产；3）特朗普上台后政策节奏快于市场预期，全球资产波动明显加大，看好黄金作为风险对冲的主要选择。

债券市场展望

市场研判

从央行一季度货币政策例会以及会后《金融时报》文章来看，后续货币政策方向可能出现调整，对债市较为利好。由于过去两个多月以来资金利率是债市的核心矛盾，如果央行态度发生变化，即便3月末公布的PMI有所上行影响也较为有限。

投资策略

总量政策具体的时间仍然难以预测，但是我们认为从现在起做多的胜率逐渐增加。从点位观察，如果央行宏观审慎调控最终的目的是收益率回到“适度宽松前”，我们认为已经基本在目标位附近。目前国债收益率曲线已经基本回归到2024年12月初的水平，0~5年较高，7~30年偏低。

黄金市场展望

市场研判

当前金价波动有所放大，触及历史高位后金价依然有一定的短线回调压力。但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。美联储3月FOMC按兵不动但放缓缩表，会后鲍威尔表态偏鸽，市场降息预期升温；同时美军空袭也门胡塞武装，哈马斯和以色列停火协议突然破裂，避险情绪再次升温，多因素对于金价构成利好，上周金价延续涨势，维持3000点以上的高位。

投资策略

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

海外市场

股市

股市方面，美股微涨，A、H股下跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分别上涨0.5%、0.3%、1.2%。市场对3月FOMC会议解读偏鸽，降息预期抬升，美股在分母端压力减轻。AI方面，上周英伟达GTC大会开幕，GB300和下一代产品RubinGPU及VeraCPU的参数公开，基本符合市场预期。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌1.1%、1.5%、4.1%。前期热点板块筹码拥挤，出现了兑现情绪；特朗普表示将在4月2日征收广泛的对等关税，引发市场对关税担忧。

债市

债市方面，10Y美债利率下降。美债利率下降6.6bp至4.25%。美联储按兵不动，鲍威尔对通胀暂时性的看法让市场感到宽慰，同时市场认为其会后表态显露对增长的担忧。其他重要数据方面，美国2月零售数据不佳，GDPNow模型进一步下调了一季度经济预测。根据联邦基金利率期货，市场维持6月降息的推断，至25年底降息幅度由前值65bp升至71bp。

汇市

汇市方面，美元上升。美元升0.4%至104.2。美元对在岸、离岸人民币汇率分别报7.249和7.258。

商品

大宗方面，黄金、原油上涨。COMEX黄金上涨1.2%至3028.2美元，主要由于美债利率下行，以及中东冲突加剧导致市场避险情绪增加。WTI原油上涨1.6%至68.3美元/桶，美国打击胡塞武装、哈以停火协议突然破裂，中东冲突的升级带来战争溢价。

风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。指数历史表现仅供参考，短期涨跌幅不代表未来。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的依据。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。

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