热点直击：

2025年3月24日，中国央行宣布于25日开展4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，同时将MLF招标方式正式调整为多重价位中标（美式招标），剥离MLF利率的政策属性。此次操作实现净投放630亿元，为2024年7月以来首次MLF净投放，释放中长期流动性宽松信号。 

同日，央行同步进行1350亿元7天逆回购操作（中标利率1.50%），但受4810亿元逆回购到期影响，当日实现净回笼3460亿元。市场普遍认为，短期资金回笼旨在平滑季末流动性波动，中长期货币政策仍维持宽松基调。 

24日午后现券收益率下行幅度扩大至2-3BP，10Y国债活跃券收益率最低下行至1.8040%。截至25日早盘09:45,10年期国债下行1.1bp报1.79%，30年期国债下行1.25bp至2.01%。二月以来持续的“股债跷跷板”似乎减弱，呈现股市债市双双上涨的局面。而催生这种局面的原因大体上有三个。

首先是政策驱动维度，财政稳增长举措与货币宽松（降准预期）同步推进，分别推升股票、债券市场的风险偏好。其次，市场情绪层面，昨日股市早盘下跌后修复，债市早盘因央行操作承压，午后受政策预期催化反弹，MLF政策公布后，给买盘增加了持续的动力。最后，资金属性角度，股市增量资金源于风险偏好回升的散户及 ETF，债市买盘以配置型机构为主，两类资金风险偏好差异削弱了传统跷跷板效应。

小泰解读政策深意：

利率市场化再进一步：MLF利率退出政策框架后，央行明确以7天逆回购利率为核心政策利率，简化政策传导路径。

流动性工具精准分层：MLF回归“1年期流动性投放工具”定位，目前央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理。

银行负债成本下行可期：多重价位中标模式下，MLF资金成本或将贴近市场化利率（当前国股行1年期同业存单利率约1.95%），缓解银行净息差压力。

股市波动加大+资金面释放“暖意”+央行MLF加量投放，市场反应迅速。消息面上看，央行提前公布开展4500亿元MLF操作，但未公布利率点位，给予市场想象空间。基金尾盘买债力量大幅增强。

当前债市是否仍有上涨空间？我们认为市场目前处于震荡格局，长端利率波动性较大，需考虑追高风险收益比。核心矛盾仍聚焦于资金面：季末考核扰动叠加政府债券供给放量，预计资金价格中枢将延续上行趋势。值得注意的是，3月18日央行一季度例会特别强调“从宏观审慎视角监测债市运行，重点关注长期收益率变化”——这释放出两重信号：一方面，若长债利率短期急升可能触发赎回负反馈风险；另一方面，利率过度下行可能透支政策空间，尤其在基本面平稳时，收益率快速走低将面临政策端的隐性约束。综合来看，对长端利率品种宜保持波段思维，持续关注后续配置机会。

投资锦囊：

可以考虑围绕“政策红利+安全边际”双主线布局：

长端利率债波段操作：宽松预期下，30年期国债弹性显著，可关注利率和久期策略产品（国泰丰盈纯债、国泰惠丰纯债）。

高等级信用债票息策略：优选高等级信用债的基金。

短债流动性管理：季末资金面波动加大，中短债基金兼具收益与申赎灵活性。（国泰利享、国泰利泽90天） 

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$、$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$（关注利率+信用策略） 

中短债：

$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$、$国泰利享安益短债债券A(OTCFUND|017314)$、$国泰利优30天滚动持有短债C(OTCFUND|012453)$、$国泰利盈60天滚动持有中短债A(OTCFUND|016483)$、国泰利泽A（013065）

一级债基：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$

国泰聚禾纯债成立日期2018.11.14，2020年-2024年业绩与业绩比较基准如下： 2.89%/2.97%,3.57%/5.23%,3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。历任基金经理及管理区间如下：黄志翔(20181114-20200710)，胡智磊(20200710-20230518)，魏伟(20230327至今)。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018.10.11。基金经理胡智磊自2023.4.7起管理本基金至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下： 2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.9%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金。预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚瑞纯债A2020-2024年业绩/业绩比较基准（成立日期2020-04-29,业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%，6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。数据来源：基金定期报告。

国泰惠丰纯债A成立于2019-08-05，自成立以来-2024上半年净值增长率/业绩基准（%)：1.15/1.84，2.87/2.97，3.31/5.23，1.34/3.32，4.39/4.81，7.07/3.87。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理黄志翔自2019-08-05起管理至2023-05-25，基金经理李铭一自2023-04-11起管理至今。数据来源：基金定期报告。

国泰丰盈纯债A成立日期2018.12.19。基金经理李铭一自2023年4月11日起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%、7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金。预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享中短债A（成立日期2018-12-03）2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.47%/2.44%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立于2022-05-30。2022年-2024年净值增长率/业绩基准（%)：1.26/1.14，2.33/2.47，1.87/2.35，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。目前国泰中证同业存单指数基金由基金经理陶然管理，自基金成立日起任职至今。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金（固定收益类），本基金风险与收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于同业存单，存在一定的违约风险、信用风险及利率风险。基金份额净值可能因市场中的各类投资品种的价格变化而出现一定幅度的波动。投资者购买本基金可能承担净值波动或本金亏损的风险。基金份额持有人持有的每笔基金份额最短持有期限为7天，在最短持有期限内投资者不能提出赎回或转换转出申请。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。

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