大家好，我是阿热。

昨天文章末尾刚说了，恒生科技的图形已经很不好看，今天又放量大跌，趋势就彻底走坏。短期看估计带着A+H都要进入防守状态。

盘面上看恒科大跌主要是因为小米要高位巨额配股。从公司的角度来讲，之前低位回购，现在高位融资，资本操作是很漂亮的。当然对于股民来说并不漂亮，市场明显分歧巨大，小米天量换手，恒科今天一共成交了1336亿，小米就占了710多亿。成交额比配售金额还大得多，也算是在二级市场引入了一大批新的投资者。。。

如果认为恒生科技9月到10月初上涨是一浪，10月到1月是二浪下跌，1月到2月底是三浪，那么现在就应该是四浪下跌的开始。今天大跌30日线完全破位之后下方短期看不到支撑，感觉至少也要跌到，60日线？

另外，如果认为去年2到5月是一浪，5到9月是二浪，那么现在就已经是五浪全走完了。但是应该还不至于这么悲观哈。。。

另外，国内大会已经开完，市场估计也要逐渐想起来外围还有关税的利空。之前这一点似乎是被人为忽视了。

都炒到这个份上了，也该高切低了。A股红利方向年内以来还是负收益，补涨逻辑值得重视，另外如果有得选，其实港股红利更佳。

A股相比港股跌得还算克制，整体缩量到1.29万亿，比昨天少了1869亿，大盘跌了0.05个点几乎没变，收在3369.98，两市涨跌都在两千多家，稍弱一些。风格上，权重好于中小。今日港股大跌对于A股还是有一定拖累的，叠加年报和季报披露，科技肯定持续承压。

板块方面，前三煤炭+1.90%、基础化工+1.24%、公用事业+1.22%，后三通信-2.24%、计算机-2.15%、电子-1.82%。题材方面，主线题材感觉又消失了，前期热门的深海科技依旧是发生了比较大的调整，机器人维持了最后一点点热度，新题材是核聚变。

……

黄金这两天因为gs放缓和美元走强略有调整，上周五和昨晚都摸了一下3000的位置，不过我们一直持有长期看多的态度，调整反而是加仓机会。

昨晚美股三大指数强势反弹，从均线角度看，纳指已经回到年线上方。

消息面上这两天的上涨主要来源于gs的缓解。

昨天提到，特朗普数次强调gs的灵活性。根据特这几天的言论来看，关税主要有以下变动：

首先是范围，可能会从此前的针对全球征税变为针对部分国家征税，主要是和老美有紧密贸易的国家；

其次是gs税率，大部分会是以15%为主，部分国家税率可能会比较低；

最后是豁免情况，有些国家直接被豁免了，有些是行业被豁免了。

可以看出，相比市场此前的预期，对等gs出现了明显放缓。而市场也在为这一块影响重新定价，行情大幅反弹。

但是不确定性依然是存在的，例如针对行业的gs，特表示未来几天会宣布针对汽车、木材、芯片征收额外gs，在未来某个时候还会征收药品的gs。不过此前也有消息表示针对单一行业的gs并不会在4月2号和对等同时公布。

目前对gs还是维持谨慎态度，短期的消息可能会对市场产生影响，gs的不确定性依然是市场潜在的风险，不能忽视。

在经济数据方面，昨晚公布了美国标普全球制造业和服务业 PMI 数据。制造业 PMI 数据为49.8，不及市场预期的51.8。但是服务业 PMI 数据大超预期，公布值54.3，远超预期的50.8。美国经济主要以服务业为主，所以服务业 PMI 数据的好转有效提振了市场表现。

但整体来看，企业对前景的信心却在持续下滑，制造业也重新掉进了萎缩区间。

虽然美国综合PMI从2月的51.6升到3月的53.5，创下三个月来新高，反映出整体商业活动确实有所提速。不过拆开来看，就会发现是靠服务业在撑场子。相比之下，制造业的日子就难过多了，PMI从52.7直接跌破荣枯线，落到49.8，显示制造业活动再次陷入萎缩，产出和就业双双下滑。

虽然制造业前两个月的数据还挺乐观的，但现在回头看来，更像是企业在gs实施前提前备货加紧生产，一旦“抢跑效应”过了，需求就明显疲，加上出口表现一般，整个工厂端的信心也跟着冷下来了。

而服务业的反弹，也有说法是因为之前天气太差，业务积压到3月才释放出来，天气回暖后的客户回流更像“报复性恢复”，能不能持续还不好说。

比较关键的数据是，信心指数创下2022年10月以来的次低，只比2024年选前那波动荡略好一点，说明企业对未来的预期正在变得更加悲观。服务业企业也对特政府的策略不满，担心会影响消费和金融市场情绪，冲击未来订单。制造业的乐观情绪倒是创了3年来新高，依然认为未来减税、贸易保护政策，能够刺激需求。

在就业方面，服务业确实重新开始招聘，但整体增速非常温和，很多公司还是谨慎观望，担心经济不稳不敢多招。制造业这边情况就比较惨了，不但没招人还开始裁员了，这是自去年10月以来的首次，主要原因是成本压力加大。

成本其实也是这次比较重点的地方。整个3月，企业的投入成本涨得非常快，创近两年最大涨幅，制造业飙到了31个月新高，服务业也在加速上涨。

涨价的主因，不用说大家肯定也都懂。大多数企业都明确指出，供应商开始把gs成本转嫁给他们。制造业的售价涨幅也是两年多来最猛的，服务业这边虽然也涨了，但竞争激烈，不敢涨太狠。

S&P的经济学家表示，3月的调查反映，经济正在按照年化的1.9%的水平增长，整个一季度则大约在1.5%，和2024年比是放缓的态势。未来经济下行的风险也比较大。其中，最主要的担忧就是gs对通胀的影响。企业现在成本的上涨幅度这么夸张，企业都在试图转嫁给消费者，但如果需求因此变得更疲软的话，对于利润的损伤影响不会小。

Gs通胀对企业的影响是这么一个逻辑：物价先因为企业转嫁成本而上涨→冲击需求→订单下滑→企业不得已降价维持销量→为了维持利润转向成本控制→裁员。因此就业数据是非常值得关注的。

接下来最重要的就是本周五的核心 PCE 数据和下周五的非农就业数据，也是影响美联储降息的重要指标。

根据巴克莱分析师Anshul Gupta和Stefano Pascale的报告，期权市场数据显示，标普500指数期权的隐含波动率在3月31日和4月4日的波动率曲线出现显著上升，幅度甚至超过4月2日。

这两个日期分别对应2月核心PCE物价指数发布后首个交易日和3月非农报告的发布时点。对于现在的市场而言，比起特总统，大家开始转变为更担心通胀与就业情况了。

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