摘  要  

1、昨日红利国企板块上涨。年初至今，受降息预期延迟和成长分流影响，红利风格面临调整压力。后续来看，红利核心逻辑依旧稳固。国内货币政策适度宽松，降息空间有望打开。长期利率下行趋势下，资金或加大对高股息资产的配置。在股价调整后，或重新关注红利，可关注$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$等。

2、当前科技/AI板块仍在调整行情之中，半导体芯片相关产品跌幅均高于大市。总体来说，当前的盘整主要是资金面和情绪面导致的，而大的叙事框架和基本面的乐观预期并未改变。大部分半导体行业高管预期行业收入和资本开支在未来一年将增长。投资者可以考虑关注并逢低布局$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$ $国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$ $国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$ $国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$等相关产品。

3、AI、消费补贴、出海等因素可能成为家电及消费电子行业的增长点。当前，家电企业全面接入AI已成趋势，在消费电子行业，端侧AI正逐步落地，消费补贴和出海则有望提振行业的有效需求。感兴趣的投资者可关注$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$未来的投资机会。

正  文  

一、大盘分析

3月25日，A股窄幅整理，科技股持续低迷，市场量能再度萎缩。上证指数收盘微跌报3369.98点，深证成指跌0.43%，创业板指跌0.33%，北证50涨1.86%，科创50跌1.36%，万得全A跌0.37%，万得A500持平，中证A500跌0.18%。A股成交1.29万亿，上日为1.47万亿。

二、红利国企板块

年初至今，上证国企红利指数跌幅超4%，整体股息率从2024年底的4.94%提升至6.69%。关于红利风格的调整，申万宏源研究指出，一方面，降息预期延迟以及股债跷跷板效应显现，10年期国债上行16BP；另一方面，国产大模型取得突破，成长预期回归，在风险偏好上升阶段，红利板块面临资金分流压力

昨日，红利国企板块上涨。后续来看，红利核心逻辑依旧稳固，调整后或已重回配置区间。海外方面，根据联邦基金利率期货，市场维持6月降息的推断，至2025年底降息幅度由上周的65bp升至71bp。国内方面，今年货币政策定调仍为适度宽松，2025年政府工作报告再次明确定调并提到“适时降准降息”。后续若汇率压力得到缓解，降息空间有望打开

而且从长期资金来看，截至目前，保险资金长期股票投资试点合计获批规模1620亿元。长期利率下行趋势有望促使险资加大对高股息资产的配置，以缓解利差损压力。此外，2025年政府工作报告设定的全年目标2%。在未来温和通胀环境下，上游周期行业的盈利通常会因原材料价格上涨而提升，这些板块在红利资产中的权重较高，因此或进一步带动红利风格的表现。

因此，在大逻辑不变而股价调整后，或是重新布局红利板块的时机。投资者可以关注聚焦央国企的国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)，股息率高且连续多年比较稳定，根据合同约定每月评估分红。去年5月上市以来已经连续11个月分红。

三、科技板块

当前科技/AI板块仍在调整行情之中，昨日截至收盘，港股科技板块收跌，半导体芯片相关产品跌幅均高于大市。受到对等关税可能弱于预期的影响，美股当地时间周一反弹强劲，此前重挫的科技股遭到抢购，Mag 7股票均收涨，资金可能博弈参与美股的阶段性反弹，从而压制港股表现。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）

美股当地时间周一反弹强劲，Mag 7股票均收涨

来源：wind

消息面上，上周召开的英伟达年度GTC开发者大会上，CEO黄仁勋指出，推理能力带来agentic AI的快速发展，正在推动算力需求的大幅增长，增长速度达到12个月前预测值的100倍。他还估计，今年数据中心资本支出将达到大约5000亿美元，到2028年将增加到1万亿美元以上。

此外，下一步AI将从agent向physical进阶，后者是指包含自动驾驶、机器人等在内的真实世界AI。英伟达的高管称人工智能机器人发展呈指数级增长的时期才刚刚开始，不断增强的计算能力和更智能的AI模型的结合，让机器人技术的巨大进步成为可能。未来5年内，或将有数以百万计的人形机器人投入使用，特别是在工业企业中。

在KPMG近期发布的全球半导体行业展望报告中指出，尽管存在经济不确定性、供应链风险、关税风险等不利因素，半导体行业的高管仍对未来一年的收入持乐观态度。92%的受访者预测行业收入将在未来一年增长，其中36%预计行业收入将增长10%以上；86%的受访者预计其公司收入将在未来一年增长，其中46%预计公司收入将增长10%以上。资本支出方面，63%的受访者计划在未来一年增加半导体相关的资本支出，较去年有所提高。

总体来说，当前的科技尤其是AI板块的盘整主要是资金面（前期强势板块获利了结/资金跨市场流动）和情绪面（暂时缺乏新的催化剂/盈利和关税兑现前的避险情绪）导致的，而大的叙事框架和基本面的乐观预期并未改变。投资者可以考虑关注并逢低布局国泰中证通信ETF联接C(007818)、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(020227)等相关产品。

四、家电板块

昨日家电板块收跌。后续AI、消费补贴、出海等因素可能成为行业的增长点。

上周，2025年中国家电及消费电子博览会（AWE）落下帷幕，家电企业全面接入AI已成趋势。例如，追觅将机械臂技术引入空调，实现更精细的控分和分区调温效果；X50Ultra扫地机器人同样搭载仿生机械足，越障高度达8厘米；老板电器展示了行业首个AI烹饪大模型“食神”，不但可以为用户推荐菜谱，指导用户进行烹饪，还可以通过面部识别健康状况、分析体检报告来为用户生成健康膳食规划，更能调动所有设备协助用户完成烹饪的全过程。

在消费电子行业，端侧AI逐步落地，国内多家手机厂商今年来陆续宣布接入DeepSeek大模型，为用户带来AI问答、深度推理等功能；AI眼镜、AI耳机等穿戴设备也相继引入大模型增加其交互能力。

消费补贴方面，政府工作报告显示，今年将重点推进“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等工作，经济政策着重惠民生、促消费，加快补上内需特别是消费短板。

出海方面，海关数据显示，2024年我国家电出口额达1124亿美元，同比增长14.0%，再创历史新高。头部企业纷纷表示将投资于全球化和出海，如美的表示将赴港上市募集资金的20%将投向集团全球化研发，35%用于智能制造体系及供应链管理升级的持续投入，35%用于完善全球分销和销售网络、提高自有品牌的海外销售。感兴趣的投资者可关注国泰中证全指家用电器ETF联接C(008714)未来的投资机会。

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注1：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：2.38/0.64。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。   

注2：国泰中证通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24，30.75/29.00。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-1.58/-0.70，22.87/28.72。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注6：国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024年净值增长/业绩比较基准（注1：国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，23.73/21.23。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93，23.73/21.23。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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