截至上周五（3月21日），伦敦现货黄金报收3022.79美元/盎司，上周累计上涨22.37美元/盎司，涨幅0.75%。上周金价延续涨势，金价最高上行至3,046.76美元/盎司，最低下探至3,000.43美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态美联储3月FOMC合预期按兵不动但放缓缩表，会后鲍威尔表态偏鸽，市场降息预期升温；同时美军空袭也门胡塞武装，哈马斯和以色列停火协议突然破裂，避险情绪再次升温，多因素对于金价构成利好。后市看，短期金价波动有所放大，中长期美联储开启降息周期+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局。

数据方面，美国FOMC利率决策上限/下限公布值4.5%/4.25%，预期值4.5%/4.25%，前值4.5%/4.25%；美国2月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值0.5%，预期值0.4%，前值-0.8%；美国2月零售销售环比公布值0.2%，预期值0.6%，前值-1.2%；美国1月商业库存环比公布值0.3%，预期值0.3%，前值-0.2%；美国2月制造业产出环比公布值0.9%，预期值0.3%，前值0.1%；美国2月工业产出环比公布值0.7%，预期值0.2%，前值0.3%。

美联储3月FOMC合预期按兵不动，但放缓缩表，会后鲍威尔表态偏鸽。当地时间3月19日，美联储召开了3月FOMC会议，以全票赞同的投票结果决定维持基准利率4.25%-4.50%不变。在缩表方面，除鹰派票委Waller表示不支持放缓缩表外，其余票委同意缩表。从4月开始，委员会将放缓减少其证券持有量的速度，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。点阵图方面，中位数显示25年降息幅度维持50bp不变，26和27年利率中枢亦和上次相同。预测方面，美联储大幅下修GDP增速，并上修25年通胀。鲍威尔在利率决定后的新闻发布会上表示，美联储会在必要时放松政策，美国经济衰退可能性增加，放缓缩表不传递任何信号；关税对可能短期通胀预期有推升，但维持长期预期不会上升的判断。整体来看，本次利率决定符合市场预期，市场解读美联储态度中性偏鸽，会后当日股债齐涨。根据联邦基金利率期货，市场维持6月降息的推断，至25年底降息幅度由上周的65bp升至71bp。

美国2月零售数据不及预期，但工业及制造业产出大幅高于预期。美国2月零售销售环比上升0.2%，低于预期的0.6%，前值为下降0.9%。美国2月工业产出环比增长0.7%，高于预期的0.2%，前值由0.5%修正为0.3% 。美国上周初次申领失业救济人数为22.3万人，基本符合预期的22.4万人，前值为22万人。美国2月二手房销量季调后折年率为426万户，大幅高于预期的395万户，前值为408万户。

美军空袭也门胡塞武装，哈马斯和以色列停火协议突然破裂。当地时间3月15日，美军对也门胡塞武装发起大规模空袭，同时警告伊朗“立即”停止支持这一什叶派武装组织。16日，以色列和哈马斯通过斡旋方尚在进行间接谈判。18日，以色列国防军突然发表声明称，将恢复对加沙的军事行动，以军随即对加沙地带的哈马斯目标发动大规模空袭。哈马斯指责以色列推翻停火协议，并呼吁联合国施压以色列撤军。同日，美军再次大规模空袭也门多地。

周点评：美联储3月FOMC合预期按兵不动但放缓缩表，会后鲍威尔表态偏鸽，市场降息预期升温；同时美军空袭也门胡塞武装，哈马斯和以色列停火协议突然破裂，避险情绪再次升温，多因素对于金价构成利好，上周金价延续涨势，维持3000点以上的高位。

当前金价波动有所放大，触及历史高位后金价依然有一定的短线回调压力。但中期美联储开启降息周期的趋势对于金价构成一定支撑。此外，当前特朗普政策具备不确定性，市场避险情绪对于金价有所支撑。长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局。

本周关注重点：周一（3月24日）美俄官员就俄乌问题在沙特首都利雅得举行会谈，美国3月Markit综合/服务业/制造业PMI初值；周二（3月25日）FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词，美国3月谘商会消费者信心指数；周三（3月26日）美国2月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值，美国2月耐用品订单环比初值；周四（3月27日）美国2月零售库存环比，美国四季度实际GDP年化季环比终值，美国3月22日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（3月28日）美国2月PCE、核心PCE物价指数同比及环比，美国2月个人收入环比，美国3月密歇根大学消费者信心指数终值。

行情监测

黄金现货：截至上周五（3月21日），伦敦现货黄金报收3022.79美元/盎司，上周累计上涨22.37美元/盎司，涨幅0.75%。上周金价延续涨势，金价最高上行至3,046.76美元/盎司，最低下探至3,000.43美元/盎司

全球主要黄金产品持仓状况：

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)3月18日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（3月11日）的236,100手上升至257,932手，净多头头寸增加。  

品种名称：黄金—纽约商品期货交易所(COMEX)

沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

瑞银集团上调黄金价格预期，原因是全球贸易战旷日持久的可能性有所增加。Wayne Gordon和Giovanni Staunovo等分析师表示，随着不断升级的贸易冲突凸显黄金在不确定时期作为价值储存手段的作用，未来四个季度黄金的交易价格将达到每盎司3200美元，较该行此前长期预测的3000美元有所上调。

MKS PAMP SA金属策略主管Nicky Shiels称：“中东紧张局势升级——以色列对加沙的哈马斯目标发动军事打击，这有可能破坏停火协议——为黄金注入了新的动力。”

高盛近日上调了黄金年末目标价，预计2025年底黄金价格将达到3100美元/盎司，较此前的2890美元目标价进一步上调。麦格理集团认为，美国“二次通胀”预期升温，预计2025年第三季度黄金的价格可能达到3150美元／盎司，并预计最高价格或触及3500美元。

每周打分及点评

打分：6

点评：当前金价波动有所放大，历史高位后可能有回调压力。中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势、美国关税政策及全球央行购金情况。

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