近日，央行发布2025年3月中期借贷便利招标公告。值得注意的是，公告中有个重大变化，即自本月起中期借贷便利（MLF）操作方式将由单一价位中标调整为多重价位中标。此举意味着什么？对市场又有何影响呢？

两种操作方式有何不同？

MLF（中期借贷便利）是一种货币政策工具，简单来说就是，央行通过招标方式，向商业银行、政策银行发放的贷款，在此过程中，银行需提供一定的债券作为质押品。在单一价位招标中，银行可以报送各自的投标利率，不过中标利率是统一的；而在多重价位招标（也称美式招标）中，中标利率是按照各自的投标利率来，也就是说中标利率不再统一，不同银行获得的融资成本不一，这标志着MLF利率的政策属性完全退出了。

MLF政策利率属性逐渐淡化

此前，LPR（贷款市场报价利率）与MLF利率是挂钩的，一般会在MLF利率公布后再进行公布。不过自2024年7月起，MLF操作时间被推迟到LPR报价时间后，这意味着LPR与MLF利率不再挂钩，也是央行弱化MLF政策利率属性的体现。此外央行也曾明确，央行主要政策利率是公开市场7天期逆回购操作利率，并要逐步淡化其他期限工具利率的政策色彩。而此次MLF操作方式变化，是MLF政策利率属性的正式退出。

影响几何？

MLF政策利率属性退出后，将回归流动性工具属性，即聚焦于提供1年期流动性，与其他各期限工具共同构成央行流动性工具体系。

东方金诚指出，此举将进一步突出公开市场7天期逆回购利率的主要政策利率地位，疏通由短及长的利率传导机制。

中信证券表示，通过市场化定价机制解除MLF政策利率属性，配合买断式逆回购等工具形成多层次流动性管理框架，稳定市场预期。MLF利率多重价位中标或为商业银行负债成本减压。预计在央行宽货币信号下，长端利率中枢较中旬或存下行空间，但“股债跷跷板”效应下短期仍将维持震荡格局。

综上来看，MLF采取多重价位中标方式，标志着MLF政策利率属性正式退出，同时也强化了7天逆回购利率的核心政策利率地位。未来央行流动性管理将更加高效精准，兼顾多重目标。

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