大家好，我是阿热。

美股昨晚又调整了……不过在意料之内，目前的市场本就不足以支撑行情的持续走高。盘中又出现一些利空，跌幅就变得更大了。

首先是关税，前几天还在强调“灵活性”的特总昨晚宣布对汽车业征收25%的进口gs，导致市场加速下跌，盘后文件就落地了。

这次针对所有进口汽车征收25%gs，直指美国进口乘用车和轻型卡车，2024年这两项进口总值为2400亿美元，以及关键的汽车零部件（比如发动机和变速箱），进口数字是1950亿美元。这其实是抬高了老美自己汽车制造商的生产成本，并且这个成本最终会通过涨价传导到消费者身上，而美国消费力本来就在疲软，结果就只能是需求减少，车企销量下跌。

gs方面特总还有其他预告发言，而资本市场最担心的就是不确定性。总之到4月2号为止，行情大概率还是震荡为主。

第二件事是通胀，本来议息会议上鲍威尔表示gs对通胀的影响是一次性的，目前的经济情况依然稳健，今年整体的降息预期依然是两次，安抚了市场的担忧。

但昨晚两位票委公开表示gs对通胀的影响是持续的，降息时间可能会被延长。这种言论会对市场带来短期影响，昨晚美债收益率就大幅走高了。

不过最终会发展成什么样还是要看经济数据来判断，因为美联储的观点和决策整体也是来源于数据。

第三件事正好和昨天的文章有关，昨天还聊了对算力前景乐观的事，今天就又有担忧AI算力过剩的大新闻了。

蔡崇信提出老美重复建设数据中心项目没带崩美股算力，但昨晚TD Cowen的研报倒是真的带来了巨大冲击。

报告表示微软放弃了在欧美合计耗电2GW 的新数据中心项目，并且将此归因于计算机集群供应过剩。

而媒体自然是借此机会大肆渲染AI 支出到头、算力过剩的想象。

但是原文其实并非如此。微软取消的数据中心租赁是原本给 OpenAI 做训练用的，但是 OpenAI正在考虑直接从第三方获取数据中心服务，比如其最近就宣布了与CoreWeave的交易。

其实微软退租欧美数据中心这个事情是预期内的，二月份TD Cowen已经发布过报告，主要是和OpenAI的合作在减弱。微软自己的AI并没有止步，Copilot也一直在发展中。

而且OpenAI对数据中心的需求也是巨大的，此前计划创建多个"星际之门"项目，每个星门代表800MW至1.5GW的容量，潜在总计超过6GW的累计长期容量需求。

同时微软取消的租赁很快就被谷歌和 Meta 接手了，这两家公司目前都处于数据中心需求大幅增长阶段。

所以说，由“微软取消数据中心租赁”得出“AI算力过剩”的结论，是断章取义的。

也有人说，数据中心设备订单放缓就是算力过剩的证明。

设备订单在放缓是事实，但逻辑不是因为过剩，而是因为运营商们正在重新设计数据中心，以支持更高的机架密度。简单讲就是，要升级设备为更大的算力需求做准备，所以老设备的订单先放放。

国内这边，昨天盘后，上海正式发布了《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》，也是标志着智算发展的三年规划正式出台。这个规划设定了雄心勃勃的目标：到2027年，全市智算云产业规模预计将达到2000亿元，智算能力力争达到200EFLOPS。

其实2024年年底上海市也印发过类似的方案，当时在《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》提出的目标是到2025年底，全市智能算力规模要突破100EFLOPS。

从数据来看，2024年6月为54EFLOPS，意味着3年内增长4倍，其中自主可控算力占比超70%，这个空间是非常大的。

除了上海，成都也给出了相关目标，力争2025年人工智能核心产业规模达到1300亿元.增速超过30%。北京也表示，适度超前布局智算中心建设。

国内的算力需求是实打实的，无需质疑。

大模型训练也是突飞猛进，尤其是这两天有太多新出的，比如DeepSeek-v3-0324在编程和前端上追上了claude3.7；GPT-4o的图片生产和编辑功能干掉一众工作流；gemini2.5能力超越gpt4.5号grok3；阿里的qwen2.5-Omni等等。

往后看，AI产业还有很多可期待的。短期板块震荡可能会有，但长期肯定是可看好的。

……

A股下一篇再聊吧。

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