虽然气温起起伏伏，但终归还是可以从逐渐收起的冬衣感觉到，春天的脚步已经来了（好吧，有些地方可能已经体验过入夏了） 但在A股这边，却似乎体会着冬-夏两重天，一些板块的投资者已准备将止盈提上议程，但还有一些苦等风来的板块，没怎么吃到肉，似乎也不用太担心“煮熟的鸭子飞了”。

 到底A股目前的估值高不高？

 如果从整体估值来看，衡量全部A股的万得全A指数市盈率正处于近10年的50%分位点，可以说处在一个非常平均的水平。

数据来源：Wind，2015/3/27-2025/3/21，指数历史走势不预示未来

如果从行业分类来看，31个申万一级行业中，仅有6个行业当前估值位于近10年50%分位点以上，说明还有众多低估值板块可供挖掘。

“行到水穷处，坐看云起时。”当一个板块价格正合适，而自身又有望出现业绩反转或是政策加持，或许就已经进入到了投资的“好球区”。

一、消费

消费最新的估值情况如何呢？据Wind数据，中证主要消费指数当前市盈率20.47，仅位于近10年的1.57%分位点。反过来说，从股息率的角度来看，其最新股息率已经达到了3.39%，几乎处在了近10年的最高水平。数据来源：Wind，截至2025/3/21消费的反转预期或许更多来源于政策呵护，在外循环由于国际形势受阻的背景下，内需的重要性被反复提及。从去年以来，真金白银的政策多次释放：降低存量房贷利率，央行预计每年可减少借款人房贷利息支出约1500亿元；今年两会公布3000亿元特别国债，继续支持消费品以旧换新；多地公布生育补贴政策，其中呼和浩特市生育三孩，最多可获10万元补贴。

在补贴加码与国潮、文旅等新消费形式持续丰富供给的背景下，作为人们日常生活中最触手可及的“消费”，其估值修复或许仍值得期待。

$汇添富消费行业混合(OTCFUND|000083)$

$汇添富中证主要消费ETF联接A(OTCFUND|000248)$

$汇添富中证主要消费ETF联接C(OTCFUND|012857)$

二、红利

科技与红利，就像矛与盾，是A股进攻与防守两种风格的典型代表。每当科技阶段性熄火，市场的目光似乎总会齐刷刷地投向红利指数，“该你登场了？”

据Wind数据，中证红利指数市净率0.76，仅位于近10年的30%分位点。但相较低估值，红利更适合的位置可能是作为一种配置型资产。

一方面由于经营与分红稳定性较强，其股价波动相对而言比较小。 

 另一方面其高分红也有望为投资者提供一笔相对稳定的定期现金流。中证红利指数近10年平均股息率能达到4.45%，且该指数的股息率甚至还处于整体的上升通道，其最新股息率能达到6.31%，处于近10年的92.94%分位点。数据来源：Wind，截止2025/3/21

$汇添富中证红利ETF发起式联接A(OTCFUND|020195)$

$汇添富中证红利ETF发起式联接C(OTCFUND|020196)$

$汇添富港股红利ETF联接A(OTCFUND|501305)$

$汇添富港股红利ETF联接C(OTCFUND|501306)$

三、有色金属

有色金属可谓顺周期资产的代表之一，其价格和需求与经济周期高度相关，在经济扩张时，由于建筑、汽车、电子等行业的繁荣，对有色金属需求增加，价格也有望随之上涨，因此，有色金属也是布局经济复苏的重要标的。

从估值层面看，由于目前CPI、出口、发电量等宏观经济数据较弱，有色金属板块也尚未充分启动，中证细分有色金属产业主题指数市盈率19.50，仅位于近10年的26.49%分位点。数据来源：Wind，截至2025/3/21

而从基本面来看，由于各国货币总量持续上行，且美元信用下降导致各国央行购金需求提升，年内金价或仍有较强上行动能，目前国内的黄金股价与金价却仍有阶段性背离。而类似铜、铝等金属，近年来在制造业中用量提升，但产量增长受限，未来的价格走势或许仍比较乐观。

$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|019164)$

$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|019165)$

四、除了追求低估值也不要忘了资产搭配哦

如果我们尝试将偏长期的消费板块，与周期性有色金属板块进行资产配置，会发生什么呢？

以过去十年数据进行回测，在消费这个偏向长期的底仓中逐步加入有色金属配置，由于两种资产的走势并不相同，组合的波动也会逐步下降，但当更高波动的有色金属添加超过一定阈值，其波动水平又会反过来随之上升。

当组合为42%的主要消费指数搭配58%细分有色指数时，其最大回撤能触及最低值，比单一配置主要消费指数低接近8个百分点，单一配置细分有色指数低11个百分点，对于风险厌恶的投资者而言，这两种资产的相对均衡搭配，可能更贴近自己的理财目标。可以说，低估值间亦有差别，资产配置也是门学问，通过不同风格资产的比例调配，或许我们都能找到最适合自己的那杯“基”尾酒。

数据来源：Wind，2015/3/21-2025/3/21，指数历史走势不代表未来预期，最大回撤=Min{（Xi-Xj）/Xj）*100}；Xi、Xj为区间内所有的复权单位净值，i>j，即Xi对应的净值日期必须在Xj的后面

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