一、近期债市行情怎么看？

截至本周四，每日复盘如下：

3月24日周一，股债市场均是先抑后扬。股市尾盘翻红，债市在资金面稳定与政策宽松预期共同支撑下走强。尾盘央行首次提前公告MLF操作，并调整招标方式为美式招标，释放隐性降息信号，推动10年国债收益率加速下行。

3月25日周二，股市表现平淡，债市小幅回调（不过因为计入前一日尾盘涨幅，债基基本都收蛋）。早盘央行加大跨季资金投放（MLF净投放630亿、逆回购净投放1046亿），债市情绪较好，但全天资金利率不降反升，抑制债市情绪。

3月26日周三，股市震荡。债市降准预期升温，长端利率破位下行。跨季流动性承压，但央行呵护明显，MLF净投放加上连续两日千亿级别逆回购净投放，市场情绪不错。另有传闻大行配置7年期国债，推动其成为当日利率债最强品种。

3月27日周四，股市翻红，债市分化。利率债长端普遍上行，短端相对较好。信用债韧性较强，中长端城投债、产业债多数上涨。央行净回笼500亿，结束连续净投放，季末资金需求推升短期利率压力，隔夜利率下行，但7天利率上行。

二、未来债市怎么看？

本周债市在央行呵护下走出独立行情，超长端表现尤为亮眼，30年国债收益率周内再次突破2.0%关键点位。先来回顾下本周债市大事件：

MLF超额续作，中标规则调整

周二央行开展4500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，同时将招标方式调整为多重价位中标（美式招标），剥离MLF利率的政策属性。此次操作实现净投放630亿元，为2024年7月以来首次MLF净投放，释放中长期流动性宽松信号。

简单给家人们科普下：MLF全称中期借贷便利，根据拼音缩写也经常被成为“麻辣粉”。以前MLF是重要的政策利率（比如和我们房贷密切相关的LPR利率就是与MLF挂钩），但自去年下半年起，LPR与MLF脱钩，锚改成7年逆回购利率，MLF政策属性弱化。这次索性把MLF统一中标价也取消了，采用多重价位中标，标志着其政策属性完全退出。

此次政策调整包含哪些深意？

1）利率市场化再进一步：MLF利率退出政策框架后，央行明确以7天逆回购利率为核心政策利率，简化政策传导路径。

2）流动性工具精准分层：MLF回归“1年期流动性投放工具”定位，目前央行流动性工具箱丰富，期限分布更趋合理。

3）银行负债成本下行可期：多重价位中标模式下，MLF资金成本或将贴近市场化利率（当前国股行1年期同业存单利率约1.95%），缓解银行净息差压力。

债市后面怎么看？

当前债市处于“经济弱复苏+政策强呵护”的微妙平衡期，短期内震荡或仍是主旋律。央行态度总体缓和，经济复苏仍需要稳定的货币环境支持，资金面大幅收紧的可能性不大。但同时央妈态度也很明显，周三降准传闻后，周四公开操作便改为净回笼。一方面，外部环境不太友善，美国对进口汽车加征25%关税，美元指数走强，汇率有所承压；另一方面，银行净息差持续收窄，限制降息空间。总之，对长端利率品种宜保持波段思维，周四尾盘10年国债收益率上行至接近1.8%，30年国债收益率2.0%左右，或是不错的上车时机。

往后看，4月是传统财政缴税大月叠加地方债发行加速，银行间流动性可能面临阶段性收紧，央行或通过MLF加量续作补充中长期资金。可关注4月中旬公布的一季度GDP、3月工业增加值及消费数据，以及降准窗口的政策协同。

怎么操作？

中长债：目前利率震荡环境下尤其考验基金经理对行情的判断能力，小泰家的国泰嘉睿A（006475）由利率债狙击手胡智磊掌舵，尤其擅长精细化利率波段操作，在保持一定的锐度同时也会兼顾回撤控制。此外，宽松预期下30年国债弹性显著，如果想追求更高的锐度，也可关注久期策略产品国泰惠丰A（007214）。

中短债和存单基金：或许始终是稳健配置、长期底仓的选择。国泰利享中短债A （006597）、国泰同业存单指数基金（015825）近1年最大回撤分别为-0.10%、-0.05%，分别仅用3天、5天就抹平最大回撤，力求平滑业绩曲线，减缓投资焦虑。（数据来源：Wind，截至2025.3.26，基金过往业绩不代表其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）

固收+：低利率环境下，股债均衡重要性提升。小泰家的国泰双利A（020019），采用固收+黄金股配置策略，抓住了黄金股这波泼天的富贵。此外，如果追求更舒适投资体验，可以关注国泰金龙A（020002），采用纯债+转债策略，注重回撤控制，近1年业绩9.83%，最大回撤-2.10%。（数据来源：Wind，截至2025.3.14，业绩经托管行复核。基金过往业绩不代表其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

固收+：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$（一级债基） 

国泰双利债券A（020019）、$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$（二级债基）

国泰招享添利6个月持有混合A（019727）（偏债混合）

国泰可转债（005246）（可转债）

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$

$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

今天的分享就到这里，再次感谢大家对小泰的支持和信任。大家有问题欢迎在评论区留言，我们下次再见~

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国泰金龙债券A成立日期2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰双利债券A成立日期2009-03-11，陈志华自2020-12-25管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。资料来源：基金定期报告。本基金为债券基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金,高于货币市场基金。

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021-05-19，刘波自2021-05-19管理至今，茅利伟自2023-07-05管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰安璟A成立日期2023-01-17，茅利伟自2024-01-23管理至今，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰招享添利6个月持有混合A成立日期2024-01-09，张容赫自成立管理至今。2024年业绩与业绩比较基准(%): 9.32/7.45。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰可转债成立日期2017-12-28，刘波自2020-09-25管理至今，2020-2024年业绩与业绩比较基准：21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。业绩比较基准：中证可转换债券指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品。

国泰惠丰纯债A成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018-10-11，胡智磊自2023-04-07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰丰盈纯债A成立日期2018-12-19，李铭一自2023-04-11起管理至今，刘嵩扬自2025-03-26起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚禾纯债成立日期2018-11-14，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚瑞纯债A成立日期2020-04-29，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享中短债A成立日期2018-12-03，陶然自2020-07-07管理至今，丁士恒自2020-05-15管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09，陈育洁自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立日期2021-06-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.27%/2.44%。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立日期2022-11-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金设定60天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于60天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立日期2021-08-31，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立日期2022-05-30，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.26%/1.14%，2.33%/2.47%，1.87%/2.35%，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金理论上预期风险与预期收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于标的指数成份券及备选成份券，具有与标的指数相似的风险收益特征。

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