近期的债券市场总算有了回暖的迹象，但一些朋友却发现，市场上的债券基金中，有些产品似乎没有跟上回暖的节奏，还在原地踏步，甚至反向下跌。

这就让人很疑惑了，为什么债市回暖，债基净值却有分化的表现呢？别着急，咱们马上来拨开迷雾，寻找背后的真相。

不同的债基，投资范围也不同

债券基金的种类繁多，不同的债基，其投资范围和风险特征都各有不同，和市场环境的联动关系也有着很大的差异。所以在一开始，我们要先搞清楚不同债基的底层资产都是什么，才能解开它们净值表现差异的密码。

根据底层资产的不同，我们大致上可以把债券基金分为两类，一类是纯投债券的债基，一类是能投一部分权益资产的债基。

1. 纯投债券的债基

这种纯债基金，专门投资债券市场，不涉及股票等权益类资产。其中，纯债投资的两大巨头，就是利率债和信用债。

如果一只债基主要投资的是利率债（比如国债、政策性金融债等），那它的净值就会对市场利率的变化更为敏感，当市场利率下行时，它往往率先受益。$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$$广发中债7-10年国开债指数C(OTCFUND|003377)$$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$

如果一只债基主要投资的是信用债（比如企业债、公司债等），那它的收益除了受到利率影响外，还会与发债主体的信用风险密切相关。$广发双债添利债券E(OTCFUND|009267)$$广发双债添利债券A(OTCFUND|270044)$$广发双债添利债券C(OTCFUND|270045)$

2. 能投一部分权益资产的债基

这类基金最常见的，就是咱们常说的一级债基和二级债基。$广发增强债券C(OTCFUND|270009)$$广发聚利债券C(OTCFUND|007235)$$广发聚利债券(LOF)A(OTCFUND|162712)$

一级债基除了能投资债券，还可以参与可转债、新股等投资。其中，可转债兼顾债性和股性，既受债市影响，又与正股价格高度相关。

二级债基则是在投资债券的基础上，还能拿少量的基金资产（比例不超过20%）投资股票。

所以，对这两类债基来说，如果股市出现波动，基金净值也可能相应地受到影响。

债基的表现受多个因素的影响

债基的净值会受到多重因素的影响，大致上可以归纳为以下三点。

1. 债券久期

久期是衡量债券价格对利率变化敏感度的核心指标。久期越长，债券价格对利率下行的反应就越剧烈。

如果某只债基持有的债券整体久期较短，那即使市场利率下降、债市上涨，其净值涨幅也可能相对有限；反之，若该债基持有的债券整体久期较长，那可能会更容易吃到债市上涨的红利，当然，如遇市场下跌，基金回撤也会更大。

2. 信用风险

对于信用债基金而言，信用风险这个因素值得特别关注。

和国债等利率债相比，企业发行的债券的风险会更高一些。如果企业的信用状况恶化，出现违约风险增加的情况，其债券价格很可能会下跌，甚至是大跌。

这个时候，持有相关债券的信用债基金，大概率也会受到影响。

3. 股市表现

对于一级债基和二级债基而言，股市的波动犹如一把双刃剑。

当股债两市同步上涨，那自然是皆大欢喜，基金能同时享受到两边的红利。

但如果债市上涨而股市下跌，股市带来的亏损很可能会抵消掉债市带来的收益，那最终基金净值也可能是下跌的。

债市整体上涨≠单只债基上涨

通过上文对债基投资范围和净值影响因素的分析，我们可以得出一个结论：当债市整体上涨，单只债基不一定会同步上涨，受种种因素影响，它也可能会反向变动。

我们得先看看，自己持仓的基金是属于哪一类债基，看它是只受利率影响，还是同时会受企业信用或股市风险的影响。通过查看基金的季度报告，我们可以了解到基金的债券品种持仓情况。

另外，还有一种情况也是值得大家关注的，就是债市上涨了，债基也上涨了，但最后赎回到账的时候，发现亏了。

这种情况，很有可能是因为大家一买一卖相隔的时间太短，产生了比较高的赎回费，直接侵蚀掉了所获的收益。所以也建议大家在赎回前，先了解清楚费率结构。

当债市上涨而债基未涨，我们不妨多一份耐心，仔细分析基金的投资范围、持仓结构和市场环境。唯有深入理解这些差异，才能在债市投资中做到心中有数，行稳致远。

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