大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数低开高走，标普500指数惊险收涨。

昨晚两位美联储官员发表言论，论调依旧是政策路径清晰之前不急着降息，关税对通胀可能产生影响，但是对长期通胀降低依然有信心。

里士满联储主席巴尔金就说除非对通胀下滑有信心，否则不会贸然降息。而这个信心，也比较罕见地给出了具体条件。一个条件是通胀确实回落，让美联储看到完成2%目标的希望；第二个条件是如果经济糟糕到了一个程度，连带着把通胀也带下去。

不过之后巴尔金强调，现在显然不是这两种情况。

现在通胀确实有回升趋势，因为企业赶在关税前囤货，但我们还不能确定这种涨幅会不会持续。

从理论上来说，gs是一次性影响，虽然会让物价升高，但不会持续上升。所以鲍威尔才说会延后通胀回落的进程。

而经济上，尽管各种信心数据表现都不怎么样，但现在失业率还在低位，消费也没有真的糟糕得不行，就保持在一个很微妙的稳态。

昨天高盛上调了美国经济衰退的可能性到35%，主要是全球贸易战在未来几天会急剧升级（原因大家都知道），美国经济就相对危险了。

另外，高盛还上调了对美国今年通胀的预期，目前预计美联储2025年将降息三次。

大摩上周还表示下跌压力已经释放，但因为特总反复调整立场，现在又改口了。小摩策略师也认为，这半年市场将进入通胀升温+增长乏力的真空期，股市找不到支点和叙事，因此会持续承压。

总的来说，机构们逐渐把关税当做结构性风险来处理，快速反转的可能性变得更小了。即便是最终gs好于预期，通胀和经济增长的威胁还是不会很快消散。

现阶段来看，我会认为gs对通胀是一个先涨后跌的影响。就像上周我们提到的逻辑那样，一开始企业试图转嫁关税成本物价上涨，结果导致销量大降，不得不降价促销。利润率的冲击后期会引导至成本控制、也就是利用裁员等方式来消化，最后的最后通胀还是会回落的。是否真的这么演变，只能看经济会不会如此验证了。

短期内市场还是偏向于谨慎的，对黄金就是大喜事了，昨晚维持高位，亚洲时段开盘后继续冲高。

在4月2号之前，黄金肯定是市场避险资金的首选，但也要注意短期来看黄金可能出现的变故。

如果4月2号公布的gs真的跟特总说的那样“友好”，风险资产可能会回归权益，对黄金造成一定的冲击。如果gs还是比较硬核，又或者特总又给出一个新日期，那黄金可能不会出现调整。

尽管我们近期都在密切关注gs对黄金影响，但从长远周期来看，这个风险终究会通过某种途径逐渐消抹掉，那时黄金的避险需求也会降低。

2018年贸易战黄金也是一波大涨，而19年初随着谈判推进、威胁降低，黄金也出现了调整。

不过在19年年中，通胀得到控制开始降息，黄金就被推动再度上涨了。

我们现在本身就处于降息周期，只是降息的步伐比较缓慢。如果经济确实被gs严重损伤，通胀逐渐降低，接下来降息也是会重新开启的，对黄金来说还是利好。

而且黄金上涨的核心逻辑是去美元化，是美元信任危机，这条逻辑不会因为gs消散而改变。

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