摘 要  

1、创新药板块突破前高，昨日盘中突破10月8日高点。年报显示创新药业务收入成为医药行业收入重要来源。国内创新药支付环境优化，多地推进创新药械的多渠道支付覆盖。2025年一季度中国创新药License-out交易活跃，在全球热门靶点中的贡献度最高。美国前FDA局长提到2024年美国批准的新药研究申请的分子中超半数来自中国，中国创新药“研发溢价”被全球认可。随着政策支持和AI赋能，板块盈利和估值有望双升。近期，2025年AACR和ASCO年会预计将带来更多国产创新药重要数据。$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$ $国泰创新医疗混合发起C(OTCFUND|018160)$等值得关注。

2、昨日科技板块整体小幅反弹，但内部分化较大，半导体设备收涨，通信、机器人产业则收跌。上周SEMICON China 2025于上海召开，多家设备商积极推出离子注入、刻蚀、沉积等新产品，国产设备公司订单展望乐观，设备国产化率将有望稳步上行。展望后市，AI算力、AI应用、机器人等方向很可能还会是全年的交易主线之一。感兴趣的投资者可以逢低关注$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$ $国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$ $国泰中证机器人ETF发起联接C(OTCFUND|020290)$ $国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$等的投资机会。

3、受益于市场活跃度增加及投资收益提振，证券行业基本面有所提升。从已披露2024年业绩的证券公司来看，营收同比+7%、净利润同比+15%。展望后市，市场活跃度和行情均有望保持，并购重组也可能成为证券行业贯穿全年的一条投资主线。感兴趣的投资者可关注$国泰中证全指证券公司ETF联接C(OTCFUND|012363)$ $国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$未来的投资机会。

正 文  

一、大盘分析

4月1日，A股震荡反弹，医药生物行业爆发。上证指数收涨0.38%报3348.44点，深证成指跌0.01%，创业板指跌0.09%，北证50涨0.42%，科创50涨0.16%，万得全A涨0.37%，万得A500涨0.11%，中证A500涨0.1%；A股全天成交1.15万亿元，上日为1.24万亿。

二、创新药板块

创新药板块突破前高，创新药沪深港昨日盘中突破10月8日高点，从宏观环境到行业基本面，再到产业政策和市场投资价值，以创新药为首的医药行业迎来多维度改善。行业基本面方面有创新药企业绩超预期、出海数据亮眼等利好；产业政策方面有进一步优化药品集采政策的意见稿、丙类目录、全产业链支持创新药意见稿等利好；宏观方面看国内外降息预期利好研发投入较大的创新药板块；市场投资角度看，医药估值较低、机构持仓较低、潜在向上空间较大。

年报逐步披露，可以看到创新药业务收入逐渐成为传统医药行业收入重要来源，对冲仿制药大单品集采带来的利润波动。例如恒瑞医药2024年业绩强劲增长，主要得益于创新药销售的持续放量、以及多个BD出海交易的许可收入贡献。医药板块反弹背后更核心的原因或是国内创新药产业链技术进步带来的投资价值提升。例如，康方生物PD-1/VEGF双抗这样能够挑战一代“药王”的标志性事件也进一步证明了国内创新药的商业价值。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。

近两年，国内创新药的支付环境，出海已经成为创新药行业最主要的逻辑。支付环境方面，光大证券统计，上海市卫健委提出积极推进本市创新药纳入国家医保丙类目录。全国各地均在积极推进创新药械的多渠道支付覆盖和支持。3月25日，广州试点创新药械“医保+商保”同步结算，将创新药械纳入商业健康保险保障，进一步迈出创新药械的多元化支付探索。这些举措对创新药市场格局产生深远影响，有望重塑行业发展轨迹

出海方面，2025年一季度，中国创新药License-out交易就达到29单（2024年中国创新药领域的licenseout交易共有76笔），包括恒瑞、联邦制药等药企与默克、辉瑞等MNC的合作。据统计，2024年全年中国License-out总金额达519亿美元，首付款41亿美元，全球在研First-in-Class新药中，24%来自中国企业。据医药魔方数据，中国在全球热门靶点中的贡献度最高，Top20靶点中有18个靶点的药品数量在全球占比超过50%。

在今年的2025年摩根医疗健康大会上，美国前FDA局长提到，2024年美国批准的新药研究申请的分子中，超过50%的分子来自中国。海外买方对中国First-in-class机会的关注度显著提升，2025年以来中国创新药出海的整体交易金额也在提升，中国创新药“研发溢价”正在被全球认可。

2025年美国癌症研究协会（AACR）年会将于4月召开，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于5月底召开，预计和去年相比今年将有更多的国产创新药重要数据，有望为创新药板块持续带来正面催化。随着产业政策和集采政策的不断优化，板块盈利和估值有望迎来双升。同时，人工智能的赋能有可能进一步打开板块的情绪和估值抬升的空间。覆盖三地优质上市创新药企的国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)值得关注。此外，国泰中证生物医药ETF联接C(006757)、国泰中证医疗ETF联接C(012635)、国泰创新医疗混合发起C(018160)也同样值得关注。

三、科技板块

昨日科技板块整体小幅反弹，但内部分化较大。港股科技、半导体设备收涨，通信、机器人产业则收跌。

消息面上，上周SEMICON China 2025于上海召开，半导体设备国产替代受到关注。半导体设备商北方华创、中微公司、拓荆科技等积极推出离子注入、刻蚀、沉积等新产品，持续扩张国产设备版图。此外，新凯来携四类、三十余款半导体设备首次亮相，引起业界广泛关注。华泰证券称，从展会上了解到，国产设备公司订单展望乐观，并认为在下游需求旺盛、地缘政治风险的催化下，设备国产化率将有望稳步上行。（提及具体公司仅为说明行业观点，不构成投资建议，下同）

光模块/光通信方面，据华泰证券估计，受益于Q1海外800G光模块总需求的快速增长，该板块25Q1净利润同比将增长92%。后续关注1.6T光模块导入进展，有望成为新的业绩驱动力。不过，当前美股受到关税不确定性、增长前景下调、通胀前景上调（滞涨风险增加）等影响持续回调，风险可能传导至A股相关标的。

今年以来，中美头部科技企业的收益表现出现较大差距，引发“东升西降”的叙事。据中金公司测算，近期中美科技行业的估值已经快速收敛，纳斯达克100和恒生科技的动态P/E之差从去年的极值13.4x收窄至当前的6.1x。而从科技龙头的市值和净利润占比来看（反映科技相对全市场的估值溢价），港股的科技龙头已经追平甚至超过美股的水平。综合来看，第一阶段的估值修复已经完成，所以后续可能需要重点关注盈利兑现或改善，以及是否有新的增长点/叙事逻辑出现。

来源：中金公司

展望后市，AI算力、AI应用、机器人等方向很可能还会是全年的交易主线之一。感兴趣的投资者可以逢低关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(019633)、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证机器人ETF发起联接C(020290)、国泰中证港股通科技ETF发起联接C(015740)等的投资机会。

四、证券板块

受益于市场活跃度增加及投资收益提振，证券行业基本面有所提升。

据中金公司统计，从已披露2024年业绩的证券公司来看，营收同比+7%、净利润同比+15%，其中24Q4营收同比+30%、净利润同比+97%。拖累项主要是投行业务（-28%）和资管收入（-3%，受到降费影响）。

展望后市，在海内外机构纷纷对国内经济及市场表达乐观态度或上修预期的情况下，市场的活跃度和行情的延续性有望保持，形成对证券行业基本面的坚实支撑。此外，政策鼓励行业内的并购重组，希望建设具备国际竞争力与市场引领力的投资银行，也可能成为证券行业贯穿全年的一条投资主线。

估值方面，中证全指证券公司指数当前的市净率为1.45x，位于上市以来/10年/5年的27.67%/32.49%/49.22%分位。感兴趣的投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C(012363)和国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(501016)未来的投资机会。

来源：wind

#SU7事故致3死！雷军：绝不回避责任##特朗普4月1日晚或4月2日宣布关税细节##吃药行情来了！港A创新药集体爆发##黄金遭疯抢！机构：二季度或持续走强##朱啸虎看空机器人遭怒怼！如何看待？#

注1：国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）：53.72/51.78，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31，-19.27/-20.01。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11，-16.04/-16.12。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。    

注3：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 

注4：国泰创新医疗C成立于2023.04.18，邱晓旭管理时间为2023.04.18至今，产品业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*65%+恒生医疗保健指数收益率（经估值汇率调整）*15%+中债综合指数收益率*20%，自成立以来-2024年底基金业绩/业绩基准(%)：2.96/-1.56，-25.25/-10.04。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 

注5：国泰中证半导体材料设备主题ETF联接基金成立于2023.09.26，自2023年10月11日起计算并确认C类基金的申购份额。自2023年10月11日-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/-3.13，9.12/9.64。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注6：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰中证机器人ETF发起联接C成立于2023/12/19，自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：2.05/2.35，4.64/4.48。业绩比较基准为：中证机器人指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注8：国泰中证港股通科技ETF发起联接C基金成立于2022/06/07，自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07。业绩比较基准为：中证港股通科技指数(经估值汇率调整)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 

注9：国泰中证全指证券公司ETF联接C成立于2021.5.19，自成立以来-2024年度单位净值增长率/业绩比较基准(%):7.03/8.74，-24.88/-26.07，3.52/3.02，33.31/26.06。业绩比较基准:中证全指证券公司指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。艾小军自2021年5月19日起管理本基金。

注10：国泰中证申万证券指数基金成立于2017.4.27，2020-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：14.72/9.80，-2.44/-5.90，-24.16/-26.10，4.11/2.96，29.33/26.59。业绩比较基准：中证申万证券行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自 2022 年 5月18日起，国泰中证申万证券行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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