大家好，我是阿热。

时间越来越近，把大家都折磨得不轻的那个“靴子”总算要落地了。特总将于北京时间周四凌晨4点在白宫玫瑰园发表讲话。财长贝森特先表示了，4月2日公布的gs将是上限，后面各国可以采取措施寻求降低关税。

不管怎么说，特总的讲话都会改变一直以来的全球贸易格局。而在公布的前一夜，市场整体波动幅度较大，市场也是上演了一波过山车行情。

黄金昨晚也略有回落。

目前gs依旧面临三重不确定性：加征对象的范围，税率不确定、实施节奏和谈判空间不确定。特总的态度也反反复复的，很多市场观点原本预测到底利空利好的，现在也跟美联储看齐、一起强调“不确定性”去了。

关于未来进展，4月2号之后风险肯定是不会立即结束、而是以另一种状态持续下去。

通常gs会经历：出台→反制→升级→谈判的过程。现在我们提到的风险都还是政策不确定性，2号之后可能就转变为谈判不确定性。

比如加，他们的态度是比较强硬的，如果4月2号之后汽车gs实施，很可能加方的报复措施就会随之而来；欧盟虽然没有那么强硬，但也表示已经准备好足够措施。

另外在3月底公布了2月核心 PCE 物价指数，环比前值0.3%反弹至0.4%，创2024年1月以来最高水平，同比增速从2.7%反弹至2.8%，均高于市场预期、高于前值。

其实在CPI和PPI公布以后，大多数投行都能够把PCE数据算得八九不离十。这次核心PCE偏高也是在预料之中的。但坏就坏在服务端。这次整体服务通胀环比上涨0.4%。过去三个月的平均高达0.36%，如果年化的话，则为4.4%，是通胀目标的2倍多。其中，剔除住房外的服务价格（即“超级核心通胀”）大幅反弹，推动了整个服务通胀上涨。这部分可以说和薪资紧密挂钩，也是通胀里面最为顽固的部分，结果这次大涨了0.37%。这表明服务端通胀黏性极强，压力仍旧未减，而且说明这次PCE的上涨，并不是关税的影响，而是经济本身的物价压力。

尽管个人收入环比增长0.8%，这点是超预期的，但实际个人消费支出仅微增0.1%，消费者对高物价的敏感度显著上升。

另外还公布了密歇根大学消费者信心指数，所有美国消费者都很低迷，就连共和党选民也撑不住了，对未来一年的通胀预期有了转向。

美国3月消费者信心指数为57，低于此前初值57.9，也远低于2月的64.7，创2023年5月以来最低，超三分之二受访者认为美国未来12个月可能陷入衰退。 消费者对未来1年的通胀预期从4.3%升到5%，是2022年11月以来的最高水平。 

数据验证了现在依旧是高通胀+弱消费并存的局面，对美联储来说就是两头难。如果坚持抗通胀，高利率将加剧消费和就业市场恶化；如果过早降息，通胀可能反弹。

但这样一来，就基本形成了恶性循环，通胀越高，美联储越不可能降息，特总就越要逼着降息，就进一步打压股市。股市不行了，老美资产大幅缩水，消费就崩，消费崩了又让上市公司业绩崩了，结果又进一步带崩美股，美联储担心恶心通胀，就越要硬扛着不降息。

现在特总的搞事又有可能进一步推高物价，市场对“经济下行+通胀顽固”的担忧是持续升温的。不过市场和美联储实际会怎么做，真的只能看一步走一步了，先看看特总怎么说，我们明天再聊。

我们之前多次表达过对黄金的看好，最近波动加大，短线来看未必是好的买点，但是短线择时本来也非常困难，今天还是继续加仓。

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