说到近期反复刷屏的大事件，肯定就是关税了。美国这轮关税带来了全球贸易摩擦的升级，也导致了美国通胀预期的上升。这不仅牵动着资产价格的变化，也让我们不由得好奇未来市场将如何演绎。

今天我们就来复盘一下2018年—2019年的中美贸易战是如何影响资产价格的吧！

首先，在贸易摩擦的整个过程中，资产价格的变动是分阶段的。在贸易威胁首次产生时，出于短期避险的考虑，可能会出现债市的利率下行、出口敏感型板块的估值压缩与汇率的波动。

而在冲击初期过去后，政策工具箱开启，进入财政、货币政策对冲的博弈期，市场预期得以重塑，并回归到基本面修复的逻辑。

在历史案例中，资产价格是如何变动的呢？

首先看2018年，美国对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税。在2018年的3月份到7月份，就有了加征关税的威胁，但未实质落地。上证指数出现下跌，防御性行业占优；债市短暂受避险情绪推动上涨，却也受到了资金面偏紧等事件的影响，整体呈现震荡格局。

在2018年的7月份到9月份，关税正式落地后，进入了政策对冲期，上证指数出现下跌，内需消费与政策对冲概念板块占优；国内货币适度宽松先行，降准推动债市走牛，随后市场预期财政发力，10年期国债收益率先下后上。

再看2019年的中美贸易摩擦。2019年初中美重启谈判，美联储暂停加息，中国加大稳增长政策，市场情绪修复，风险偏好提升，上证指数整体上涨。

但2019年5月，美方突然宣布，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%，A股市场进入区间震荡；后期随着中美第一阶段协议推进，市场风险偏好回升，上证综指全年整体上涨，科技和消费板块领涨。

2019年全年没有出现资金利率的大幅下行，贸易摩擦最激烈的8月，10年国债最低也在3.0%以上，债市表现整体平稳。

本轮贸易摩擦会如何演绎呢？

开源证券研报观点认为：

1.关税措施宣布后，市场担心全球经济或迎来大萧条，但大萧条的本质是总需求不足。

2.2024年是内部的地方债务、金融、央国企整治，几乎所有居民、企业、政府都能感受到影响；而2025年的外部冲击，对美出口的企业受损较大。2024年出口增速较高，但大部分人感受不像数据那样好；2025年即使出口增速下滑，同样大部分人感受可能不会像预期那样差。

3.当前市场面临着关税战不断反制、扩大的风险。但当严重程度已经足够大，且预期包含进去之后，也会逐渐钝化。比如关税，如果无限反制，关税从一个较高位置升到另一个更高位置，对市场边际影响可能也会变小。

所以，我们也不必对投资的预期过分悲观，而是可以理性地分析资产机会。

现在可以适当关注哪些资产呢？

一是避险类的资产。

在美国“对等关税”政策和全球经济不确定性加剧的背景下，利率债等资产的避险价值凸显。

具体而言，基长认为，当前可以适当关注7-10国开债券指数。$广发中债7-10年国开债指数E(OTCFUND|011062)$$广发中债7-10年国开债指数C(OTCFUND|003377)$$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$

首先，发行主体安全性高。国开债享有与国家主权信用等同的评级，发债的资金也是定向用于国家重点基建、民生工程等领域，项目现金流稳定，进一步强化了偿债能力，信用安全边际高，是机构和个人投资者配置低风险资产的首选。

其次，久期策略收益增厚。7-10年指的是其“久期”，并不意味着投资者必须持有债券满7～10年，而是指债券价格对利率变动的敏感程度。在偿债能力较好、信用风险较低的情况下，由于具有较长的久期，利率下行时，债券价格上涨幅度也会越大。

再次，风格鲜明、风险可控。债券指数类基金跟踪公开指数，投资风格鲜明，指数成份券一般分散投资于高等级债券，避免因信用下沉导致的“踩雷”风险。

二是A股核心资产，比如A500指数。$广发中证A500ETF联接A(OTCFUND|022424)$$广发中证A500ETF联接C(OTCFUND|022425)$

不合理的关税加剧了全球经济的不稳定，但国内大循环具有应对风险的防御属性。银河证券研判，关税对于中国经济增长的影响不可避免，但“充足的储备工具和政策空间”能够在关键时刻形成有效对冲，基本面有望保持稳定。

具体而言，基长认为可以继续关注与A500指数相关的基金。该指数行业配置均衡，而且采用严格筛选机制，覆盖核心资产。

此外，在中央经济工作会议部署的2025年重点工作中排序第一是大力提振消费、全方位扩大国内需求以及以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，而中证A500指数中消费+科技占比约7成，值得关注。希望上面的“股债”搭配布局可以起到对冲风险、力争获取多样化收益来源的效果。

文章来源：牛基投资社

$广发全球精选股票(QDII)人民币C(OTCFUND|021277)$$广发全球精选股票(QDII)人民币A(OTCFUND|270023)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)A(OTCFUND|270042)$

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