家人们，黄金本周可以说是再现了一把“疯狂过山车”的情形，上周刚创下新高，随后掉头直下快速跌破3000美元，紧接着又是一个V型反转，并一举突破历史新高，惊不惊喜？意不意外？好了，首先还是来看下本周数据，截至周四（4月10日）：

数据来源：wind，时间区间2025.4.3-2025.4.10，国际金价为伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC），国内金价为上海黄金交易所AU9999（AU9999.SGE），黄金股指数为中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI）。指数或者板块短期涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。基金过往业绩不预示未来表现。金价走势仅供参考,不构成任何投资建议或承诺，需注意可能存在的回调风险。

上周四（4月3日），受到特朗普关税政策落地的影响，黄金价格再度飙升，伦敦金现盘中最高触及3167.74美元/盎司，COMEX黄金期货最高触及3201.6美元/盎司，刷新纪录！

但随后在美联储鹰派表态以及股市暴跌引发流动性挤兑的影响下，金价上演一出“高台跳水”，伦敦金现价格从4月3日3167.74美元的高位跌至4月7日最低2956.13美元，4天内最大回撤达6.68%。不过很快抄底资金低位入场，加上央行购金为市场注入信心，避险情绪重新主导，黄金迅速展开反弹，并连续上涨三天

4月9日，COMEX黄金期货涨3.67%报3099.8美元/盎司，创2020年3月以来最大盘中涨幅，随后金价继续上行，4月11日，亚洲早盘时间现货黄金站上3200美元/盎司，再创历史新高，距离突破3100美元/盎司仅过去十余天。

那么这周黄金究竟发生了什么大事呢？我们一起来详细看下近期黄金热点事件：

1、 特朗普对等关税政策。本周市场节奏基本围绕美方发布关税政策—大国反制—美方更新政策展开，给大家简单梳理下时间线：

   4月2日：美方宣布对所有进口商品征收10%“基准关税”，对中国加征34%“对等关税”

   4月4日：中方反制！宣布对美商品加征34%关税，实施稀土出口管制

   4月7日：美方威胁进一步对华加征50%关税至84%

   4月8日：美方宣布对华关税提高至104%

   4月9日：中方反制！对美关税税率提升至84%，将12家美企列入出口管制名单；欧盟投票通过对美25%报复性关税

   4月10日：美方宣布对华关税升至125%，暂停对75国征收关税90天

信息来源：新华社，CNN。截至2025.4.10。

【小泰点评】本次特朗普上任后的关税政策可以说是“远超预期”，并且还在以日为频率更新，一般来说在这样的情况下，市场避险情绪往往会激增，所以在4月2日刚宣布对等关税政策后，黄金先是产生了一波拉升，但随后却出现了暴跌，主要原因是受到关税影响，全球股市大跌，投资者为弥补股票保证金缺口，被迫抛售黄金换取现金流，此时黄金的避险属性被流动性需求压制，形成“避险资产反遭抛售”的异常现象。

调整了几天后黄金很快出现V型反转，因为特朗普关税政策若全面实施，许多进口商品的其他价格可能会因征税而上涨，从而带动美国通胀率上升，那么输入型通胀压力直接刺激黄金作为抗通胀资产的需求。另外长期来看，全球贸易区域化加速，美元信用边际削弱，资金或更倾向配置黄金对冲美元风险，黄金的货币锚定作用将回归。

2、 美联储公布三月FOMC会议纪要及3月CPI数据。当地时间4月9日，美国联邦储备委员会公布了3月18日至19日联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，强调当前美国通胀水平“略高”，且经济前景因特朗普政府关税政策升级而面临“高度不确定性”。当地时间4月10日，美国劳工部数据显示，美国3月CPI同比增速为2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预期的2.6%。环比下降0.1%，意外录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市场预期。

【小泰点评】 三月FOMC会议纪要删除了“就业和通胀风险大体均衡”的表述，转而强调“经济前景不确定性显著增加”。“不确定性”一词被提及21次，反映出美联储对关税、债务上限、地缘冲突等多重风险的担忧，同时美联储首次明确承认美国经济面临通胀上行与增长放缓的双重风险，这也将强化黄金作为避险以及抗滞胀资产的地位

另外3月CPI数据显示通胀降温，从而强化了降息预期，交易员加大对美联储降息的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息，且预期在年底前降息100个基点。受此影响，美元指数大幅下挫，跌破100大关，黄金价格再度飙升，站上3200美元的新高位置

3、 央行持续增持黄金。4月7日，中国央行最新数据显示，3月末黄金储备达到7370万盎司，环比增加9万盎司。这是中国央行连续第五个月增持黄金。

【小泰点评】尽管近期黄金突破新高后因流动性挤兑短暂跌破3000美元，但央行并未因短期波动放缓增持步伐。这表明央行更关注黄金的长期战略价值而非短期价格波动。另外美国新政府上台后，全球贸易环境显著恶化，叠加中东局势紧张、美债上限危机临近等风险，黄金的避险属性成为央行资产配置的核心逻辑。

截至2024年底，中国黄金储备占外汇储备比例仅为5.5%，远低于全球平均的15%。随着美元信用持续弱化，黄金作为终极支付手段的战略价值凸显。通过增持黄金，央行可提升储备资产的抗风险能力和流动性管理效率。同时央行作为黄金投资需求的代表，对黄金的连续增持也给市场注入了信心。

整体来看，在关税冲击下，短期市场风险偏好大幅降低，全球经济衰退的可能性也明显上升，同时后续关税冲突还有升级的可能性，其影响也会持续，市场情绪以避险为主。关税上升必定加快全球商品生产的本土化，降低全球贸易占总需求的比例，因此也将降低全球对美元的需求，加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。

后续可以留意的重点关注事项有：美国4月密歇根大学消费者信心指数初值，以及中美关税细则、特朗普政策变化和地缘冲突变化。

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（据国泰双利债券基金定期报告，贵金属为基金经理关注方向，仓位动态变化，不代表真实持仓，不构成投资建议或承诺。

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国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%）： 13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金

国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金

国泰双利债券A成立日期2009年3月11日，2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。基金经理陈志华自2020年12月25日起管理本基金至今。资料来源：基金定期报告。本基金为债券型基金。预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资上述基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策

国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。国泰国证有色金属行业指数基金C成立于2022.05.17，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-4.44/-6.05，-8.43/-8.53，5.45/4.41。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

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