一、近期债市行情怎么看？

本周每日复盘如下：

4月7日，疯狂星期一！由于关税冲击在假期进一步发酵（中国和欧盟反制），引发市场对贸易战全面升级的担忧，全球股市巨震，节后第一个交易日上证指数下跌7.34%，恒生科技下跌17.16%。而隔壁债市，则在外部冲击+宽松预期（人民日报发文）+股债跷跷板影响下全线暴涨，10年国债活跃券开盘直接下行超过10bp到1.61%，创年内新低。不过受资金边际收敛影响，以及恐高情绪增强，随后小幅上行。全天来看，10年、30年国债活跃券收益率分别下行7.8bp、8.3bp至1.64%、1.83%。央行当日7天逆回购净回笼1517亿，叠加国库现金定存到期1500亿，总计净回笼3017亿，资金价格小幅回升。

4月8日，在周一股市大失血之后，“国家队”明牌进场护盘，主要股指普遍反弹。债市则在两天暴涨之后进入冷静期，在资金面收敛叠加股债跷跷板影响下，出现2-4bp幅度的调整。早盘央行逆回购净投放1025亿，但资金偏紧的现象尚未缓解，可能与“稳汇率”有关。

4月9日，美方关税加码，但“国家队”力量仍在，股市低开高走。债市仍在等待政策落地，定价相对纠结，全天来看窄幅震荡。稳汇率压力下，央行逆回购继续净回笼1110亿。

4月10日，股市连红三天。债市分化，由于资金比较宽松，所以短端表现较好，但股市持续强势，长端利率债被压制。

4月11日，或受隔夜美股大跌影响，A股低开后震荡。债市则在避险情绪叠加美联储降息预期升温影响下，全线翻红。央行再次净投放285亿元。

数据来源：Wind，截至2025.4.11 10:00

二、未来债市怎么看？

继节前大涨之后，周一债市又疯狂了一把，10年、30年国债收益率连续两天直线下行15bp左右。持有国泰惠丰的小伙伴应该连续两个交易日收获恐龙蛋了吧！同时也再次提醒一下大家，今年以来债市波动幅度较去年显著扩大，已经在车上的建议“多看少动”，频繁操作可能反而得不偿失，还未上车的或可关注调整时的布局机会。

一起回顾下近期债市几个大事件：

1、美国对等关税：几乎一天一个样！给大家简单梳理一下时间线：

   4月2日：美方宣布对所有进口商品征收10%“基准关税”，对中国加征34%“对等关税”

   4月4日：中方反制！宣布对美商品加征34%关税，实施稀土出口管制

   4月7日：美方威胁进一步对华加征50%关税至84%

   4月8日：美方宣布对华关税提高至104%

   4月9日：中方反制！对美关税税率提升至84%，将12家美企列入出口管制名单；欧盟投票通过对美25%报复性关税

   4月10日：美方宣布对华关税升至125%，暂停对75国征收关税90天

信息来源：新华社，CNN。截至2025.4.10。

小泰解读：近一周全球股市都在美国关税冲击的漩涡中，极致避险情绪下，债市成为资金的避风港，清明前后两天债市走出暴涨行情。根据最新消息，关税政策有所缓和（但对中国没松口），市场风险偏好提升，股债跷跷板对国内债市长端有所压制。不过关税阴云并没有消散，在全球贸易摩擦加剧、全球经济不确定性上升的情况下，全球风险偏好或回落，国内宽货币概率提升，均利好债市。

2、政策宽松预期：周日晚人民日报发文，“未来根据形式需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。”

小泰解读：值得注意的是，央妈对货币政策的表述，从“择机降准降息”转向“随时可以出台”，释放出更强的逆周期调节信号，有望缓解二季度政府债供给压力对资金面的冲击。叠加关税冲击本身也推高市场的宽松预期，推动周一债市大幅走强。

3、“国家队”出马：周二一早，中国人民银行和中央汇金公司重磅发声。中央汇金明确了自己是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。央行表示，必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持。

小泰解读：“神秘资金”终于现身，中国版平准基金浮出水面，这有助于缓解市场担忧情绪，提振市场信心。对于债市而言算是个小利空

4、CPI和PPI数据出炉：周四上午，国家统计局公布的数据显示，受季节性、国际输入性因素等影响，3月居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）环比和同比均下降。

小泰解读：通缩压力仍在，要达成全年通胀目标，仍有待政策落地，利好债市

5、美联储降息预期升温：当地时间4月10日，美国劳工部数据显示，美国3月CPI同比增速为2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预期。

小泰解读：美国CPI数据显示通胀降温，强化了降息预期。受此影响，美元指数大幅下挫，黄金价格再度飙升。国内债市则在汇率压力减轻、宽松预期增强、避险情绪升温等多因素支撑下再度走强

债市往后怎么看？

目前经济基本面对债市仍有支撑，货币政策的支持性立场依然明确，叠加美国关税冲击提升货币宽松预期，债市或迎顺风期。

一方面，“适度宽松”仍然是货币政策总定调。两会对今年货币和财政政策有清晰明确的定调，即“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度”。近期央妈对货币政策的表述，更是从“择机降准降息”转向“随时可以出台”，释放出更强的逆周期调节信号。

另一方面，市场不确定性升温，多重利好持续助推。美国关税制裁逐渐落地，对我国外需冲击可能呈脉冲式，避险资金配置需求增加，同时信贷需求仍偏弱，低风险偏好资金缺资产的根本逻辑没有改变。在美国关税落地、避险需求增加、债市缺资产等多重因素共振之下，债券或将走出牛市行情。

怎么操作？

中长债：今年以来债市波动幅度较去年明显放大，已在车上的建议“多看少动”，以免错过行情，同时享受债券的票息收益。还未上车的或可关注调整时的布局机会。

小泰家的国泰嘉睿A（006475）由利率债狙击手胡智磊掌舵，尤其擅长精细化利率波段操作，在保持一定的锐度同时也会兼顾回撤控制。此外，宽松预期下30年国债弹性显著，如果想追求更高的锐度，也可关注久期策略产品国泰惠丰A（007214）。（注：投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。）

中短债和存单基金：或许始终是稳健配置、长期底仓的选择。

国泰利享中短债A（006597）、国泰同业存单指数基金（015825）近1年最大回撤分别为-0.10%、-0.05%，分别仅用3天、5天就抹平最大回撤，力求平滑业绩曲线，减缓投资焦虑。（数据来源：Wind，截至2025.4.9，基金过往业绩不代表其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。）

固收+：低利率环境下，股债均衡重要性提升。此外，在宽货币环境下，或走出股债双牛的局面，对固收+股债两端均形成利好。

小泰家的固收+产品策略多样，任君挑选。例如，国泰双利A（020019）采用固收+黄金股配置策略，避险情绪升温下，黄金股或迎机遇。国泰金龙A（020002），采用纯债+转债策略，注重回撤控制，力求长期稳健增值。（注：根据基金2024年四季报，国泰双利投资采矿业股票占基金资产净值比例16.72%。投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。基金有风险，投资需谨慎。）

附上产品列表，大家可以根据自己的投资偏好合理安排：

固收+：

$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$（一级债基） 

国泰双利债券A（020019）、$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$、$国泰安璟债券A(OTCFUND|016419)$（二级债基）

国泰招享添利6个月持有混合A（019727）（偏债混合）

国泰可转债（005246）（可转债）

中长债：

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$

$国泰丰盈纯债债券A(OTCFUND|006725)$

（关注利率策略）

$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$、$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$

（关注信用策略）

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$

（关注利率+信用策略）

中短债：

国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$、$国泰利泽90天滚动持有中短债A(OTCFUND|013065)$

（注：投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。

今天的分享就到这里，再次感谢大家对小泰的支持和信任。大家有问题欢迎在评论区留言，我们下次再见

#黄金触及纪录新高！还能上车吗？##贸易壁垒或助力国产芯片加速替代##美股暴涨又暴跌！特朗普操纵股市？##农业强国规划出炉！种业农机迎政策利好##航天军工板块爆发！央企增持回购护盘#

国泰金龙债券A成立日期2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金

国泰双利债券A成立日期2009-03-11，陈志华自2020-12-25管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。资料来源：基金定期报告。本基金为债券基金,其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金,高于货币市场基金

国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021-05-19，刘波自2021-05-19管理至今，茅利伟自2023-07-05管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险

国泰安璟A成立日期2023-01-17，茅利伟自2024-01-23管理至今，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险

国泰招享添利6个月持有混合A成立日期2024-01-09，张容赫自成立管理至今。2024年业绩与业绩比较基准(%): 9.32/7.45。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险

国泰可转债成立日期2017-12-28，刘波自2020-09-25管理至今，2020-2024年业绩与业绩比较基准：21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。业绩比较基准：中证可转换债券指数收益率*60%+中证综合债指数收益率*30%+沪深300指数收益率*10%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品

国泰惠丰纯债A成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰嘉睿纯债A成立日期2018-10-11，胡智磊自2023-04-07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰丰盈纯债A成立日期2018-12-19，李铭一自2023-04-11起管理至今，刘嵩扬自2025-03-26起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰聚禾纯债成立日期2018-11-14，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品

国泰聚瑞纯债A成立日期2020-04-29，魏伟自2023-03-27管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享中短债A成立日期2018-12-03，陶然自2020-07-07管理至今，丁士恒自2020-05-15管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。

国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09，陈育洁自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。

国泰利优30天滚动持有短债债券C成立日期2021-06-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.27%/2.44%。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利

国泰利盈60天滚动持有中短债C成立日期2022-11-22，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金设定60天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于60天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利

国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立日期2021-08-31，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险

国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金成立日期2022-05-30，陶然自基金成立起管理至今。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：1.26%/1.14%，2.33%/2.47%，1.87%/2.35%，业绩比较基准：中证同业存单AAA指数收益率*95%+银行人民币一年定期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金理论上预期风险与预期收益低于股票型基金、偏股混合型基金，高于货币市场基金。本基金主要投资于标的指数成份券及备选成份券，具有与标的指数相似的风险收益特征。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。