1 魏衡介绍基金投资策略报告。

魏衡介绍了国投瑞银基金每月发布的策略报告，涵盖全球资产配置、股票和债券市场的分析本次报告回顾了2024年并展望2025年，重点讲解了股票和债券市场的策略由于报告尚未完成美化，魏衡将基于文字稿进行解读。

2 2024年股市探底、转变、分化。

魏衡回顾2024年初对权益市场转向乐观，主要因股债收益比有利股债收益比是判断股票投资机会的重要量化指标，通过估算股票潜在收益率与债券收益率对比，判断股票是否低估2024年主要指数虽为正收益，但过程艰难，因上市公司盈利不稳定，投资者预期波动大，导致股债收益比失效。

3 投资者预期影响股债性价比。

魏衡分析了2024年股市表现，指出投资者对上市公司盈利预期的不确定性导致股债性价比失效，市场波动更多受流动性和情绪影响展望2025年，他认为A股市场重心将上移，主要推动力是资产配置压力和投资者信心，而政策呵护对信心恢复至关重要。

4 政策转向需时间，投资者需耐心。

魏衡指出，政策转向是中周期的，目标为经济回升和结构优化政策手段包括化解风险、财政扩张等，但政策效果显现需要时间，投资者信心恢复也将是缓慢过程2025年可能面临外部冲击，但也是加仓时机企业盈利重要，但长期预期更为关键，股债性价比的恢复将推动股票价格上涨。

5 2024年股债收益比修复预期。

魏衡分析了2024年股债收益比失效的原因，指出盈利预期稳定后估值将修复他强调了成长、质量、现金流和供给收缩四个投资关键词，并展望2025年新技术和全球化方向，特别是AI和国产算力魏衡还提到2025年可能是AI端侧大年，手机等设备将成为AI运算的重要平台。

6 AI应用推动设备更新，2025年投资机会显现。

魏衡讨论了2025年AI应用在端侧设备上的潜力，特别是手机更新换代的可能性他还提到，由于内需放缓，企业增长将依赖出海策略，如轮胎和医疗器械等行业此外，他强调了低估值高质量公司的投资价值，特别是在传统行业中具有竞争优势的公司最后，他讨论了现金流红利的重要性，指出在增长放缓的背景下，分红和回购将成为投资者获得回报的重要途径。

7 企业现金流与自由现金流的区别。

魏衡解释了企业在生产和销售过程中现金流的重要性，指出即使账上有现金流，也不意味着可以自由支配他强调企业需要持续投入再生产和技术升级，以保持竞争力对于白酒企业，他指出其现金流相对稳定，但扩产受限，主要依赖于基酒储备。

8 自由现金流是投资关键。

魏衡介绍了自由现金流的概念及其在投资中的重要性，强调巴菲特对自由现金流的重视他指出，自由现金流多的企业通常行业竞争较小，经营效果和品牌优势明显他还提到，未来投资机会关注成长、质量、现金流和供给收缩，特别是供给侧出清后剩下的优质企业值得长期配置。

9 行业竞争与投资机会分析。

魏衡讨论了行业竞争格局，指出良性竞争有助于改善企业指标，但低价竞争不利于行业长期发展他提到光伏等行业的供给收缩逻辑，并介绍了齐福鹏提出的四个投资方向最后，他简要提及债券市场的投资机会，并预告了后续的策略报告解读。

10 2024年债市利率下行，价格趋势性上涨。

魏衡回顾了2024年债市情况，指出全年利率趋势性下行，债券价格上涨，四季度末加速上涨，国债期货价格创新高2025年债市总体风险可控，延续震荡上涨走势，但短期抢跑可能透支全年行情魏衡更看好中短债，建议关注杠杆和信用债套息策略，增加择时和波段操作以增厚收益。

11 债券投资策略与市场展望。

魏衡分析了2024年和2025年债券市场的投资策略，指出长债需关注市场止盈和政策扰动，中短债可适当靠前配置他建议逢跌买入，维持一定底仓，并关注重要时间节点和经济数据变化今年对债券基金经理是考验之年，但对普通投资者而言，选择适合自身风险承受能力的债券品种仍相对简单。

12 债券市场配置策略与展望。

魏衡分析了债券市场的机构行为，指出保险和大行将继续发挥稳定作用，银行理财子公司的投资行为取决于资金流入情况他建议关注地方债、政金债等品种的利差压缩机会，并强调杠杆策略在低利率环境下的重要性整体来看，债券市场久期拉长趋势将持续，投资者应关注信用债的杠杆和套息策略。