可转债这两天好不容易有点反弹迹象，就遇到关税的消息。

3月中旬开始，可转债随着股市一起震荡，最大回撤一度超过3%。如果是最近才买，而且买在高点的朋友，可能还没赚到钱。

关税消息出来，大家可能有点慌，可转债后面还能投吗？以防大家之前没看过，今天我再介绍一下可转债的投资逻辑。

可转债同时具备债性和股性，所以可转债的定价有2大逻辑。一个是基于债性的供需情况，供给少需求大就上涨，反之就下跌；另一个是基于股性的正股表现，正股上涨就跟涨，反之就下跌（纯逻辑推演）。

从可转债的供给来看：2025年一季度整体新发的审核节奏偏慢，仅季末稍微有点增速迹象。但上市公司发行转债的主观意愿还比较弱，转债预案/股票预案数量仍处于历史低位，存量获得受理+审核通过+同意注册的标的规模显著下降。即便未来政策进一步放松，新券上市仍需要时间，短期新券供给或难以有效接续。

从可转债的需求来看：由于纯债的票息处于低位，不少理财和基金都有通过固收+来增厚收益的需求，进可攻退可守的可转债是这部分资金优先考虑的对象。季度末由于银行资金的回表需求，卖出部分理财和转债是可以理解的，跨季之后，这部分资金有望继续配置转债。

因此叠加供给和需求的整体情况（也就是债性层面），供给不足，需求持续，可转债还是有机会的。

另一方面是可转债对应的正股情况，也就是要衡量可转债的期权价值。正股下跌叠加转股溢价率的下行，是近期转债回调的主要原因。

展望未来，股市最大的确定性是波动，一定还会有波动，关税消息也大概率会带来波动。当然长期来看我们还是相信优质公司是能够上涨的，这一点市场上有太多分析，就不过多展开了。因此可以展望，未来可转债对应的正股大概率是在波动中，涨涨跌跌，在波动中上涨。

所以投资可转债的有效投资姿势是：先看转债的债底是否牢固，债底牢固的情况下，根据股市或者转债指数表现低买高卖，分批操作；如果债底不牢固，直接撤离等待机会。

之前我有介绍过一个以转债增强策略为主的混债。

$摩根双债增利债券C(OTCFUND|000378)$

转债市场的回调结束了吗？这基最近这表现，还能继续关注吗？

其实可以考虑逢低逆向操作的。

选混债和选纯债的逻辑不太一样。债市是牛长熊短，高点进低点进差别不大，总会涨回来的。而混债本质上有股性，低点进非常重要，所以我尽量是逢跌加，分批加。

这基的基金经理经验还是非常丰富的，拉长时间来看，大幅跑赢了债市指数和同类平均，这个表现很强了。

尽管最近可转债市场震荡影响了它的短期排名，但是可以看到中期业绩排名还是优秀，说明在可转债上行市场中，它是大幅跑赢同类的，进攻性很强。

今天关税消息出来之后，混债估计还是回调行情，我逢跌再加3K，等收获期的到来。

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仅供投递到基金吧，不是推荐：

$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$

$永赢医药创新智选混合发起C(OTCFUND|015916)$

$永赢先进制造智选混合发起C(OTCFUND|018125)$

$汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A(OTCFUND|164701)$

$鹏华碳中和主题混合C(OTCFUND|016531)$

$长城短债C(OTCFUND|007195)$

$鹏华丰禄债券(OTCFUND|003547)$

$广发集远债券C(OTCFUND|016004)$

$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$