春节假期后，DeepSeek掀起A股的AI主题投资热潮，TMT板块超额收益显著，交易活跃度大幅提升。当前AI投资的交易拥挤度究竟如何？过热风险是否已至？细分赛道估值性价比如何？未来的投资机会怎么看？
整体尚未达到系统性拥挤，局部存在过热
交易拥挤度是衡量市场情绪与资金集中度的重要指标，在量化分析AI板块的交易拥挤度时，成交额占比、换手率及相对换手率是三个常用的评估指标。首先，成交额占比是衡量板块资金流入强度的重要指标。近期AI板块在全市场成交额中的占比持续攀升，春节假期后，AI板块的成交额占比（20日移动平均）迅速攀升至15%，高于2024年2月至3月Sora引发的AI行情，也远高于过去三年的平均水平9%，反映短期市场关注度较高，资金虹吸效应显著。不过，与2023年4月海外ChatGPT爆火映射的A股AI行情爆发时的峰值（约18%）相比，当前整体尚未达到极端水平。
其次，换手率可以用来衡量板块流动性和交易活跃度。当前，AI板块的换手率维持在较高水平，近五个交易日的日换手率达5.2%，显著高于市场平均换手率1.7%。其中，AI算力、多模态模型等细分板块的近五个交易日的日换手率更是飙升至8%。相比之下，AI应用板块的换手率仍保持在5%以下，资金沉淀相对更稳定。高换手率表明交易热度较高，也可能是市场分歧加剧的信号。此外，相对换手率可以更准确地刻画AI板块相对于其他板块的交易活跃程度。当前AI板块的相对换手率约为3.1倍，虽低于2024年3月的峰值4倍，但仍处于历史高位区间。
整体来看，AI板块尚未达到系统性拥挤，但局部过热存在。短期来看，部分公司股价超过现阶段实际基本面支撑，获利盘回吐需求增加，板块内部出现分化和轮动是正常现象；另一方面，板块整体热情尚未消退，部分资金仍在寻找低位布局机会，需关注公司自身的技术实力和盈利预期，避免盲目炒作。
AI产业具备长周期成长性，关注三大核心驱动
短期快速上涨后波动难免，但AI仍是未来中长期视角下确定性较高的投资主线之一。首先，技术创新和迭代是AI行业发展的核心驱动力。随着算法的不断优化、数据量的持续增长以及算力的显著提升，AI底层技术的突破有望进一步打开行业成长空间。其次，AI技术的应用场景正在不断拓展，已广泛渗透到金融、医疗、教育、交通等多个行业。随着AI技术在更多行业的深入应用，相关企业的市场份额和盈利能力将有望实现持续增长。此外，政策和资本为AI产业发展提供双重护航。2024年《政府工作报告》提出，深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动。同时，险资、社保等长期资金也有望成为市场持续、稳定的增量资金来源。
AI板块的近期火热，映市场对技术革命的乐观预期，但宏观层面的不确定性依然存在，如出口潜在压力、地产投资疲软、居民消费修复偏慢等问题，可能对A股市场情绪产生影响，进而影响AI板块的市场表现，因此仍需政策进一步发力巩固经济回升向好的基础。
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