继1月国内挖掘机市场在相对高基数背景下取得了较好表现，2025年2月，中国工程机械市场指数（CMI）为106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44%，创下近一年新高，行业呈现持续复苏态势。

我们认为，2月机械行业需求增长受多重因素影响，既包括终端水利、基建需求的小幅回暖，也有设备更新需求、二手挖机出口加速国内淘汰、1月春节需求滞后反映等非传统因素。此外，环保政策趋严也在一定程度上推动了设备更新。

从国内来看，随着各地重点项目规划加速出台，当前农村需求、水利投资需求旺盛，同时2025年以来专项债发行提速。各地加紧布局，提前发力，今年专项资金到位及时、有设备补贴的农田水利项目开工较早，以及春耕压力等因素带动了通用化的小挖需求，中大挖需求也受益于地产基建企稳，预计2025年专项债仍是推动基建、地产的重要抓手，而大规模设备更新需求进一步释放也有望继续推动机械行业筑底向上。

从出口来看，主要受高基数、海外渠道补库存结束等原因影响，2024年挖掘机出口市场出现一定波动，去年8月起月度出口销量同比已重回正增长通道。考虑到我国工程机械产品在全球市场综合竞争力不断提升，特别是在“一带一路”沿线国家的合作加深，工程机械出口仍具韧性。

我们认为，在专项债发行提速、大规模设备更新政策带动、加速“一带一路”市场拓展等因素支撑下，工程机械板块或受益于国内外需求共振，或迎来周期回升趋势。

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