市场回顾
上周利率曲线继续平坦化，国债收益率普遍上行。资金面在春节后有所转松，但当前仍维持偏紧格局，隔夜与7天资金利率倒挂一度加深。上周公开市场净回笼4709亿元。DR001、R001周均值分别较前周变动+7bp、+6bp，DR007、R007周均值分别较前周变动+7bp、+3bp。利率债方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较2月8日分别变动+15.24bp、+9.89bp、+8.59bp、+7.52bp、+4.89bp、+1.5bp至1.38%、1.37%、1.48%、1.60%、1.65%、1.82%，期限利差整体收窄，国债30Y-10Y利差收窄3bp至17bp，国债10Y-1Y利差收窄10bp至28bp。信用债方面，中短期票据到期收益率(AAA)1Y、3Y、5Y收益率较2月8日分别变动+7.37bp、+7.28bp、+5.82bp；中短期票据到期收益率(AA)1Y、3Y、5Y收益率分别变动+4.87bp、+6.28bp、+0.82bp。
具体来看：周一，央行大幅净回笼，资金价格明显抬升，市场对流动性的预期转向谨慎，当天十年国债活跃券（240011）上行2.2bp；周二，资金前紧后松，A股调整有利于长端表现，当天240011下行1.2bp；周三，A股尤其是地产板块大涨，风险偏好抬升压制债市表现，当天240011上行0.75bp；周四，资金延续偏紧的状态，机构普遍选择卖短买长，用拉久期的方式来防御，长端显现出一定韧性，当天240011上行0.05bp；周五，资金进一步收紧，叠加A股走强的影响，债市整体大幅调整，当天240011上行2.1bp。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI）上涨0.26%，万得全A上涨1.67%，转债表现弱于股票。分板块看，传媒、计算机、商贸零售板块涨幅居前；煤炭、国防军工和石油石化板块跌幅居前。全市场转股溢价率均值55.3%。
市场展望
上周债市资金面偏紧，叠加权益市场在国内科技主题带动下表现较强，债市整体承压。展望下周，逆回购到期累计10443亿元，同时还将有5000亿元MLF到期，而国债、地方债发行5220亿元，叠加下周临近税期资金面的压力不容小觑。目前市场对于新旧动能转换、供需不平衡、地产仍处于筑底待改善状态等已有充分认知，从高频数据和信贷结构等指标来看，基本面现实仍处于磨底阶段。生产、建筑复工节奏偏慢，地产成交韧性强，后续经济的结构性亮点有望得到夯实。
M1增速仍在低位，通胀回升前景尚不确定，美国进一步关税政策也悬而未决，债市调整幅度或有限。考虑控制仓位，同业存单性价比开始显现，长端本周仍有小压力，重要会议期间再关注资金面和赤字率、风险偏好等信息能否带来小的交易机会。
可转债方面，正股端目前以主题型行情为主。后续国内关注重要会议是否会进一步出台举措，国外关注美国关税政策是否有边际变化。转债估值端，纯债票息低、固收类资产“资产荒”困境带来的刚性配置需求支撑转债目前估值水平，但估值进一步拉升或需要权益市场向上行情的进一步刺激，如后续可能出现的春季躁动行情。结构上，平衡型转债和偏股型转债性价比高于债性转债。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本材料由招商基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间短，不能反映市场发展所有阶段。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。
$招商盛合灵活混合C(OTCFUND|004143)$
$招商招悦纯债C(OTCFUND|003157)$
$招商招祥纯债C(OTCFUND|003864)$
$招商招华纯债C(OTCFUND|003449)$
$招商双债增强债券(LOF)C(OTCFUND|161716)$
$招商安和债券C(OTCFUND|018680)$
$招商鑫嘉中短债债券C(OTCFUND|017308)$
$招商鑫诚短债C(OTCFUND|016527)$
$招商鑫悦中短债C(OTCFUND|006630)$
$招商双债增强债券(LOF)D(OTCFUND|009580)$
#AI医疗概念强势延续，行情来了吗？##DeepSeek朋友圈挤爆了 ：微信、百度接入##DeepSeek火爆全球，对A股影响几何？##AH股尾盘强势反弹！还能上车吗？##猜元宵灯谜，赢新春好彩头#
