市场回顾
上周债券波动加剧，收益率曲线趋陡。利率债方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动+0.82BP、+2.91BP、-2.56BP、-0.49BP、+3.15BP、+6.5BP至1.56%、1.62%、1.64%、1.77%、1.83%、2.04%，期限利差短端收窄、中长端走阔。
信用债方面，1年期信用债收益率普遍下行3-5BP，3年期AAA级信用债收益率下行1BP，3年期低等级品种上行1-3BP，5年期各等级上行4-7BP，7-10年期信用债收益率普遍上行7-9BP，信用利差来看，短端品种利差压缩，3-5年品种利差大幅走高，长端相对平稳。
存单方面，AAA级1年期同业存单二级利率下行7BP至1.955%，一级存单发行规模和到期规模均有上升。流动性方面，央行公开市场操作持续小额净回笼，但资金面整体维持均衡，DR007处于1.8%附近窄幅波动。
具体来看：周一，通胀数据利好有限，债市延续抛压，240011上行2BP；周二，消息面较为平静，央行延续净回笼，股市当天由弱转强，风险偏好提升压制债券情绪，长端跌幅走扩，尾盘恐慌情绪发酵，240011上行6BP；周三，日内波动较大，早盘部分机构进场抢跑推动收益率下行，随后情绪再度走弱，下午随着股市下跌，情绪又有转好，叠加市场对央行大额买断式逆回购的预期升温，全天240011下行5BP；周四，日内延续震荡态势，尾盘市场担忧国债增发，叠加央行发文再提“择机降准降息”，当天240011上行2BP；周五，股市持续拉升，债市利率先持续上行，随后在宽货币预期带动下有所回暖，当天240011小幅上行。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI）上涨0.15%，万得全A上涨1.49%，转债表现弱于股票。分板块看，食品饮料、煤炭、有色金属和非银金融板块涨幅居前；计算机、电子、机械和通信板块跌幅居前。全市场转股溢价率均值48.95%。
后市展望
债市或仍受到短期逻辑和长期逻辑共同扰动。短期主要是资金的持续紧平衡态势以及货币宽松预期的变化、机构行为、权益市场拉升导致的风险偏好变化。长期逻辑来看，社融数据指向市场化融资需求偏低，出口数据增速放缓，通胀数据低位徘徊，高频数据显示景气回升动力不足，基本面改善存在压力。在以上双重扰动下，预计后市仍以震荡为主，但从近期走势来看，中短债跌幅已经超过去年9月份，进一步下跌的风险有所降低。当前资金水平下，短端品种确定性较高；长端交易难度较大，但存在波段机会；策略上可考虑偏哑铃型配置，同时密切观察机构行为的后续扰动，保持组合流动性仓位。可转债方面，两会结束后市场暂时处于政策空窗期。后续权益市场行情持续或需要更加超预期的刺激消费政策出台和消费数据的实际好转。AI、机器人和军工等成长板块预计为今年全年主线，若短期回调充分，可择机布局相对低位的优质转债。转债估值层面，转股溢价率预计维持在相对高位震荡。低利率背景下机构的转债配置需求以及转债净供给规模的减少支撑转债估值处于相对高位。短期因纯债利率上行导致的转债估值压缩从长期看或是较好的配置机会。目前股性转债和平衡型转债性价比相对较高。
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