DeepSeek引发的AI产业链热潮短期还将延续，中期美国对华关税及其他政策仍有较大不确定性，可能带来市场风险偏好的波动。

宏观展望：

海外方面，美联储1月FOMC会议维持当前4.5%利率水平，考虑到就业市场稳定且通胀回落尚未完成，不急于进一步降息；欧央行如期降息25bp，美欧货币分化推升美元。美国24Q4 GDP低于预期但消费韧性强，1月全球制造业PMI重回荣枯线之上。Deepseek对美国科技股的冲击拖累美股表现。

国内方面，美国对华加征10%关税，对墨加征25%关税但目前暂缓；同时可能对国内CPI产生一定的下行压力，具体执行情况还取决于双方商讨进展。

A股 

A股方面，近期海外利率高位回落有利于权益市场，但特朗普关税政策对风险偏好产生较大扰动。

中期来看，影响市场走势和风格的仍是财政政策发力的力度，需重点关注两会政策目标。

结构上，顺周期资产仍受限于经济基本面的偏弱的现实，应坚定哑铃型配置，关注红利资产和科技股的投资机会。

红利方面，证监会等六部委关于推动中长期资金入市发布会明确指出“对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”，险资入市有望为高股息红利资产带来较多的增量资金。

港股 

港股方面，国内货币宽松、财政、地产、化债等稳增长政策持续出台有助于经济预期和风险偏好的企稳；美债利率阶段性回落有利于减轻港股分母端压力。

债券 

债券方面，春节前资金持续紧平衡，长短端表现分化，短端利率上行而长端利率下行。月末央行重启14天逆回购操作但节前降准降息预期落空，资金价格均衡偏紧，曲线进一步走平。

春节期间特朗普签署行政令对中国商品加征10%关税，人民币汇率压力仍大，货币政策宽松空间有限，节后资金面或边际转松但幅度尚待观察，若资金持续偏贵对于债市仍会形成掣肘。

中期看，基本面仍是弱修复对债市仍是支撑，长端调整幅度预计有限，1月PMI弱于预期，年初财政扩张较为温和。

原油 

原油方面，25年原油需求和供给都倾向于温和提升，供给上行概率和幅度可能更大，原油价格整体或震荡偏弱。

黄金 

黄金方面，美元高位震荡时期黄金的防御属性凸显，25年或阶段性受降息节奏扰动，央行购金利好金价中长期走势。

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