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可转债2025年会很好

聚焦当前可转债的估值水平，全市场可转债的平均价格为127.47元。从其股性估值来看，可转债的平均转股溢价率为46.17%，市场上有49只可转债转股溢价率超过100%。

展望2025年，可转债市场波动中机遇可期。

首先，随着全市场加权转股溢价率回到适中水平，可转债市场期权价值有望回升，整体配置价值凸显。

其次，高价可转债的转股溢价率和低价可转债的纯债溢价率处于历史较低分位数，二者的风险收益特征正在靠拢，均需被重视。

再次，可转债市场供给减少的背景下，估值有望走向扩张，或推动可转债量化策略回归。

在权益市场的积极反弹推动下，预计2025年可转债市场的信用风险将得到有效缓解。同时，可转债市场在经历了一段时间的价格压缩后，市场估值已经开始显现出修复的迹象，低价可转债的吸引力增加，市场对可转债的需求将逐步释放。

2025年，建议关注更具确定性，尤其是在条款上相对‘明牌’的标的。下修条款方面，建议关注已经下修完成，基本面有一定支撑，当前处于双低（价格低、转股溢价率低）状态的标的，这种标的上市公司或有较强的促转股意愿。强制赎回条款方面，建议关注已经明确中长期不强制赎回的标的。此外，在当前可转债整体估值不高的环境下，可以关注中高资质、股性上有支撑的双低个券机会。”

配置策略方面，可转债仍有上涨行情可期待。建议加大可转债配置仓位，保持多头思维。配置上，高股息及小票风格在流动性宽裕加持下不失为可转债最优解，建议关注大盘稳健类品种，以及自主可控、AI+、大消费、机器人等题材机会。

工银可转债债券（003401）

基金规模：28.92 亿元（2024 年 9 月 30 日）

基金经理：张洋、周颖辉、黄诗原

业绩比较基准：80%× 中证可转换债券指数收益率 + 20%× 沪深 300 指数收益率

费率信息

管理费率：0.70%

托管费率：0.15%

申购费率：0.00%~0.80%

赎回费率：1.50%

资产配置策略：通过 “自上而下” 的方式，根据宏观经济运行态势、政策变化等，判断市场趋势，在股票、可转债、普通债券和现金等资产间进行配置并动态调整。

固定收益类证券投资策略：对于可转债，运用个券精选策略、条款价值发现策略、套利策略等；对于可分离交易可转债，纯债部分按普通债券策略管理，权证部分结合市价判断；对于可交换债券，通过对目标公司股票和纯债部分价值分析决策。普通债券投资采用利率预期策略与久期管理，还包括骑乘策略、子弹策略、杠铃策略及梯式策略等。

业绩表现

最新净值：1.6889

日涨跌幅（1 月 21 日）：-0.30%

近 1 个月波动：1.18%

近 3 个月波动：4.87%

近 6 个月波动：6.67%

近 12 个月波动：18.36%

和同类基金比较，工银可转债债券(OTCFUND|003401)优势还是很明显的。

优势

业绩表现出色：2023 年、2024 年连续两年荣膺同类年度排名榜首。

投资策略灵活：采用 “自上而下” 与 “自下而上” 相结合的策略，能在宏观层面把握行业发展趋势，微观层面挖掘优质上市公司。投资组合中债券投资比例不低于基金资产的 80%，其中投资可转换债券的比例不低于非现金资产的 80%，既把握固定收益资产的稳定性，又能抓住股票市场机会。

基金经理优秀：基金经理黄诗原是可转债投资领域行家，现任工银瑞信养老金投资中心投资副总监，有着深厚的可转债策略研究功底和丰富实战经验。

资产配置多元：除债券外，还配置一定比例权益类资产，如春秋航空、中国海油、中国神华等。多元化投资组合可在保持稳定收益的同时，抓取市场增长机会。

公司平台强大：工银瑞信作为国内领先的资产管理机构，拥有强大的研究实力和风控体系，能为基金的持续稳健发展提供有力支持。

费率优势明显：各项费率相对较低，能让投资者的收益更大程度地保留下来，减少管理费用对回报的侵蚀。