#攻守兼备宝藏冠军基# 打卡第9天， 2025年资产配置难度加大，投资者既渴望收益又畏惧波动的心态愈发明显。$工银可转债债券$与$工银聚安混合C$之所以能成为市场关注的“双星”，不仅源于其亮眼的业绩排名，更因其策略设计与市场环境的深度适配性。
一、市场周期应对
1. 可转债的“全天候”特性**
可转债在不同市场阶段的表现差异，使其成为资产组合中的“润滑剂”，在熊市阶段，有债底价值提供保护。例如2023年沪深300下跌5.2%期间，$工银可转债债券$仍实现15.06%正收益，核心逻辑在于持仓转债平均到期收益率达3.8%，远超纯债产品。 ；在震荡市阶段，由条款博弈创造超额收益。基金2024年通过捕捉7只触发下修条款的个券（如某新能源车企转债下修后涨幅达24%），贡献组合3.2%的收益，在牛市阶段，则得益股性弹性充分释放。2024年四季度科技板块反弹时，基金持仓的半导体转债平均涨幅超30%，带动净值快速攀升。
2. 混合基金的“温度计”策略
$工银聚安混合C$通过量化信号动态调整股债比例： 当10年期国债收益率高于2.5%时，债券仓位提升至70%，侧重中长久期利率债； 而当权益市场市盈率分位数低于40%时，股票仓位上限可提高至45%，重点配置错杀白马股； 当股债性价比指标（股票风险溢价）突破历史均值+1标准差时，则会启动“股债再平衡”机制。
2024年该基金利用此模型在6月、12月两次精准加仓消费板块，单季度超额收益达4.3%。
二、收益来源
1. 可转债的“五维收益模型”
$工银可转债债券$的收益可分解为：
•票息收益（占比30%）：持仓标的平均票面利率2.8%，年化贡献约2.5% ；
•转股收益（占比40%）：通过择时转股获取价差，如2024年某光伏转债转股获利18% ；
•条款博弈（占比15%）：下修、赎回等条款触发带来的价差收益
•信用利差（占比10%）：精选AA+及以上评级标的，获取50-80BP利差 ；
•流动性溢价（占比5%）：参与新券申购获取短期交易机会 。
2. 混合基金的“双轮驱动”结构
$工银聚安混合C$通过精细化分工实现收益增强：
•债券端（60%仓位）**：采用“哑铃型”配置——30%超短融（1年内）应对流动性需求，30%5年期政策性金融债获取骑乘收益，40%高等级信用债（如AAA城投债）锁定票息。
•权益端（40%仓位）：构建“核心+卫星”组合，70%配置消费、医药等低波动板块，30%布局AI、机器人等成长赛道。2024年卫星组合中的某机器人龙头股涨幅达58%，贡献权益部分近一半收益。
三、基金经理能力圈
1.黄诗原团队独创的“三因子定价模型”，将传统转债估值拆解为：
债性因子信用利差修正后的纯债价值 、股性因子隐含波动率调整后的期权价值 、博弈因子下修概率*预期转股价调整幅度 。通过该模型，基金在2024年成功挖掘某被低估的医疗转债（实际价值较市场价低估21%），持有6个月后获利34%。
2.$工银聚安混合C$通过三项创新提升抗风险能力：
•非对称止损：允许成长股最大回撤30%，但要求价值股回撤控制在15%以内 ；
•跨市场对冲：持有10%仓位的港股高股息标的，与A股形成互补
•智能定投：当基金净值回撤5%时自动触发双倍定投，利用“微笑曲线”摊薄成本 。
2024年该组合通过港股中海油服（年度涨幅42%）抵消了部分A股消费股的回调压力。
总之，投资从来不是简单的产品选择，而是认知变现的过程。$工银可转债债券$与$工银聚安混合C$的组合，本质上是将专业管理人对市场的深度认知转化为可执行的策略框架。在2025年的复杂棋局中，与其盲目追逐热点，不如依托经过验证的体系化能力，让投资回归“大概率正确”的朴素逻辑。记住，最好的配置不是预测明天涨跌，而是无论市场如何变化，你始终拥有应对的底气。
@工银瑞信基金