尊敬的投资者：

大家好，我是方正富邦固定收益基金投资部行政负责人、基金经理区德成，连跌三日后，债市迎来回暖。2月25日，10年期国债期货开盘小幅上涨后转头向下，午后迎来全面反弹，截至截稿， 30年期主力合约涨0.69%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.06%。然而开年后债券市场并不平静，很多小伙伴也都在观望犹豫。

春节后最近债券市场波动加大，收益率出现连续上行，市场上行驱动因素一是资金面边际收敛央行公开市场操作转为净回笼，2月央行累计回笼超过万亿规模，DR007中枢逐步抬升至1.8%-2.0%，短端利率上行带动长端债券承压，二是政策预期再起扰动，两会前夕市场对“强刺激”政策（如财政加码、地产放松）预期升温，压制债市情绪。三是机构行为驱动，非银赎回压力未完全消散，部分机构提前抛售长期限利率债以应对流动性需求。
对于调整会持续多久？我认为有三个关键观察点。目前债市调整已达到较大的幅度，机会窗口临近，一是观察经济政策导向，若两会政策定调低于预期，市场将修正经济的乐观预期，债市上行压力将解除。二是观察货币政策的方向，年初以来上层提及适时降准降息，若降息+降准组合拳落地，短期银行间资金偏紧局面或反转，债券利率或将跟随银行间资金利率下行。三是观察开年经济数据验证，3月上旬将陆续公布1-2月经济数据（如PMI、社融、消费），市场届时对弱复苏的判断将会根据经济数据的情况进行修正。

当前债市调整更多是预期差修正而非趋势反转，投资者可以在波动中把握机会窗口。短期在两会前，债市仍有逢低布局机会，中期可聚焦经济弱复苏与政策宽松的逻辑主线。

我们将持续努力在波动的市场环境中为您的财富保驾护航，感谢您的信任与理解。

方正富邦固定收益基金投资部行政负责人、基金经理区德成

2025年2月25日

$方正富邦睿利纯债C(OTCFUND|003796)$$方正富邦睿利纯债A(OTCFUND|003795)$$方正富邦富利纯债C(OTCFUND|006732)$ $方正富邦富利纯债A(OTCFUND|006731)$