1 泰康基金2025年度投资策略会。

泰康基金宏观策略分析师宋姗姗主持了2025年度投资策略会，回顾了2024年公募基金行业的发展，并展望了2025年的投资机遇中银证券首席经济学家管涛分享了2025年宏观经济形势与人民币汇率的前瞻，强调外部环境变化和新旧动能转换对经济运行的影响。

2 中美经贸关系面临挑战与机遇。

佐佐分析了中美经贸关系的历史演变，指出特朗普和拜登政府的政策对中国经济的影响他提到特朗普的关税威胁可能加剧中美经济脱钩，但也强调中国需在危机中寻找机遇，如吸引海外人才回流佐佐认为，中美经贸关系未来可能进一步疏远，但中国应采取措施减缓脱钩进程，减轻经济冲击。

3 适应环境，危中寻机。

佐佐分析了中国宏观经济政策的转向，指出政策调整主要基于国内经济形势的变化，而非美联储降息他提到，政策重点转向提振消费和惠民生，并通过逆周期调节稳定经济四季度经济明显回升，房地产风险有序化解，政策效果显著佐佐还讨论了2008年刺激计划的启示，强调政策支持的风险小于支持不足的风险。

4 政府财政政策与楼市稳定关系。

佐佐讨论了政府财政支出在基建与民生之间的平衡，以及中央与地方政府的财政责任他提到楼市稳定与经济稳定的相互影响，强调财政政策需通过深化财税体制改革来优化2025年将实施更积极的财政政策，配合适度宽松的货币政策，以维持低利率和宽流动性环境，同时需注意银行净息差与不良贷款比率的关系。

5 低利率政策传导不畅风险。

佐佐分析了低利率政策在传导过程中可能遇到的问题，指出宽松政策可能导致资金在金融市场空转，增加长期利率下行风险他还讨论了2025年中国经济增长预测及人民币汇率走势，认为汇率受国内经济恢复、特朗普关税威胁、美联储利率前景和央行稳汇率政策影响。

6 人民币汇率维稳与市场预判。

佐佐介绍了人民币汇率维稳的重要性及相关措施，强调央行在汇率波动时的干预策略他还分析了2025年权益市场的盈利预判，预计全A非金融净利润增速为5.4%，并回顾了沪深300指数的历史表现，展望了未来市场走势。

7 2025年沪深300预计增长7%。

佐佐分析了2025年沪深300的市场点位，预计增长7%，基于盈利预判和利率支撑他提到流动性环境处于历史中位，剩余流动性可能收紧，权益估值承压资金总量方面，M2增速受限，信贷、财政和结汇支撑不足资金分配上，居民和企业存款定期化趋势增强，风险资产需求减弱。

8 中国居民权益配置占比低，波动率影响大。

佐佐分析了中国居民资产配置中权益类资产占比较低的原因，主要是由于波动率较高导致持有体验不佳他提到，权益资产的下浮比率在历史牛市中表现较好，但其他年份波动率抵消了收益率佐佐还讨论了不同资产类别的波动容忍度，指出债基和权益资产的波动容忍度不同，债市震荡可能不会导致股市大幅反转此外，他分析了2025年宏观经济周期的定位，认为信用和通胀上涨概率较大，产出持平，经济周期定位为复苏期最后，佐佐回顾了日本经济长期寻底过程中的股市表现，指出日经225指数在特定条件下仍有显著反弹。

9 经济转型中权益市场仍有上涨空间。

佐佐分析了经济转型中的乐观因素和潜在风险，指出政策刺激下权益市场可能上涨40%左右，但需警惕资金回流美国对新兴市场的压力他预测2025年权益增速为3.4%，非金融增速为5.4%，并强调流动性对A股估值的压力此外，他提到房地产和基建部门面临瓶颈，经济转型背景将继续影响政策决策。

10 财政政策发力助力经济企稳回升。

佐佐分析了2024年财政政策不及预期的情况，预计2025年财政支出增速将从0%提升至5%，并强调民生支出和消费品以旧换新是两大看点民生支出提升有助于经济转型，而以旧换新政策则可能扩展到非耐用品领域此外，佐佐对房地产和消费市场持谨慎乐观态度，认为政策落实和房价企稳是关键。

11 2025年经济企稳，通胀温和回升。

佐佐分析了2025年宏观经济走势，预计经济增速在5%左右企稳，通胀将低位回升但幅度有限他提到固收市场在去年经历牛市，但未来利率下行空间有限，需关注政策逻辑转变和市场自发力量对利率底部的影响。

12 人民币汇率双向波动概率大。

佐佐分析了人民币汇率的双向波动可能性，并讨论了央行货币政策转向稳健的原因，主要是为了延缓债券收益率下行速度，确保金融机构可持续经营他预测2025年收益率曲线将先走平再走抖，并指出市场的不确定性和波动性将增加建议投资者保持定力，抓住配置机会。

13 美国经济现状与25年预测。

佐佐分析了美国当前就业、通胀和投资状况，指出就业市场韧性较强，通胀持续偏高，企业投资增速较高预测25年美国经济将降温，GDP增长约2%，失业率稳定在4.3%左右，通胀略降至2.4%货币政策可能降息两次，政策不确定性主要来自新政府上台后的关税、减税和移民政策。

14 关税和移民政策对美国经济的影响。

佐佐分析了关税、减税和移民政策对美国经济的潜在影响，预计关税会在十年内拖累GDP1.7个百分点，减税可能拉动经济0.13个百分点，驱逐100万非法移民可能拖累经济增速0.1到0.15个百分点他还讨论了通胀和油价对经济的影响，并预测了不同政策情景下的经济表现。

15 美股估值偏高但未形成泡沫。

佐佐分析了美股估值，认为目前美股估值偏高但未形成泡沫，主要受科技股主导未来美股估值可能受美国利率走势影响较大黄金价格受经济不确定性和再通胀影响，预计震荡上行但涨幅不及24年。