大家做选择的时候都喜欢看历史业绩，但是这玩意单纯看个表现其实没多大意义，更重要是归因，为什么好为什么不好？能不能持续？会给我们更多的启示。

资产配置的意义

现在开口必谈资产配置，说着说着就变成了降低波动的同时提高收益。

降低波动没什么问题，提高收益这就未必了。多资产配置的长期收益未见得比单一资产高。在多资产上一些可以增收的策略，在单一资产上也可以用或者有类似的策略可用。

很多例子都受益于美股和黄金这些年的强势，但是回顾历史就能发现，美股和黄金这样的趋势历史上也是比较罕见的，我们需要敬畏趋势的力量，但同时也要敬畏趋势反转的力量。

一般趋势越强，反转也越猛。跟随趋势没有问题，风险还是要想清楚的。市场往往是从一个极端走到另一个极端的。

主被动今年以来的反转

在主动投资承受压力越来越大的同时，主被动基金业绩出现一个反转。今年今年以来万得偏股混合型基金指数+1.07%，沪深300指数-2.59%。（数据截止：2025-1-24）

才20多天，主动基金就追回大概去年1/3的差距。而大多数投资者的业绩也基本被夹在中间。

是主动基金知耻而后勇，迅速变强了吗？

我们还是先回顾下去年沪深300指数为什么这么强？是不是大资金买入及其带动流入的资金起到了很大的作用，而当大资金去年四季度以来买入量变少，势头就不如之前了？

再对比下中证A500，约8成权重一样的两个指数，也能有0.3%的差距，其实相当于不同的20%，差出来1.5%。中证A500的强势，是不是也源于这段时间吸引到更多的资金关注，而这些资金最容易是从沪深300指数搬家过来的？

主动基金去年遭遇了多少赎回？但是看最近新披露的四季报，个别表现好的产品，是不是表现出不错的市场号召力？看新发是很冷，但是看热门产品是另一番场面。

这种资金面的变化，是非常值得我们关注的。如果后面大资金又开始买ETF，那肯定是会呈现与现在不同的场面，如果一直不怎么出手，基金经理们找到了突破口，可能开年的强势就要延续一整年了。

风格的漂移

风格漂移是常见的质疑，但事实上很多人是吃不透基金经理投资风格的。在认知水平有差异的时候，是很难理解的。

当我回望来时路的时候，会觉得当年怎么那么傻，但这也是一个必经之路。

而市场也不是一成不变的，也需要我们不断进步。有的基金经理过往很成功，也坚持做自己了，但是这些年业绩不好，其实是跟不上市场变化了。我们需要不断发展和提升自己，才能不被市场淘汰。

有点观点认为“基金经理是消耗品”，这个观点毫不尊重人的价值，但某种意义上，还是符合我们现实情况的，对应到我们的发展阶段来看，我们的基金经理真做不到那么长的职业生涯，各方面的消耗实在太大了，续航能力也不只是资管行业的问题。